10 Minuty
Čína rozšiřuje zákaz stablecoinů a tokenizovaných aktiv
Nejvyšší čínští finanční regulátoři rozšířili dlouhodobý zákaz virtuálních měn tak, aby výslovně zahrnoval stablecoiny vázané na renminbi (RMB) a tokenizovaná reálná aktiva (RWA). Společné oznámení vydané Čínskou lidovou bankou (PBoC), Komisi pro regulaci cenných papírů Číny (CSRC) a dalšími úřady zdůrazňuje nulovou toleranci vůči neregistrovaným digitálním aktivům a zároveň zpřísňuje vymáhání pravidel ohledně těžby a souvisejících služeb.
Rozsah nového pokynu
Nové pokyny definují tokenizaci jako použití kryptografických metod a technologie distribuovaných účetních knih (DLT) k reprezentaci vlastnictví, práv na výnos nebo jiných práv v hmotných či finančních aktivech. Regulátoři varují, že poskytování zprostředkovatelských nebo technologických služeb pro tokenizaci RWA v Číně, stejně jako přímá účast na nevhodně schválené emisí či obchodování s tokeny, může být považována za nelegální finanční činnost.
Podle nových pravidel nesmí žádná entita, která vykonává domácí kontrolu, vydávat stablecoiny vázané na renminbi v zahraničí bez předchozího schválení příslušných orgánů. Tento požadavek se vztahuje jak na domácí společnosti, tak na zahraniční subjekty pod jejich kontrolou, což fakticky blokuje mnoho přeshraničních projektů založených na RMB stablecoinech, pokud nezískají explicitní povolení. To má důsledky pro mezinárodní obchodní modely, strukturace vlastnictví a smluvní uspořádání, které dosud spoléhaly na právní díry a složité holdingové struktury.
Regulatorní priority: měnová suverenita, AML a stabilita trhu
Čínské úřady ve svém sdělení jako hlavní rizika uvedly ohrožení měnové suverenity a systémové stability. Pokyn zdůrazňuje, že stablecoiny vázané na zákonné platidlo mohou v oběhu plnit funkce podobné měně, což vyvolává obavy z narušení kontroly měnové politiky a z řízených i neřízených přeshraničních kapitálových toků. Regulace také spojuje přijatá opatření s prioritami boje proti legalizaci výnosů z trestné činnosti (AML), přičemž odkazuje na analýzy naznačující, že organizované skupiny zneužívaly určité stablecoiny k přesunu nelegálních prostředků.
V praxi to znamená, že jakékoli projekty, které by umožnily substituci offciálního platebního prostředku nebo by systematicky snižovaly účinnost měnové politiky Čínské lidové banky, budou podrobně prověřeny. To zahrnuje i analýzy likvidity, rizika koncentrovaných rezerv, povahy aktiv kryjících stablecoiny a mechanismů zpeněžení rezerv v případě stresu na trhu. Regulátoři rovněž zmiňují souvislost s mezinárodními standardy, např. doporučeními FATF a dalšími pravidly AML/CFT, které očekávají identifikovatelné procesy KYC, monitoring transakcí a schopnost spolupráce při přeshraničních vyšetřováních.
Těžba: razantnější zásah a „stínová“ datová centra
Nový rámec opakuje již přísný přístup Číny k těžbě kryptoměn. Národní komise pro rozvoj a reformu (NDRC) a další agentury budou i nadále uplatňovat důsledná omezení těžebních aktivit. Regulátoři konkrétně upozornili na provozy, které se vydávají za datová centra, ale ve skutečnosti hostují těžební zařízení; na provozovatele, kteří přesouvají vybavení mezi jurisdikcemi, aby se vyhnuli dohledu; a na těžební aktivity, které vykazují korelaci se spekulativním obchodováním na trzích s digitálními aktivy.
