10 Minuty
Analytik Willy Woo varuje před novým spouštěčem příštího krypto medvědího trhu
Výrazný on-chain analytik Willy Woo varuje, že příští medvědí trh v kryptoměnách nemusí být vyvolán pouze známými faktory specifickými pro Bitcoin, ale spíše širším poklesem v rámci obchodního cyklu — obdobím podobným recesím z let 2001 a 2008. Jeho analýza naznačuje, že trh by mohl čelit šoku likvidity, který prověří, jak se Bitcoin a další digitální aktiva zachovají při systémovém ekonomickém poklesu. Tento scénář otevírá důležité otázky ohledně korelace mezi kryptotrhem a tradičními trhy, rolí likvidity, a o tom, zda Bitcoin slouží jako „digitální zlato“ nebo spíše rizikové aktivum reagující s akciemi.
Dva cykly, které formovaly předchozí pohyby na kryptotrhu
Historicky byla cenová akce kryptoměn ovlivněna dvěma překrývajícími se cykly: halvingem Bitcoinu, který nastává přibližně každé čtyři roky, a fluktuacemi globální peněžní zásoby měřené M2. Halving snižuje tempo nově vytvářených BTC a působí primárně na stranu nabídky, zatímco změny v M2, k nimž dochází v důsledku politik centrálních bank, ovlivňují likviditu a ochotu trhu podstupovat riziko. Tyto dvě síly často působí současně a vytvářejí prostředí, ve kterém se ceny kryptoměn mohou výrazně odchylovat od fundamentálních ukazatelů, ať už směrem nahoru nebo dolů.
Halving je v krypto komunitě dobře známý: snížení odměny pro těžaře omezuje novou nabídku Bitcoinu, což při stejné nebo rostoucí poptávce může vést k růstu ceny. Na druhé straně M2 — která zahrnuje hotovost, vklady na požádání a některé krátkodobé vklady — slouží jako širší indikátor dostupné likvidity v ekonomice. Expanzivní monetární politika zvyšující M2 obvykle podporuje riziková aktiva, zatímco zúžení M2 omezuje finanční prostředky dostupné pro investice a spekulace. Kombinace těchto efektů často vysvětluje, proč se cykly halvingu a M2 zdají korelovat s klíčovými vrcholy a dny kryptoměnového trhu.
Vstupuje obchodní cyklus
Woo tvrdí, že další medvědí trh bude definován tradičním poklesem obchodního cyklu spíše než jen halvingem nebo dynamikou M2. Recesní fáze obchodního cyklu — období charakterizované poklesem HDP, rostoucí nezaměstnaností, nižší spotřebou domácností a útlumem průmyslové aktivity — mají tendenci rychle vysávat likviditu z rizikových aktiv, včetně kryptoměn. Takový širší makroekonomický propad může spustit mechanismy deleveragingu, margin callů a přetlak pro likviditu, které zasáhnou jak centralizované, tak decentralizované části kryptosystému.
Na rozdíl od čistě krypto-specifických šoků, které mohou mít lokální dopad na tržní sentiment, recese vyvolaná obchodním cyklem má širokou rozprostřenost přes sektory a třídy aktiv. Například banky omezují úvěrování, institucionální investoři snižují expozici k riziku a retail investoři často likvidují pozice napříč portfolii pro krytí ztrát jinde. V takovém prostředí se likvidita může zkomprimovat rychle a plošně, což zvyšuje pravděpodobnost prudkých výprodejů i u aktiv, která by za jiných okolností mohla být považována za relativně odolná.
Historické obchodní cykly a recese
Proč má recese obchodního cyklu význam pro Bitcoin a kryptoměny
V recesi způsobené obchodním cyklem likvidita utlumí, protože se zhorší úvěrové podmínky a institucionální i drobní investoři snižují pákové a rizikové expozice. Tento dynamický proces otevírá zásadní otázku, kterou Woo zdůrazňuje: pokud dojde k hluboké recesi, bude se Bitcoin chovat jako růstové technologické akcie — prudce klesat spolu s akciovými trhy — nebo se ukáže více jako zlato a zachová si část hodnoty jako uchovatel hodnoty?
