8 Minuty
Studie Columbie zjišťuje, že velkou část objemu Polymarketu tvoří wash trading
Nová analýza výzkumníků z Columbia University ukazuje, že značná část obchodní aktivity na platformě Polymarket za poslední tři roky byla uměle navyšována prostřednictvím tzv. wash tradingu. Výzkum vedený profesorem Columbia Business School Yash Kanoriou odhaduje, že přibližně jedna ze čtyř transakcí na této platformě byla vlastně falešným obchodem, který nadsazoval hlášený objem obchodů. Tyto závěry otevírají širší debatu o integritě predikčních trhů, kvalitě likvidity a důvěryhodnosti údajů používaných investory a analytiky.
Studie kombinuje kvantitativní metody detekce manipulace s detailní analýzou transakčních záznamů, včetně časových razítek, vzorců opakovaných obchodů mezi stejnými adresami a anomálií v poměru nákupů a prodejů. Autoři používají koncepty známé z finanční forenziky a aplikují je na data Polymarketu, aby oddělili legitimní spekulativní aktivitu od aktivit zaměřených čistě na umělé nafukování ukazatelů, které bývají uváděny jako důkaz poptávky a likvidity. Výsledkem je soubor kvantifikovatelných odhadů, které nabízejí měřítko rozsahu manipulace v různých kategoriích trhů.
Rozsah a rozdělení manipulací
Studie kvantifikovala podíl wash tradingu napříč kategoriemi trhů a odhalila nejvyšší výskyt v sázkových a sportovních trzích, zatímco kryptoměnové trhy vykazovaly nejnižší míru. Hlavní zjištění zahrnují následující procentuální odhady a kontext, který pomáhá vysvětlit proč se určité kategorie chovají odlišně:
- Asi 25 % z celkového počtu transakcí na Polymarketu byly podle odhadu études wash trade.
- Sportovní trhy odpovídaly za přibližně 45 % historického objemu, který byl připisován wash tradingu, což naznačuje intenzivní použití falešných obchodů u eventů s vysokou sledovaností.
- Volby a volební trhy měly přibližně 17 % objemu ovlivněného manipulací, což odráží politický zájem, vysokou publicitu a potenciální snahu ovlivnit vnímání pravděpodobností událostí.
- Politické trhy vykázaly zhruba 12 % objemu spojovaného s manipulací, včetně případů, kdy aktéři sázejí na malé, méně likvidní kontrakty, které lze snáze znehodnotit nebo uměle oživit.
- Trhy související s kryptoměnami byly minimálně ovlivněny, s přibližně 3 % objemu spojeného s wash tradingem—to naznačuje větší transparentnost nebo jiné dynamiky likvidity u těchto produktů.
Tato rozložení nejsou pouze statistickými čísly; odráží odlišné pobídky a náklady ve specifických segmentech trhu. Například u sportovních sázek je snazší vytvářet vysokofrekvenční vzory s nízkými transakčními náklady, zatímco u krypto-okolí může blockchainová průhlednost, vyšší poplatky za přesuny mezi peněženkami nebo jiná mikrostrukturální omezení snižovat atraktivitu wash tradingu. Autoři studie také upozorňují, že menší trhy jsou inherentně zranitelnější, protože menší kapitál stačí k významnému ovlivnění hlášeného objemu a jejich vnímání likvidity.
Odpovědnost platformy a reakce
Výzkumníci zdůrazňují, že samotná platforma Polymarket nebyla přímo usvědčena z provádění manipulačních obchodů; spíše platforma a její designové volby mohly některým účastníkům usnadnit provádění wash tradingu. To zahrnuje aspekty jako snadné zakládání účtů, nízké nebo žádné poplatky za určité typy obchodů, či mechanismy párování objednávek, které nemusely efektivně odhalovat nebo blokovat obchody mezi souvisejícími adresami.
Polymarket prostřednictvím svého mluvčího potvrdil, že studii přezkoumává, ale odmítl poskytnout podrobnější komentář. To je typická obranná reakce technologických platforem v době, kdy probíhá interní audit a právní prověrka. Mezitím autoři studie nabízejí doporučení směrem k provozovatelům predikčních trhů: více robustních monitorovacích nástrojů, historické analýzy obchodních vzorů, automatizované flagování neobvyklých transakcí a spolupráce s nezávislými akademickými týmy pro ověření transparentnosti platformy.
Růst, spuštění tokenu a kontext trhu
Zpráva přichází v době, kdy Polymarket hlásí rekordní nárůst uživatelů i obchodovaného objemu. V říjnu platforma uvedla, že má více než 477 000 aktivních obchodníků, což znamená mezi měsíční nárůst o 48 %, a celkový obchodovaný objem překročil 3 miliardy dolarů—dvojnásobek zářijových hodnot. Tento prudký nárůst části analytiků připisují oznámení o tokenu POLY, souvisejícím airdropu a plánům na návrat na americký trh po dřívějších regulačních omezeních ze strany Commodity Futures Trading Commission (CFTC).