Techniky vymáhání a dopady
Úřady plánují zintenzivnit detekci tzv. „stínových“ těžebních center a zlepšit koordinaci mezi místními regulátory, aby zabránily provozovatelům v přesunu vybavení za účelem obcházení uzávěr. Zvýšené vymáhání bude s největší pravděpodobností tlačit na zbývající domácí dodavatele těžebního hardwaru a poskytovatele datových center, kteří nepřímo podporují neschválené operace. Mezi techniky detekce zmíněné v praktických prováděcích plánech mohou patřit monitorování spotřeby elektřiny a její náhlé fluktuace, analýza topologických a síťových vzorců, inspekce na místě, monitoring zásilek elektroniky přes hranice a spolupráce s provozovateli distribučních sítí.
Dále lze očekávat přístup k administrativním opatřením: odebrání povolení, pokuty, konfiskace zařízení a trestněprávní postihy v případech, kdy jsou zjištěny úmyslné obchvaty pravidel. Tato opatření budou mít sekundární dopady i na odvětví poskytující služby pro těžební průmysl, například firmy zabývající se chlazením datových center, správou sítí a logistickými operacemi napojenými na přesuny hardwaru.
Pravidla tokenizace: dodržování předpisů, podání a omezené výjimky
Oznámení stanoví požadavky na dodržování pravidel a povinnosti hlášení pro subjekty, které chtějí v rámci přísně kontrolovaného čínského finančního režimu realizovat tokenizaci. Společnosti s reálnou kontrolou nad podkladovými aktivy musí před zahájením souvisejících operací podat zprávy CSRC. Žádosti o vydání tokenů v zahraničí musí obsahovat podrobnou dokumentaci, včetně domácí hlásící společnosti, povahy podkladových aktiv, strategie emise tokenů a souvisejících provozních plánů.
Regulátoři připustili úzké výjimky, kde komerční aktivity využívají specifikovanou finanční infrastrukturu a získají schválení podle stávajících zákonů a předpisů. Přesto pokyn jasně stanoví, že veřejné nabídky tokenizovaných cenných papírů nebo sbírání prostředků bez příslušných licencí budou považovány za nezákonné. V praxi to znamená, že tokeny představující podíl na podniku, právo na výnos nebo dluhový nástroj musí projít stejným posouzením, jaké vyžadují klasické emise cenných papírů v Číně.
Požadovaná dokumentace a technické detaily
Regulační dokumentace požadovaná při oznámení zahrnuje detailní popis vlastníků, struktury řízení, auditovatelný původ podkladových aktiv, model správy rezerv (pokud jde o stablecoiny), mechanismy pro řešení konfliktů zájmů, plány řešení krizových scénářů a provedení AML/KYC opatření. Navíc se očekává, že emisní plány budou obsahovat technické specifikace smart kontraktů, postupy auditu kódu a mechanismy pro aktualizace nebo zastavení protokolu — to je důležité z hlediska právní odpovědnosti a operační bezpečnosti.
Regulátoři rovněž uvádějí, že schválení přeshraničních emisí bude vyžadovat transparentní předání informací mezi dohledovými orgány a možnost nařízení omezení zpětného stahování likvidity v případě narušení finanční stability. To znamená, že standardní „permissionless“ nebo decentralizované modely emisí, které nedokážou garantovat právní odpovědnost a kontrolu, budou obtížně slučitelné s požadavky CSRC a PBoC.
Hongkong se ubírá jinou cestou
Zatímco Peking zpřísňuje onshore kontrolu, Hongkong pokračuje v budování modelu licencování pro stablecoiny. Hongkongská měnová autorita (HKMA) připravuje vydávání počátečních licencí pro stablecoiny a její ředitel naznačil, že rozhodnutí by mohlo přijít již v březnu. Regulační návrh HKMA vyžaduje, aby vydavatelé vázaní na hongkongský dolar nebo operující na území získali povolení.
Hlavní firmy propojené s pevninskou Čínou, včetně Ant Group a JD.com, údajně projevily zájem o podání žádostí o licence v Hongkongu. Tento tlak v Hongkongu vyvolal pozornost pevninských orgánů; Peking dal najevo obavy ohledně trestné činnosti a růstu dolarově denominovaných stablecoinů, které mohou představovat výzvu pro finanční stabilitu.