Odpověď na tuto otázku není jednoduchá a závisí na několika faktorech. Prvním je míra korelace Bitcoinu s tradičními rizikovými aktivy v době recese. V období silného „risk-off“ sentimentu často korelace mezi rizikovými třídami aktiv narůstá, což znamená, že aktiva, která obvykle nejsou dokonale korelovaná, mohou padat současně. Druhým faktorem je stav likvidity a dostupnost hotovosti: pokud investoři potřebují rychle získat fiat měnu na pokrytí ztrát nebo margin callů, mohou likvidovat i dlouhodobé pozice v Bitcoinu a dalších kryptoměnách bez ohledu na jejich fundamentální příběh.
Další úvaha se týká institucionálního chování: mnoho institucionálních investorů alokuje do kryptoměn menší procento portfolia a má striktní pravidla pro řízení rizika. V době ekonomického stresu mají tito hráči tendenci snižovat expozice napříč celým portfoliem, což by mohlo vyústit v koordinovaný výprodej. Naopak v některých scénářích, pokud bude Bitcoin široce uznáván jako digitální uchovatel hodnoty s nízkou korelací vůči jiným aktivům, může absorbovat část kapitálu jako „bezpečný přístav“ — podobně jako zlato. Toto rozdělení možného chování zdůrazňuje, proč je role makroekonomického kontextu tak klíčová pro predikci budoucích pohybů ceny BTC a širšího krypto trhu.
Poučení z let 2001 a 2008
Kolaps technologických společností na přelomu tisíciletí v roce 2001 přinesl prodloužený pokles akciových trhů, kdy nadhodnocené technologické firmy rychle ztrácely hodnotu. Recesní dopady vedly k výraznému přehodnocení rizikových aktiv a k dlouhodobé korekci, která ovlivnila investorův přístup k riziku. Finanční krize v roce 2008 pak představovala jiný typ šoku: prudká kontrakce úvěrů, selhání velkých finančních institucí a extrémní poklesy na akciových trzích. Obě epizody ukazují, jak rychle systémové otřesy dokážou vynutit deleveraging a kompresi likvidity — dva vlivy, které by mohly znásobit dopad případné krypto medvědí fáze.
V kontextu kryptoměn je důležité si uvědomit, že v letech 2001 a 2008 trhy kryptoměn buď neexistovaly, nebo byly v raných stádiích. To znamená, že přímé empirické srovnání je omezené, nicméně mechanismy působící v tradičních trzích (margin calls, otázky protistrany, bankovní likvidita) jsou plně přenosné i do kryptoprostoru. V roce 2008 například zastavení úvěrových linek a panika na mezibankovním trhu vedly k masivnímu omezení dostupné hotovosti, což mělo řetězový efekt na ocenění všech rizikových tříd. Podobné dopady by v moderním kontextu mohly být umocněny tím, že kryptotrhy jsou dnes více propojené s tradičními finančními institucemi než v minulosti — prostřednictvím institucionálních custody služeb, produktů jako jsou futures a ETF a také pomocí půjčování a maržového financování.
Sledování signálů recese a likvidity
National Bureau of Economic Research (NBER) sleduje makroekonomické indikátory jako zaměstnanost, osobní příjmy, průmyslovou výrobu a maloobchodní tržby pro identifikaci recesí. Kromě těchto lagging indikátorů existují i leading indikátory, které často signalizují změny v ekonomickém cyklu dříve, například výnosová křivka (inverze krátkodobých a dlouhodobých sazeb), indexy nákupních manažerů (PMI), spotřebitelská důvěra a objednávky dlouhodobých investic. I když krátká recese v roce 2020 způsobená pandemií byla odlišná svou povahou a rychlostí zotavení, současné ekonomické ukazatele zatím nedávají jasný signál o bezprostřední dlouhodobé recesi — avšak rizika zůstávají zvýšená.
