8 Minuty
Bitcoin se odrazil nad 71 000 $ — derivátová skepsa přetrvává
Bitcoin (BTC) vystoupal nad hranici 71 000 $ poté ostrého výprodeje a částečně tak vrátil část nedávných ztrát. Spotová cena BTC získala tempo — přibližně +17 % z pátečního minima 60 150 $ — nicméně trhy s deriváty ukazují, že profesionální obchodníci zůstávají opatrní. Volatilita opcí (put-call skew), sazby futures basis a nedávné masivní likvidace všechny signalizují zvýšenou obezřetnost ohledně toho, zda tento odraz dokáže přetrvat delší dobu.
Price action vs. leverage dynamics
I přes odraz na 71,5 tis. $ Bitcoin nezaznamenal stejnou chuť po pákovém riziku, jakou jsme viděli u některých jiných rally — například u zlata nebo hlavních technologických akcií. Reakce trhu na korekci byla roztříštěná: býci navyšovali expozici v pásmu 70 000–90 000 $, avšak tento nárůst probíhal současně s násilnými likvidacemi futures kontraktů. To naznačuje, že část růstu byla tlačena rekonstrukcí pozic po nuceném vyřazení pákových longů, nikoli stabilní akumulací bez pákového tlaku.
Rozdíl mezi spotovým pohybem a chováním derivátů je důležitý pro strukturu rizika: pokud růst nepodpoří zvýšená ochota používat pákové nástroje (futures, perpetuals, opce jako delta-hedged pozice), pak je pravděpodobnost, že se rally rozšíří do vyšších cenových pásem, menší. Profesionální subjekty často využívají kombinace futures open interest, funding sazeb a opčních „skew“ jako indikátory důvěry; v aktuálním cyklu jsou tyto signály konzistentně opatrné.
Futures liquidations and open interest
Kumulativní likvidace v Bitcoin futures kontraktech, USD.
Za pět dní bylo přibližně 1,8 miliardy USD býčích pákových futures vymazáno — jasný signál, že příliš agresivní long pozice byly nadměrně pákované. Souhrnné open interest v BTC futures na hlavních platformách zůstal v pátek kolem 527 850 BTC, prakticky beze změny týden–na–týden, i když nominální hodnota klesla z 44,3 miliardy USD na 35,8 miliardy USD. To přibližně ~20% snížení nominální hodnoty odpovídá zhruba 21% propadu ceny v předchozích sedmi dnech, což naznačuje, že obchodníci redukovali velikost kontraktů, zatímco někteří býci pokračovali v postupném obnovování pozic.
Mechanika likvidací funguje tak, že když margin klesne pod požadovanou úroveň při nepříznivém pohybu ceny, burzy nuceně zavírají pozice, čímž vznikají kaskádové výprodeje a zvýšená volatilita. Když se kumulativní likvidace pohybují v řádu miliard dolarů, trh často spekuluje, že šlo o nucené ukončení většího hedge fondu, obchodního stolu nebo tvůrce trhu. Takové nucené deleveraging události zvyšují nejistotu a zpravidla snižují ochotu profesionálů zvyšovat rizikové expozice, dokud se situace nevyjasní.
.avif)
Souhrnný open interest v Bitcoin futures (BTC).
Konkrétní rozdělení open interest mezi jednotlivými burzami, mezi periody expirací a mezi směry (long vs. short) dává hloubkový náhled na to, kde je skutečné riziko. Pokud je open interest koncentrován v krátkodobých (near-term) kontraktech, znamená to vyšší riziko expirace a marginových pohybů. Naopak postupné navyšování open interest společně s rostoucími základními sazbami (basis) obvykle indikuje zdravou chuť po pákovém dlouhém obchodu.
Futures basis rate: low demand for bullish leverage
.avif)
Roční prémie dvouměsíčních Bitcoin futures (basis rate).
Dvouměsíční anualizovaná prémie futures — tzv. basis rate — je užitečným ukazatelem apetitu po pákovém riziku. Za neutrálních podmínek se běžně pohybuje kolem 5–10 % anualizovaně jako kompenzace za časové zpoždění vypořádání, financování a riziko. V pátek se BTC futures basis propadl k přibližně 2 %, což je nejslabší úroveň za více než rok. Tato zmenšená prémie signalizuje omezenou poptávku po pákovém longu, tj. profesionální kupci váhají vložit kapitál do setrvalého růstu, navzdory spotovému odrazu.
Rozdíl mezi futures basis a funding sazbou u perpetual swapů je zásadní: basis reflektuje spread mezi futures a spotem na standardizovaných termínovaných kontraktech, zatímco funding na perpetualech je průběžná platba mezi long a short stranami. Nízký basis spolu se slabými nebo negativními fundingy obvykle ukazují nedostatek nákupu do pákovaných dlouhých pozic. To může vést k tomu, že jakýkoliv další růst je křehký, protože jej nepodporuje široká síť pákových obchodníků.