Regionální případy užití a geopolitické důsledky
Úředníci HKMA zdůraznili možné případy užití, jako jsou tokenizované depozitní systémy pro zahraniční banky a přeshraniční platební infrastruktura, které by mohly nabízet regionální užitek pro regulované stablecoiny. Současně američtí politici vyjadřují obavy, že iniciativy v Hongkongu by mohly být vnímány jako alternativy k tradičnímu americkému finančnímu vedení, což podtrhuje geopolitický rozměr politiky stablecoinů.
V důsledku rozdílných přístupů mezi Pekingem a Hongkongem se vytváří situace, kdy region může nabídnout konkurenční regulatorní prostředí: Hongkong jako licencované centrum pro experimenty a obchodování s regulovanými digitálními aktivy; pevninská Čína jako teritorium s přísnou kontrolou a nulovou tolerancí vůči neschváleným emisím. Investoři a emitenti tak budou muset zvažovat nejen compliance rizika, ale i geopolitické a reputační aspekty výběru jurisdikce.
Co to znamená pro účastníky trhu
Pro kryptofirmy, fintechy a banky působící v Číně nebo s vazbami na zemi se společné oznámení promítne do zvýšené právní a compliance komplexity. Hlavní závěry a praktické dopady zahrnují:
- Vydávání stablecoinů vázaných na RMB mimo Čínu nyní vyžaduje explicitní schválení, pokud je vydavatel kontrolován domácími zájmy.
- Tokenizační projekty zahrnující onshore aktiva nebo čínské účastníky čelí významným hlásicím povinnostem a riziku klasifikace jako nelegální finanční činnosti, pokud nejsou autorizovány.
- Těžební činnosti maskované jako datová centra nebo přesouvání vybavení přes hranice budou předmětem intenzivnějšího dohledu a mohou čelit represivním opatřením.
Subjekty, které plánují přeshraniční tokenové projekty, by měly připravit komplexní dokumentaci popisující vlastnictví, původ aktiv, úschovná schémata, model ekonomiky tokenu a AML kontrolní mechanismy. Právní a compliance týmy budou muset vyhodnotit, zda tokenizované nabídky mohou splnit čínská kritéria, nebo zda je vhodnější směřovat do regulovaných režimů v jurisdikcích jako Hongkong. To zahrnuje vytvoření auditu rezerv, nezávislých ověřovacích mechanismů a smluvních ujednání o odpovědnosti s emitenty a poskytovateli custodian služeb.
Strategické a operační doporučení
Firmy by měly zvážit tyto kroky: provést právní due diligence struktury vlastnictví (včetně VIE mechanismů), zajistit pravidelné finanční a technické audity, navrhnout robustní AML/KYC postupy, a nastavit operační plány pro krizové scénáře zahrnující rychlé omezení likvidity nebo právní spory. Dále je vhodné navázat dialog s místními regulátory nebo hledat partnerství s licencovanými institucemi v Hongkongu, pokud je cílem regionální expanze a dostupnost regulovaného trhu pro stablecoiny.
Výhled pro digitální aktiva ve Velké Číně
Obnovené zpřísnění Číny zdůrazňuje trvalou preferenci přísných domácích kontrol nad emisí digitálních aktiv a těžbou, přičemž na prvním místě stojí měnová suverenita a finanční stabilita. Naproti tomu Hongkong se snaží vybudovat transparentní režim založený na licencích, který má podpořit regulované inovace v oblasti plateb a tokenizovaných financí.
Investoři, poskytovatelé služeb a regulované instituce by měli pečlivě sledovat vývoj. Dynamicky se měnící regulatorní prostředí bude formovat, kde se koncentruje likvidita stablecoinů, trhy s tokenizovanými aktivy a experimenty s přeshraničními platbami v regionu. Očekávejte vyšší provozní a compliance náklady pro firmy usilující o expozici vůči digitálním aktivům denominovaným v RMB a pokračující fragmentaci mezi zákazem na pevnině a licencovaným režimem v Hongkongu.
Pro čtenáře sledující regulaci kryptoměn je tento posun připomínkou, že tokenizace a projekty stablecoinů nyní stojí na křižovatce technologií, měnové politiky a geopolitiky — a že úspěšný vstup na trh bude vyžadovat pečlivé právní plánování, robustní AML kontroly a sladění s regionálními regulatorními prioritami.
Zdroj: crypto
Zanechte komentář