8 Minuty
Krypto trh klesá, když se slučují makro a derivátová rizika
Globální krypto trhy ztratily hybnost 26. září, přičemž celková kapitalizace klesla více než o 2 % během 24 hodin na zhruba 3,85 bilionu USD. Bitcoin se propadl pod hranici 109 000 USD, když kaskádové likvidace a obnovená makroekonomická nejistota hnaly obchodníky k bezpečnějším aktivům. Během uplynulého dne byly hlášeny likvidace přesahující 1,2 miliardy USD, přičemž nejvíce byly zasaženy páčkové long pozice, což zesílilo propad napříč hlavními tokeny. Tento krátkodobý šok navíc zvýraznil, jak jsou současné trhy citlivé na kombinaci makro zpráv a soustředěných derivátových událostí.
Daily movers: Bitcoin and major altcoins
Podle dat CoinGecko se v daný den dokázalo vyšplhat do plusu jen přibližně 10 z top 100 tokenů podle tržní kapitalizace. Referenční altcoiny, jako BNB a Solana, se během dne propadly o více než 4 %, zatímco Bitcoin a Ethereum zapsaly vícenásobné procentní ztráty. Během posledních sedmi dní Bitcoin odepsal více než 6,5 %, zatímco jiné velké mince — včetně ETH, XRP a Dogecoinu — v určitých případech vykázaly i dvojciferné týdenní propady. Prodejní tlak tak dále oslabil již křehké sentimenty a snížil likviditu především v derivátových segmentech trhu, kde jsou pozice často silně páčovány.
Tento vývoj není jen statistickým odrazem cen — odráží i změnu chování likvidních poskytovatelů a market makerů, kteří při podobných událostech omezují nabídky a zpomalují tvorbu trhu. V praxi to znamená, že i menší příkazy mohou při tenké knize objednávek spustit větší cenové pohyby. Pro naprostou většinu obchodníků to zvyšuje transakční náklady a riziko skluzu (slippage) v době zvýšené volatility.
Co trh snížilo?
Do dnešního výprodeje se soustředilo několik navzájem se posilujících medvědích katalyzátorů:
- Nová prohlášení o tarifech: Prezident USA Donald Trump oznámil nové tarify zaměřené na sektory jako farmaceutika, těžká nákladní vozidla, vybavení pro domácí renovace a nábytek. Tento krok znovu probudil obavy z obnoveného obchodního konfliktu a širších hospodářských dopadů, což vedlo k risk-off nastavení napříč trhy včetně kryptoměn. Pro investory to znamená zvyšující se averzi k riziku a přesun kapitálu do bezpečnějších přístavů, což snižuje poptávku po volatilních aktivech.
- Hawkish komentář Fedu: Předseda Fedu Jerome Powell naznačil opatrný přístup k snižování úrokových sazeb, a další představitelé Fedu — včetně Beth Hammack a Austana Goolsbeeho — doporučovali zdrženlivost při uvolňování politiky. Tento jestřábí tón oslabil očekávání blízkého snížení sazeb a tím snížil atraktivitu vysoce rizikových aktiv. Když centrální banky naznačují delší dobu vyšších sazeb, snižuje se ochota investorů držet riziková aktiva bez dodatečné kompenzace ve formě výnosu.
- Tlak expirace derivátů: Přibližně 22,3 miliardy USD v krypto opcích mělo expiraci kolem kvartálního konce, přičemž zhruba 17,06 miliardy USD bylo vázáno na Bitcoin na Deribitu. Velké expirace často koncentrují cenové pohyby kolem tzv. "max pain" úrovní — pro tento cyklus byl jako klíčový referenční bod citován strike 110 000 USD. Když se blíží expirace a pozice jsou silně soustředěné, trh má tendenci gravitačně směřovat do oblastí, které minimalizují celkové vyrovnání opcí, což může vytvářet dodatečný krátkodobý tlak na cenu.
Options expiry and max pain: why it matters now
Expirace opcí může fungovat jako katalyzátor krátkodobé volatility. Jak se blíží termín expirace, tržní síly často tlačí podkladové aktivum směrem ke strike ceně, u které vyprší největší počet kontraktů jako bezcenné — tzv. bod "max pain". Pro tuto expiraci byla medvědí expozice koncentrovaná v pásmu mezi 95 000 a 110 000 USD. Pokud by Bitcoin nestihl znovu překonat 110 000 USD do časového razítka expirace 08:00 UTC, majitelé put opcí by mohli nepřiměřeně profitovat, a analytici odhadovali, že by to mohlo vytvořit přibližně 1 miliardu USD potenciálního dolního tlaku na cenu.
