9 Minuty
Pokles nabídky stablecoinů a obavy z cel oslabují likviditu kryptoměn
Celní šoky a rostoucí geopolitická nejistota vyvolaly podle analytiků patrnou rotaci kapitálu z kryptoměn do tradičních aktiv považovaných za útočiště. Zmenšující se zásoba stablecoinů — klíčové „liquidity rail“ pro digitální aktiva — vytváří hmatatelný proti vítr pro Bitcoin a širší trh s kryptoměnami. Tento vývoj zároveň komplikuje krátkodobé cenové zotavení a zvyšuje riziko vyšší volatility na trzích s nízkou likviditou.
Stablecoiny: likviditní trať pod tlakem
Matrixport a další pozorovatelé trhu varují, že stagnující vydávání stablecoinů často signalizuje, že investoři místo přealokování kapitálu v crypto-ekosystému přecházejí do fiat měn. Data od CryptoQuant ukazují, že celková nabídka stablecoinů klesla zhruba o 5,6 miliardy USD od začátku roku, poklesla z 159 miliard USD k 1. lednu na zhruba 153,4 miliardy USD k tomuto týdnu. K tomu se přidává fakt, že rezervy stablecoinů na hlavních směnárnách, jako je Binance, se od konce roku 2025 podstatně snížily.
Mechanika problému je přímočará: stablecoiny fungují jako primární most pro likviditu do decentralizovaných financí (DeFi), spotového obchodování a institucionálních toků. Když emise stagnují nebo klesají, snižuje se množství „suchého střeliva“ dostupného pro nákupy při korekcích nebo pro podporu odrazů trhu. To má paradoxní efekt — i relativně malé kapitálové přesuny do alternativ, jako jsou drahé kovy, mohou v tenkých trzích výrazně zesílit volatilitu a potlačit zotavení cen aktiv jako Bitcoin.
Všechny ERC-20 stablecoiny, celková nabídka, graf rok‑do‑dne.
Je důležité rozlišovat mezi různými typy stablecoinů — centralizované (např. USDT, USDC) versus algoritmické — protože jejich emise a chování rezerv se liší. Centralizované stablecoiny bývají citlivé na toky na burzy a institucionální poptávku, zatímco algoritmické mohou čelit důvěrovým problémům a technickým rizikům. Při analýze likvidity se také sledují ukazatele jako obrat stablecoinových rezerv na burzách, poměr mezi stablecoiny na adresách směnáren a celkovou nabídkou, nebo objem stablecoinů v DeFi protokolech.
Proč je to důležité pro ocenění Bitcoinu a kryptoměn
Stablecoiny fungují jako primární most pro likviditu do DeFi, spotového trhu a institucionálních toků. Když nabídka stagnuje nebo se zmenšuje, praktickým důsledkem je snížení kapitálu dostupného pro nákup při poklesech nebo pro podporu oživení trhu. V důsledku toho v tenkých trzích i mírné rotace kapitálu do bezpečnějších alternativ, jako jsou drahé kovy, mohou zvětšit volatilitu a udržet zotavení cen na nízké úrovni.
Navíc poklesem likvidity rostou také transakční rozpětí (spready) a prokluz (slippage), což zhoršuje vstupní a výstupní podmínky pro obchodníky a instituce. To vede k cyklu, kdy menší počet aktivních kupujících a prodávajících znamená větší cenové pohyby na stejný objem obchodů, což dále odrazuje menší účastníky trhu.
Z dlouhodobého hlediska může přetrvávající pokles stablecoinové nabídky ovlivnit i fundamentální sentiment, neboť instituce, které by jinak alokovaly kapitál do kryptoměn, budou upřednostňovat aktiva s jasnější makroekonomickou nebo politickou bezpečností. To snižuje poptávku po rizikových krypto-produktech a zpomaluje adopci v sektorech závislých na vysoké likviditě, například v některých DeFi produktech nebo tokenizovaných instrumentech.