Options skew and market sentiment
Trhy s opcemi vysílají jasný signál: obchodníci jsou ochotni zaplatit prémii za ochranu proti poklesu. Put-call skew — měřítko, kolik více obchodníci poptávají put opce oproti call opcím — prudce vzrostl, což indikuje zvýšenou averzi k riziku.
Dvouměsíční opční skew BTC (put-call) na Deribit.
V pátek dosáhl dvouměsíční put-call skew přibližně 20 %, úrovně, která obvykle označuje paniku nebo hluboké znepokojení mezi sofistikovanými obchodníky s opcemi. Pro kontext: skew byl kolem 11 % 21. listopadu 2025 po 28% korekci na 80 620 $. Nynější vysoké hodnoty skewu, bez jednoho zjevného veřejného katalyzátoru, naznačují široce rozšířený strach a konsensus, že další pokles ceny je reálná možnost.
Opční skews přidávají k obrazu i informace o asymetrii rizika: když puty výrazně převyšují poptávku po callech, institucionalizovaní účastníci trhu často hedgují portfolia proti negativním šokům. To zvyšuje implicitní volatilitu put opcí (put IV) oproti call opcím a může vyústit v nárůst implied volatility při dalším propadu, což dále zvyšuje náklady na ochranu a tlumí ochotu vstupovat do nových long pozic.
Kromě skewu je užitečné sledovat i term structure implied volatility (IV term structure) — pokud krátkodobá IV prudce převyšuje dlouhodobou, je to známka obav z bezprostředního negativního impulsu. Struktura vega a gamma expozic tvůrců trhu (market makerů) pak určuje, jak budou otcové opcí rebalanceovat delta-hedging při prudkých price movech, což může polarizovat volatilitu ještě více.
Co by měli obchodníci sledovat dál
Klíčové on-chain a derivátové signály, které stojí za pozornost:
- Opční skew: Trvale zvýšený skew (>10–15 %) obvykle předchází pokračující volatilitě a naznačuje silnou poptávku po ochraně proti poklesu (put ochrana).
- Futures basis a funding: Anualizovaný basis pod 5 % a negativní nebo utlumené funding sazby znamenají slabý zájem o býčí páku a menší ochotu institucí navyšovat long expozice.
- Likvidační klastry: Velké, soustředěné likvidace mohou signalizovat nucené deleveraging velkého účastníka na trhu, čímž se zvyšuje tzv. tail-risk pro celý trh.
- Cena vs. makro a riziková aktiva: Dosavadní pohyb BTC se ještě nevyrovnal ziskům zlata nebo předních technologických akcií, což naznačuje, že spotová poptávka je stále selektivní a citlivá na širší sentiment.
Podrobnější metriky, které mohou obchodníci sledovat, zahrnují:
- Toky na burzy vs. z burz (exchange inflows/outflows): Nárůst odtoků z burz naznačuje akumulaci a menší pravděpodobnost likvidací z margin callů; naopak velké přílivy mohou zvýšit prodejní tlak.
- Počet aktivních adres a new‑address growth: Růst aktivních adres a nových peněženek může být známkou rostoucího retail či institucionálního zájmu.
- Realizovaná volatilita a historická volatilita: Srovnání implied a realized volatility poukazuje na napětí mezi očekáváními a skutečnou tržní zkušeností.
- Koncentrace držení (whale concentration) a poměr exchange reserves: Vysoká koncentrace u velkých držitelů může znamenat riziko, že jednotlivé výprodeje způsobí outsized pohyby ceny.
Bitcoin je přibližně 44 % pod svým historickým maximem, a opatrný profil derivátů znamená, že udržitelný býčí impuls bude vyžadovat zlepšení on-chain metrik, stabilizaci opčního skewu a návrat k zdravějším futures basis a funding sazbám. Bez těchto změn zůstává rally náchylná k rychlé reverzi a zvýšené volatilitě.
Bottom line
Odraz na 71,5 tis. $ ukazuje odolnost Bitcoinu, ale derivátová data — nízký futures basis, masivní likvidace a extrémní opční skew — naznačují, že profesionální obchodníci jsou skeptičtí k trvalosti tohoto růstu. Dokud se poptávka po páce a skews neuklidní, riziko obnoveného poklesu zůstává zvýšené i přes spotový odraz. Z pohledu řízení rizik to implikuje obezřetný přístup: rozumné velikosti pozic, jasné pravidla pro stop-loss a sledování klíčových metrik by měly dominovat obchodnímu plánu.
Tento článek slouží pouze pro informační účely a nepředstavuje investiční poradenství. Obchodování s kryptoměnami nese významné riziko; čtenáři by měli provést vlastní průzkum (DYOR) a zvážit svou toleranci k riziku před přijímáním investičních rozhodnutí. I přes snahu o přesnost informací autor a vydavatel nezaručují úplnost či přesnost a nenesou odpovědnost za investiční výsledky.
Zdroj: cointelegraph
Zanechte komentář