6 Minuty
Pohled hosta: Evropa prohrává závod o digitální měny
Následující text je názorovým příspěvkem původně napsaným Eneko Knörr, generálním ředitelem a spoluzakladatelem Stabolut. Jak globální kryptoekosystém dozrává, Evropa čelí jasné volbě: podporovat soukromé inovace v euro-denominovaných stablecoinech, nebo vsadit na centralizované alternativy, které by mohly podkopat měnovou suverenitu a soukromí. Nedávné signály z Evropské centrální banky potvrzují rostoucí znepokojení, že politika EU — zejména nařízení Markets in Crypto‑Assets (MiCA) — může vést k přesně opačnému výsledku.
Nerovnováha v digitálních měnách: čísla, která mluví sama za sebe
Existuje zjevný nesoulad mezi skutečnou ekonomickou váhou Evropy v tradiční ekonomice a její přítomností na blockchainech. Celosvětově představují ne‑USD měny přibližně 73 % HDP, více než polovinu plateb přes SWIFT a přes 40 % rezerv centrálních bank. Přesto je euro na krypto trzích téměř neviditelné.
Data z tržních agregátorů ukazují, že soukromě vydané stablecoiny vázané na dolar dosahují kombinované tržní kapitalizace v řádu stovek miliard dolarů — blízko 300 miliard dolarů — zatímco možnosti vázané na euro mají problém překročit přibližně 450 milionů eur. To znamená tržní podíl kolem 0,15 % pro eurostablecoiny: prakticky zanedbatelný. Jinými slovy, na každé 1 € zapsané na veřejných registrech připadá téměř 700 € v hodnotě denominované v amerických dolarech. Tato silná dolarizace aktivit na blockchainech není jen tržním trendem; je to strategická zranitelnost pro vliv eura v digitální éře.
Proč mezera ovlivňuje měnový vliv
Když obchodní aktivity, vypořádání obchodů a decentralizované finance (DeFi) převážně spoléhají na digitální peníze kryté dolarem, Spojené státy získávají nepřiměřený vliv v nové finanční vrstvě. Pro eurozónu ztráta digitálního tržního podílu omezuje možnosti pro mezinárodní platby, oslabuje dosah měnové politiky v přeshraničním obchodu a zvyšuje zranitelnost vůči sankcím a finanční infrastruktuře soustředěné kolem měny jiné jurisdikce.
Strop transakcí v MiCA: bezpečnostní opatření nebo sebe-sabotáž?
MiCA měl přinést jasnost na kryptotrhy a otevřít cestu pro ochranu spotřebitelů a integritu trhu. Přesto jedna ustanovení vyčnívá jako zvlášť škodlivé pro životaschopnost eurostablecoinů: denní strop 200 milionů eur pro tokeny elektronických peněz (EMT) klasifikované jako „významné“. V praktických důsledcích tento strop znemožňuje jakémukoli soukromému eurostablecoinu škálovat na úrovně potřebné pro globální obchod nebo hluboké využití v DeFi. Pro srovnání, přední dolarové stablecoiny jako Tether (USDT) často hlásí denní objemy v desítkách miliard dolarů — řádově výše než strop MiCA.
Tento strop není drobným regulačním nepohodlím; jde o strukturální omezení, které brání eurostablecoinům v konkurenci. Ať už záměrně či ne, výsledek je jasný: soukromí emitenti narážejí na skleněný strop, který zvýhodňuje centralizované alternativy.
Politická ekonomie za stropem
Kritici tvrdí, že tento strop v praxi chrání cestu pro státem vydanou centrální bankovní digitální měnu (CBDC) tím, že oslabuje soukromé konkurenty. Tvůrci politik to mohou vnímat jako nástroj kontroly systémového rizika. Nezamýšleným důsledkem je však omezení soukromého výzkumu a vývoje, méně komerčních případů použití a slabší ekosystém, který by podporoval přeshraniční vypořádání v eurech na permissionless sítích.
Digitální euro: kompromis mezi pohodlím a soukromím
Veřejné orgány se pochopitelně soustředí na bezpečnost, dohled a finanční stabilitu. Nicméně celoevropské CBDC představuje kompromis, který přesahuje rychlost a náklady. Na rozdíl od hotovosti — která umožňuje anonymní, offline peer‑to‑peer výměnu — by plně centralizované CBDC mohlo vytvářet záznamy o podrobných individuálních výdajích. To vnáší do platební vrstvy bezprecedentní kapacitu pro dohled a centralizuje kontrolu nad penězi způsobem, který by mnozí občané označili za nepřijatelný.
Pokud výsledkem politiky EU bude udusit soukromé eurostablecoiny a plně přejít na Digitální euro, architektura peněz by se mohla stát nejen rychlejší, ale i zásadně průhlednější pro stát. Tento posun má reálné dopady na občanské svobody a důvěru, kterou lidé vkládají do veřejných peněz.
Globální konkurenti nečekají
Zatímco v Bruselu probíhají debaty o regulačních mantinelech, jiné jurisdikce aktivně podporují vydávání soukromých stablecoinů nebo zkoumají hybridní modely. Japonsko pokračuje v legislativě na podporu na jenu vázaných stablecoinů. Čína zvažuje způsoby, jak integrovat iniciativy digitálního jüanu s širšími cíli internacionalizace. Tyto země vnímají stablecoiny soukromého sektoru jako strategické nástroje — nikoli hrozby — a připravují se, aby zachytily přínosy digitální monetární ekonomiky.
Pokud chce eurozóna předejít tomu, aby byla jen divákem, musí přehodnotit, zda protekcionistická regulace a jednostranný tlak na CBDC jsou vhodné reakce na rychle se vyvíjející soukromý trh.
Pragmatická sada politik pro euro
Aby EU obrátila aktuální trajektorii a znovu získala význam na trzích digitálních peněz, měli by tvůrci politik zvážit cílené reformy, které vyváží bezpečnost a konkurenceschopnost:
- Odstranit denní strop 200 milionů eur na transakce EMT tak, aby škálu určoval tržní zájem — nikoli arbitrární limity.
- Vytvořit celoevropskou rychlou licenční cestu pro kvalifikované emitenty eurostablecoinů, aby se snížila fragmentace a čas uvedení na trh.
- Prioritizovat regulatorní jasnost a tržní infrastrukturu před výhradním zaměřením na centralizované CBDC. Minimálně postupovat obezřetně při jakémkoli nasazení Digitálního eura, které by mohlo ohrozit soukromí nebo vyřadit soukromé inovace.
Proč je to důležité právě teď
Volba je naléhavá. Tržní podíl není pouze statistika; formuje, kdo nastavuje standardy, kdo buduje infrastrukturu a která měna bude podkladem budoucích vrstev finančních inovací. V tuto chvíli se ta budoucnost vyvíjí převážně kolem amerického dolaru v digitální formě. Evropská unie se může buď přizpůsobit regulacemi, které umožní soukromému sektoru vytvářet eurodenominované stablecoiny v měřítku, nebo riskovat trvalou marginálizaci v architektuře globálních digitálních financí.
Pro tvůrce politik, podnikatele a investory ubíhá čas. Další rozhodnutí EU určí, zda bude euro vedoucí digitální měnou, nebo bude hrát druhotnou roli v dolarem dominované finanční síti.
Zdroj: cryptoslate
Komentáře