Decoupling Bitcoinu od zlata — krátkodobé dynamiky
Korelace Bitcoinu s tradičními bezpečnými přístavy se zdá být v posunu. CryptoQuant uvádí, že 90denní Pearsonova korelace BTC se zlatem se silně obrátila do záporných hodnot a klesla směrem k -0,75. Jinak řečeno, Bitcoin už v krátkém období nesleduje pohyby zlata; podle Ki Young Ju, generálního ředitele CryptoQuant, se aktuální fáze nedá charakterizovat jako „digitální zlato“.
Technicky vzato, Pearsonova korelace v hodnotách blízko -0,75 znamená poměrně silný negativní vztah — když cena zlata roste, Bitcoin má tendenci klesat, a naopak. To může být způsobeno rozdílnými likviditními toky a rozdílnou investiční logikou: zlato je často vyhledáváno pro ochranu kapitálu v době geopolitického napětí, zatímco Bitcoin může být v krátkém období citlivější na spekulační toky, likviditní tlaky a změny v monetární politice.
Korelace Bitcoinu a zlata může být proměnlivá v krátkých obdobích.
Pro obchodníky a investory to znamená, že strategie, které historicky sloužily k diversifikaci (např. držení Bitcoinu jako digitálního zlata), nemusí v současném makrokontextu plnit očekávanou roli. Namísto toho je vhodné sledovat krátkodobé korelace a likviditní metriky, aby bylo možné upravit alokace v reálném čase.
Cla, makroriziko a rotace kapitálu do drahých kovů
Obnovená nejistota ohledně cel zvýšila opatrnost na trzích. Oznámení související s globálním celním plánem a možné zvýšení sazeb vyvolaly obavy ze zpomalení obchodu a růstu, což řadu investorů nasměrovalo k zlatu a stříbru. Hlavní analytik Bitgetu, Ryan Lee, uvádí, že obavy z cel, geopolitická napětí a širší makrorizika spustily postoj „risk-off“, který vysává likviditu z kryptoměnového trhu. V důsledku toho nyní digitální aktiva soutěží o kapitál jak s obrannými aktivy (např. zlato), tak i s růstově orientovanými sektory (jako akcie spojené s umělou inteligencí).
Ukazatele chování investorů potvrzují, že v périodech zvýšeného geopolitického rizika dochází k přerozdělení kapitálu směrem k aktivům s nízkou korelací k rizikovějším třídám. To může trvat krátkodobě, ale pokud obchodní i politický výhled zůstane nejasný, rotace může získat trvalejší charakter a přesměrovat institucionální peníze mimo kryptoměny.
Makroekonomické faktory, které stojí za těmito pohyby, zahrnují očekávání menších objemů obchodu, nižšího globálního růstu, tlak na marže firem a potenciální zpřísnění obchodních podmínek. Tyto efekty se často promítají do rozhodování treasury oddělení velkých firem a do likvidity na kapitálových trzích, čímž nepřímo ovlivňují i tok prostředků do kryptoměn.
Tržní ukazatele: zlato, stříbro, tokenizované komodity rostou
Rotace kapitálu je viditelná napříč třídami aktiv: zlato a stříbro za rok dosud vzrostly přibližně o 19 % a 21 % v uvedeném období, zatímco Bitcoin zaznamenal pokles. Tokenizovaná reálná aktiva (RWA) a tokenizované komodity také zachycují rostoucí přílivy — konkrétně Tether Gold (XAUT) zaznamenal zhruba 20% nárůst tržní hodnoty na přibližně 2,7 miliardy USD během posledních 30 dnů, přičemž počet držitelů vzrostl o třetinu.
Bitcoin, zlato, stříbro, graf rok‑do‑dne.