Tento mechanismus funguje v praxi tak, že obchodníci a market makeři, kteří prodávají opce, hedgují své exponované pozice. Před expirací dochází k dynamickému rebalancování těchto hedgeů, což může vyústit v systematické nákupy nebo prodeje podkladu při posunu ceny. To je důvod, proč velké expirace často korelují s náhlými a někdy paradoxními cenovými pohyby — trh se snaží optimalizovat rozdělení vyrovnání opcí a minimalizovat ztráty pro strany, které drží krátké pozice v opcích.
Derivatives dynamics amplify moves
Když se velké expirace potkají s oslabeným makro sentimentem, likvidita se ztenčuje a cenové pohyby mohou být přehnané. Market makeři a prodejci opcí provádějí dynamické hedgování; rychlé cenové změny je nutí provádět vyrovnávací obchody na spot a futures trzích, což může zesílit prodeje a vyvolat páčkové likvidace. Tento cyklus se může navzájem živit — likvidace zvyšují tlak na cenu, což zase spouští další likvidace.
V takových obdobích je běžné, že funding rate na perpetual futures se otočí, což signalizuje nesoulad mezi long a short stranami. Když funding rate stoupá, držitelé long pozic platí shortům, a naopak. Tyto signály mohou být pro zkušené obchodníky cenné jako včasné varování před opětovným nárůstem páčkovaných pozic a možné eskalaci pohybů.
Sentiment: Fear replacing greed
Tržní sentiment se prudce zhoršil: Crypto Fear & Greed Index klesl do pásma "Fear" na hodnotu 29 poté, co dříve dosáhl měsíčního maxima blízko 73. Sezónní vzorce tento strach mohou ještě umocnit — září bylo historicky slabým měsícem pro Bitcoin. Data z Coinglass ukazují, že průměrné a mediánové září pro Bitcoin jsou kolem -3 % a aktivum uzavřelo osm z posledních 12 září v červených číslech. Takový historický kontext může posílit krátkodobé pozicování a vyvolat obranné reakce obchodníků.
Sentiment je klíčový, protože ovlivňuje likviditu, ochotu poskytovat margin a rozhodování velkých institucionálních aktérů. Když dominují obavy, likvidní protistrany stahují nabídky a rozšiřují spready, což zvyšuje náklady pro každého, kdo chce vstoupit na trh. Pro retailové investory to může znamenat, že i při poklesu cen bude obtížnější a dražší otevřít významné pozice bez způsobení posunu ceny.
Liquidations: the immediate technical driver
Likvidace byly hlavní bezprostřední příčinou dnešního propadu. CoinGlass hlásil více než 1,2 miliardy USD v celkových likvidacích během posledních 24 hodin, přičemž zhruba 1,1 miliardy USD připadalo na long pozice. Nucené uzavření páčkovaných longů vpravilo do již napjatých trhů nové prodejní příkazy, což zrychlilo poklesy a vytvořilo krátkodobé zpětné vazby, které odrazují nové vstupy do doby, než se volatilita sníží.
Mechanika je jednoduchá: brokři a burzy automaticky likvidují pozice, které ztratí dostatečný margin. V dobách prudkého poklesu ceny se více maržových účtů stane insolventními najednou, což převádí virtuální ztráty na reálné prodeje a tlak na cenu. Tento efekt je obzvlášť silný v kryptoměnách, kde jsou páka a retailová účast relativně vysoké v porovnání s některými tradičními trhy.
Co by měli obchodníci sledovat dál
Klíčové úrovně a indikátory, které je třeba v blízké budoucnosti sledovat, zahrnují schopnost Bitcoinu znovu získat a udržet hranici 110 000 USD, výsledek opční expirace, změny v komunikaci Fedu nebo v americké obchodní politice a tempo dalších likvidací. On-chain indikátory, funding rate a open interest v futures mohou poskytnout včasné varování před opětovným rozběhem pákou poháněných pohybů. Pro investory bude nezbytné držet se disciplinovaného řízení rizik a sledovat makro křížové proudy, dokud trhy neasimilují kombinaci těchto stresů.
Konkrétní signály, které mohou pomoci: sledování změn v balancích velkých adres a směnáren (exchange flows), vývoj funding rate na nejlikvidnějších perpetual trhu a rychlé nárůsty open interest, které by mohly předcházet dalším likvidacím. V případě institucionálních investorů je pak klíčové mít jasné vstupní a výstupní limity a prověřené scénáře pro stresové testy portfolia.
Souhrnně, dnešní propad odrážel směs makro politického rizika, soustředěných expirací derivátů a nuceného deleveragingu. Dokud se makro situace nevyjasní nebo dokud nezmizí tlak expirací, lze očekávat zvýšenou volatilitu na krypto trzích a ostřejší korelaci s tradičními rizikovými aktivy. Pro obchodníky i investory to znamená, že adaptabilita, pečlivé řízení expozic a sledování likviditních signálů budou klíčové pro orientaci v této nestálé fázi trhu.
Zdroj: crypto
Zanechte komentář