8 Minuty
MicroStrategy zdvojnásobuje sázku: 1 142 BTC přidáno během propadu trhu
Společnost MicroStrategy pokračovala minulý týden ve své strategii průměrování nákupní ceny (dollar-cost averaging) a nakoupila 1 142 Bitcoinů v období, kdy cena BTC klesla na úrovně, které nebyly zaznamenány od roku 2024. Nákup provedený za průměrnou cenu přibližně 78 815 USD za minci zvýšil firemní krypto pokladnu na celkem 714 644 BTC, tedy držbu, jejíž reálná tržní hodnota nyní přesahuje 49 miliard USD. Tento krok potvrzuje trvalé přesvědčení generálního ředitele Michaela Saylora, že Bitcoin slouží jako dlouhodobé uchovatele hodnoty, i když společnost vykazuje významné nerealizované ztráty v době současného medvědího trhu.
Strategie pravidelných nákupů (DCA) je u MicroStrategy ústředním bodem firemní alokace kapitálu do kryptoměn. Místo jednorázového „all-in“ přístupu vedení preferuje rozložení nákupů v čase, aby snížilo riziko nevýhodného načasování a zároveň postupně zvětšovalo expozici vůči Bitcoinu. Tato taktika zároveň podtrhuje, že MicroStrategy nevnímá BTC jako spekulativní krátkodobou pozici, ale jako součást korporátní treasury a dlouhodobé strategie řízení aktiv.
Výchozí cena nákupu a nerealizované ztráty
Data z Bitcoin Treasuries ukazují, že průměrné blended pořizovací náklady MicroStrategy na 1 BTC se pohybují kolem 76 050 USD. Pokud je aktuální spot cena Bitcoinu zhruba na úrovni 69 000 USD, společnost nese přibližně 10% nerealizovanou ztrátu z kumulativních držeb, což představuje zhruba 5 miliard USD jako účetní, nerealizovanou (paper) ztrátu. Tyto nerealizované ztráty se promítají do většího dopadu v účetnictví – za poslední čtvrtletí firma vykázala provozní ztrátu přes 17,4 miliardy USD a čistou ztrátu blížící se 12,4 miliard USD. Tyto hodnoty reflektují tlak metody ocenění tržní cenou (mark-to-market), kdy pokles tržních cen BTC vede k okamžitému účtování ztrát v přehledech o zisku a ztrátě.
Je důležité rozlišovat mezi účetní nerealizovanou ztrátou a fundamentální nebo ekonomickou hodnotou dlouhodobé investice. Z účetního hlediska ztráty ovlivňují výkazy a mohou zatlačit výsledky společnosti do záporných hodnot, což ovlivňuje perception investorů, ratingové agentury a dostupnost některých forem financování. Z investičního a strategického pohledu vedení MicroStrategy považuje přechodné book ztráty za akceptovatelnou dan při dlouhodobé alokaci do aktiva, které podle jejich názoru představuje ochranu proti inflaci a devalvaci fiat měn.
Ředění akcií a kapitálová struktura
Aby financovala svůj pokračující akumulační program Bitcoinu, MicroStrategy nadále využívá emisí akcií a preferenčních instrumentů. Společnost má k dispozici více než 7,9 miliardy USD autorizovaného jmenovitého objemu běžných akcií určených pro nákupy BTC a drží také více než 20 miliard USD ve formě preferovaných akcií STRK. Toto financování prostřednictvím emisí kapitálu významně rozšířilo počet akcií v oběhu — z přibližně 77 milionů v roce 2021 na více než 300 milionů v současnosti. Investoři proto musí vážit rostoucí velikost treasury Bitcoinu proti dilučnímu efektu na stávající akcionáře.
Růst počtu vydaných akcií má několik důsledků. Na jedné straně umožnil MicroStrategy získat relativně rychle kapitál pro nákupy BTC bez použití dluhových nástrojů, čímž omezil přímé úrokové zatížení. Na straně druhé však vyšší počet akcií ředí zisk na akcii (EPS), což může negativně ovlivnit krátkodobý sentiment a valuaci akcie, pokud trh nepřipíše okamžitou hodnotu přidaným bitcoinům. Dalším rizikem je posun v institucionální struktuře vlastnictví — emise preferovaných akcií nebo jiných derivátů mohou mít práva, která ovlivní budoucí rozhodovací procesy, dividendovou politiku či požadavky na převoditelnost.
Z hlediska korporátního financování je třeba sledovat i podmínky a cenu těchto emisí — jakým způsobem jsou nastavena práva preferovaných akcií, kolik z autorizovaného objemu bylo skutečně vydáno a jaké jsou restrikce plynoucí z partnerských dohod s investory, kteří tyto instrumenty drží. Také je relevantní, do jaké míry společnost kombinuje vlastní kapitál s případnými úvěry nebo repo operacemi jako alternativními zdroji financování nákupu BTC.