Mezi další rizikové faktory, které by mohly prodloužit slabost až do roku 2026, patří eskalace obchodních válek a celní politiky, přetrvávající inflační tlaky vedoucí k opakovanému utahování měnové politiky, geopolitická rizika a strukturální problémy v dodavatelských řetězcích. Pro kryptotrh jsou specificky relevantní aspekty jako stabilita bankovního sektoru, tlak na stablecoiny (které často slouží jako most mezi fiat měnami a kryptem) a stav mezibankovních trhů likvidity — zejména repo trhu. Pokud by došlo k výraznému omezení těchto zdrojů likvidity, mohlo by to vyústit v prudké výprodeje napříč trhem.
Důsledky pro obchodníky, investory a blockchainový sektor
Kryptoměny neobchodují v izolaci. Spekulativní trhy předepisují budoucí očekávané podmínky — trendy M2, halvingové cykly a stále více i makroekonomické zdraví. Účastníci trhu by měli sledovat ukazatele likvidity, kreditní spready a makro data spolu s on-chain signály. Praktické on-chain metriky zahrnují rezervy na burzách, netto toky z a na burzy, pohyby velkých držitelů (whales), metriky jako SOPR (Spent Output Profit Ratio), MVRV a aktivitu v DeFi protokolech (likviditní pooly, objemy vypořádání). Tyto signály mohou dodat včasné varování o prudkém odlivu likvidity nebo o zvýšené míře realizace zisků.
Pro investory je možné scénáře v zásadě binární: buď Bitcoin již signálizuje, že globální tržní vrchol je zabudován do cen a aktiva se budou přizpůsobovat relativně mírným korekcím, nebo bude BTC nucen se materiálně přizpůsobit makro fundamentům, což by mohlo znamenat hlubší a delší pokles cen. Mezi konkrétní strategie řízení rizika patří:
- Sledování likvidních rezerv: udržovat likviditu v portfoliu pro případ oportunitních nákupů nebo krytí margin callů.
- Diverzifikace: kombinovat expozici v BTC s jinými aktivy, jako jsou stablecoiny, dluhopisy s vysokou kvalitou a zlato, aby se snížila korelace portfolia s rizikovými aktivy.
- Hedging: využití futures, opcí nebo krátkých pozic k omezení dopadu prudkých propadů.
- On-chain due diligence: pravidelně monitorovat výměny, custody poskytovatele a DeFi protokoly na známky stresu či odlivu likvidity.
Pro blockchainový sektor je důležité posílit robustnost protokolů vůči náhlým šokům likvidity. To zahrnuje širší a hlouběji rozloženou likviditu na on-chain pooly, lepší řízení rizik u půjčovacích protokolů, transparentní procesy likvidace a zkoumání systémových rizik spojených s centralizovanými subjekty v ekosystému. Institucionální infrastruktura — custodial služby, pojištění aktiv a řízení protistran — bude klíčová pro udržení důvěry v případě makro šoku.
Tržní účastníci by měli kombinovat kvantitativní signály (on-chain metriky, objemy, rezervy na burzách) s kvalitativním makro monitoringem (politika centrálních bank, fiskální opatření, geopolitické události). V praxi to znamená mít systém včasného varování, který integruje ukazatele kreditních spreadů, výnosovou křivku, indexy PMI a makro data s on-chain signály, aby bylo možné rychle reagovat na zhoršení tržních podmínek.
Nakonec je důležité uznat, že historické zkušenosti a modely poskytují rámec pro scénáře, nikoli definitivní prognózy. Ekonomické cykly a chování trhu se mění v čase, a kryptoměny jako nová třída aktiv mohou reagovat netradičními způsoby, kombinujícími vlastnosti both uchovatele hodnoty a rizikového aktiva. Investoři a správci rizik proto potřebují flexibilitu a adaptivní strategie, které zohlední jak on-chain data, tak širší makro environment.
Zdroj: cointelegraph
Zanechte komentář