Tokenizované komodity představují pro některé investory atraktivní kompromis: vystavují je hodnotě reálného aktiva (např. zlata) s výhodami blockchainové likvidity a snadnějšího obchodování. Přestože tokenizace může zvýšit přístupnost a sekundární trh, závisí její úspěch na důvěře v emitenty tokenů, provázanosti s reálnými rezervami a regulační jasnosti.
Tržní kapitalizace XAUT, historický graf.
Přes rostoucí zájem o tokenizované komodity je důležité rozlišit mezi likviditou na primárním trhu a sekundárním trhu. Vyšší tržní kapitalizace nebo větší počet držitelů nemusí automaticky znamenat hlubokou likviditu na burzách; často je třeba se podívat na denní objemy obchodů, bid-ask spready a koncentraci držitelů (tzv. holder distribution). Pokud jsou tokeny koncentrovány u několika velkých držitelů, může to představovat další zdroj systémického rizika.
Co by mohlo obnovit růst kryptoměn?
Analytici zdůrazňují, že širší růstový potenciál kryptoměn zůstane pravděpodobně omezen, dokud se neobjeví jasnější katalyzátory zotavení. Mezi možné spouštěče patří konstruk tivnější signály od Federálního rezervního systému ohledně snižování úrokových sazeb, jasnější americká obchodní politika, nebo obnovené institucionální přílivy, které by zastavily pokles nabídky stablecoinů. Bez těchto katalyzátorů může trh pokračovat v tlumených rally a epizodických výprodejích způsobených nedostatkem likvidity.
Kromě makroekonomických faktorů mohou hrát roli i vnitřní faktory trhu: zvýšená adopce DeFi produktů, větší integrace bankovních institucí do custody řešení pro digitální aktiva, nebo rozšíření regulovanějších produktů (ETFy, tokenizované dluhopisy) by mohly posílit důvěru a znovu stimulovat tvorbu stablecoinové nabídky. Dále technické faktory, jako jsou aktualizace blockchainových sítí zvyšující škálovatelnost a snižující poplatky, mohou zlepšit atraktivitu kryptoměn pro širší spektrum investorů.
Ve střednědobém horizontu je důležité sledovat i regulatorní kroky týkající se stablecoinů — přísnější rezervní požadavky nebo nové reportingové standardy mohou mít dvojí efekt: zvýšit důvěru v některé emitenty, ale současně krátkodobě omezit nabídku, zatímco trhy přehodnocují cenotvorbu rizik a likvidity.
Výhled pro obchodníky a investory
Pro obchodníky a investory v kryptoměnách současné zázemí posiluje potřebu pečlivě sledovat makro události — zvláště obchodní politiku týkající se cel, komentáře Fedu a metriky nabídky stablecoinů. Řízení rizik, diverzifikovaná expozice a pozornost věnovaná tokům do tokenizovaných komodit a adopci RWA mohou nabídnout stabilnější vstupní body, zatímco likvidita zůstává omezená.
Praktické doporučení zahrnují:
- Pravidelné monitorování ukazatelů: nabídka stablecoinů (celková a na burzách), objemy spotových obchodů, bid-ask spready a míra koncentrace držitelů.
- Používání stop-lossů a řízení pozice k omezení prokluzu v tenkých trzích.
- Diverzifikace napříč třídami aktiv: část alokace do tokenizovaných komodit nebo RWA může snížit korelaci s čistě kryptoměnovými pohyby.
- Zvýšená pozornost regulatorním změnám a zprávám centrálních bank, které mohou rychle změnit sentiment a alokační toky.
Stručně řečeno, nejistota ohledně cel a stagnace stablecoinů přetvářejí kapitálové toky: dokud nebudou likviditní trasy posíleny, může mít Bitcoin a další digitální aktiva potíže znovu získat udržitelnou dynamiku. Investoři by měli přizpůsobit své strategie tomuto prostředí, více zdůraznit řízení likvidity a hledat signály, které by naznačily návrat institucionálních toků do kryptoměnového ekosystému.
Zdroj: cointelegraph
Zanechte komentář