Jak na to trh reaguje
Přes nápadné účetní ztráty se sentiment na Wall Street směrem k akciím MSTR v posledních měsících začal stávat opatrně více optimistickým. Více makléřských domů vydalo býčí cílové ceny, počítaje s tím, že udržitelný návrat ceny Bitcoinu by mohl významně zvýšit tržní cenu akcií MicroStrategy. Cantor Fitzgerald potvrdil rating "overweight" s cílovou cenou 192 USD, BTIG uvedl cíl 250 USD a další firmy, včetně Canaccord Genuity, Mizuho a Truist, nastavily cíle v rozpětí přibližně 185 až 403 USD. Kompilace MarketBeat ukazuje konsensus cílové ceny kolem 347 USD, což je přibližně 176 % nad aktuální obchodní úrovní, a naznačuje, že analytici považují akcii MSTR za silně korelovanou s budoucím vývojem ceny BTC.
Tyto cílové ceny jsou často založeny na řadě předpokladů: očekávaném růstu ceny Bitcoinu v daném horizontu, modelování budoucích zisků a potenciální změně v kapitálové struktuře společnosti. Někteří analytici přistupují k ocenění MSTR čistě jako k sázce na Bitcoin (tj. implicitně oceňují expozici BTC v bilanci), jiní zohledňují i provozní podnikání MicroStrategy (software a analytika), byť toto podnikání tvoří menší část hodnoty trhu v posledních letech.
Je třeba poznamenat, že cílové ceny se mezi analytiky velmi liší, což odráží rozdílné předpoklady o tom, jak rychle a do jaké výše Bitcoin vzroste, a také rozdílné názory na rizika spojená s dalším ředěním akcií. Trh tak nabízí širokou škálu scénářů — od konzervativních, kde MSTR zůstává pod tlakem kvůli účetním ztrátám a diluci, až po agresivní býčí, kde větší rally Bitcoinu vede k výraznému přecenění akcií MicroStrategy.
Co by měli sledovat obchodníci a investoři
Pro kryptoinvestory i institucionální tradery zůstávají klíčovými faktory pro MSTR následující oblasti: vývoj ceny Bitcoinu, tempo a způsob dalšího nákupu BTC firmou, struktura financování (emise akcií vs. dluh), a jak trh oceňuje růst treasury v kontextu možného ředění akcionářů. Jasný, rozhodný růst ceny Bitcoinu by pravděpodobně spustil výrazné zhodnocení akcií MSTR, jak jsme viděli při nedávných průrazech — akcie často silně reagují na rychlé nárůsty BTC.
Naproti tomu, dlouhodobější slabost Bitcoinu by mohla udržet tlak na výsledky společnosti: nižší tržní hodnoty treasury znamenají pokračující mark-to-market ztráty, které mohou omezit schopnost firmy využívat kapitálové trhy za výhodných podmínek. To by dále zvýraznilo obavy z diluce a vedlo by k možným negativním dopadům na ratingy či na ochotu institucionálních investorů navýšit expozici.
Dalšími signály, které by měli sledovat investoři, jsou: frekvence nákupů MicroStrategy (je-li program pravidelný nebo opportunistický), průměrné nákupní ceny v časové řadě, detaily o preferenčních akciích STRK (podmínky, převoditelnost, výplata), a případné komentáře vedení na konferencích nebo v čtvrtletních výsledcích ohledně dlouhodobé strategie. Transparentnost v komunikaci o cílech treasury a plánech financování může tlumit nejistotu a podpořit důvěru trhu.
Technicky orientovaní obchodníci budou rovněž sledovat volatilitu Bitcoinu a likviditu MSTR na trhu. Použití derivátů, opčních strategií nebo zajišťovacích pozic některých investorů může zvýšit korelaci mezi kurzem BTC a MSTR v krátkém období, ale zároveň přináší dodatečnou komplexitu při modelování rizika. Pro institucionální správce portfolií představuje MSTR specifický nástroj pro získání expozice vůči Bitcoinu bez nutnosti přímého držení spot BTC, což jim může vyhovovat z hledisek správy aktiv nebo regulatorních omezení.
V konečném důsledku je pro investory klíčové rozlišovat mezi krátkodobou volatilitou a dlouhodobou investiční strategií firmy. MicroStrategy zjevně vsadila na dlouhodobý růst Bitcoinu jako součást své korporátní identity. To činí akcii MSTR atraktivní pro investory s vyšší tolerancí volatility a vírou v budoucí růst kryptoměnového trhu, zatímco konzervativnější investoři mohou preferovat přímější nástroje nebo diverzifikované expozice krypto aktiva v rámci širšího portfolia.
MicroStrategyho nedávné navyšování zásob Bitcoinu zároveň reflektuje širší trend na trhu: více manažerů a některých veřejných firem přemýšlí o Bitcoinu jako o hlavním aktivu treasury. Toto přehodnocení korporátních treasury strategií může postupně měnit dynamiku poptávky po BTC mimo tradiční retailové a institucionální investory, což má potenciál ovlivnit likviditu a cenotvorbu trhu v delším horizontu.
Závěrem, aktivity MicroStrategy poskytují zajímavý případ pro sledování interakce mezi firemními financemi, strategií řízení treasury a trhem s kryptoměnami. Investoři by měli důkladně sledovat nejen samotné nákupy BTC, ale i související dopady na kapitálovou strukturu, účetní výsledky a sentiment trhu. Rozhodnutí MicroStrategy pokračovat v akumulaci bitcoinu i přes krátkodobé účetní ztráty ukazuje, že pro vedení firmy převažuje dlouhodobá víra v hodnotu aktiva nad krátkodobými výkyvy trhu.
Zdroj: crypto
Zanechte komentář