Rychlý růst platformy, oznámení tokenu a marketingové akce spojené s airdropy často vytvářejí silné pobídky pro účastníky, aby se snažili uměle zvyšovat metriky a získat tak výhody z viditelnosti nebo z mechanik spojených s alokací tokenů. V praxi to znamená, že při spuštění POLY tokenu mohly vzniknout situace, kdy aktéři prováděli obchody hlavně za účelem vytvoření dojmu vysoké aktivity, což by mohlo ovlivnit rozdělení tokenů, důvěru investorů, nebo mediální pozornost.
Studie proto rovněž zkoumá souvislosti mezi oznámeními produktů, marketingovými událostmi a výkyvy ve vzorcích obchodování. Autoři naznačují, že regulátoři a analytici by při vyhodnocování úspěšnosti tokenových kampaní měli brát v úvahu možnost nafouknutých metrik a požadovat podrobnější transparentnost provozních dat.
Oborový růst predikčních trhů
Impulz Polymarketu odráží širší boom v oblasti predikčních trhů a spekulativních obchodů orientovaných na události. Konkurenční platformy, jako například Kalshi, během stejného období evidovaly více než 4,4 miliardy dolarů v obchodovaném objemu, což signalizuje silný zájem investorů o event-driven produkty a trhy založené na pravděpodobnostních sázkách. Tento sektor láká retailové i institucionální kapitály díky možnosti spekulovat na výsledky voleb, sportovních utkání, makroekonomických ukazatelů nebo jiných očekávaných událostí.
Pro obchodníky a investory sledující blockchain a kryptoměnové trhy studie Columbie zdůrazňuje důležitost monitoringu rizik manipulace trhu, jako je wash trading, a pečlivého vyhodnocení transparentnosti a integrity obchodních míst při posuzování hlášeného objemu a likvidity. Vyšší obchodní objem sám o sobě nemusí znamenat kvalitní likviditu; pokud je velká část objemu uměle vytvořena, skutečná schopnost vstupovat a vystupovat z pozic za očekávané ceny může být výrazně omezená.
To má praktické důsledky pro oceňování rizika, měření tržní hloubky a algoritmické strategie, které spoléhají na historická data o objemu. Algoritmy určené k hodnocení likvidity mohou chybně interpretovat nafouknuté údaje jako signál robustní poptávky, což může vést k chybným rozhodnutím v řízení rizik a výpočtu marží.
Co to znamená pro účastníky krypta a blockchainu
Pro crypto-native uživatele studie přináší určité ujištění, že kryptoměnové trhy na Polymarketu byly relativně méně manipulované, nicméně současně upozorňuje na systémové zranitelnosti v designu predikčních trhů. Transparentnost na úrovni blockchainu může sice usnadnit forenzní analýzu a dohled, ale neřeší automaticky všechny možnosti manipulace — například koordinované aktivity mezi více adresami, využití mixérů, nebo off-chain dohod.
V praxi to znamená, že burzy, decentralizované platformy a regulátoři budou pravděpodobně věnovat větší pozornost inflaci objemu a integritě trhu v souvislosti s dalším vlnami spuštění tokenů a plánovaným návratem na americký trh. Opatření mohou zahrnovat povinné reportování interních auditů, zavedení pokročilých nástrojů pro detekci anomálií, spolupráce s akademickou obcí a posílení sankcí pro aktéry, kteří manipulují s trhem.
Ze strany uživatelů a investorů je doporučené přistupovat k údajům o objemu kriticky: zkoumat strukturu obchodů, hodnotit podíl malých versus velkých transakcí, sledovat opakující se páry účtů a ověřovat korelaci mezi mediálními událostmi a nárůsty aktivity. U tokenových projektů je žádoucí požadovat transparentní alokační pravidla a mechanismy, které omezují možnost zneužití při počátečních distributivních událostech, jako jsou airdropy nebo předprodeje.
Na regulační úrovni může dojít k posunu směrem k jasnějším definicím, co představuje manipulaci v kontextu predikčních trhů, a k aktualizaci dohledu nad těmito platformami. To může zahrnovat zlepšené reportingové standardy, požadavky na uchovávání obchodních záznamů a zvýšenou spolupráci mezi platformami a orgány dohledu. V neposlední řadě mohou být navržena i technická řešení integrovaná přímo do obchodních protokolů, která by automaticky omezovala nebo flagovala podezřelé obchodní schémata.
Celkově studie Columbie přináší důležitou lekci pro celý ekosystém predikčních trhů: růst a inovace je žádoucí, ale bez adekvátních mechanismů pro zajištění integrity trhu a transparentnosti mohou rychle vzniknout zkreslené signály, které snižují důvěryhodnost a užitnou hodnotu těchto platforem. Identifikace a odstranění wash tradingu je tedy klíčová nejen pro ochranu běžných uživatelů, ale i pro udržitelný rozvoj trhu a jeho legitimitu v očích regulátorů a institucionálních investorů.
Zdroj: crypto
Zanechte komentář