9 Minuty
Fedovo navýšení likvidity podpořilo akcie — výhled krypta zůstává opatrný
Nedávný obrat Federálního rezervního systému (Fed) směrem k uvolněnější měnové politice poskytuje jasný pozitivní vítr do zad akciovým trhům, avšak deriváty na Bitcoin naznačují nízkou míru důvěry v to, že BTC v krátkodobém horizontu dosáhne nebo překročí hranici 100 000 USD. Tržní účastníci váží zvýšenou likviditu proti makroekonomické nejistotě; obchodníci s opcemi se zatím zdají skeptičtí, že by uvolnění měnové politiky automaticky doprovázel trvalý průlom ceny Bitcoinu. Tento rozpor mezi výkonem akcií a sentimentem v kryptoderivátech podporuje opatrný a selektivní přístup investorů, kteří zvažují, jaký podíl rizikového kapitálu přesměrovat do kryptoměn versus tradičních rizikových aktiv.
Rozhodnutí Fedu a program navýšení likvidity vysvětleny
Fed ponechal sazby na 3,75 % po hlasování s rozdílnými postoji jednotlivých členů a současně přijal opatrný tón ohledně inflačních a pracovních rizik. Předseda Jerome Powell zdůraznil přetrvávající ekonomické překážky, zatímco dva členové Komise hlasovali pro udržení sazeb na 4 % — což je pro FOMC zřetelnější rozpor než obvyklé. Pro trhy však byl zásadnější oznámený program nákupu krátkodobých amerických státních dluhopisů, který byl počátečně autorizován na 40 miliard USD. Tento krok znamená významné odklonění od předchozích snah o snižování rozvahy, které dosáhly vrcholu přibližně 9 bilionů USD v roce 2022 a nyní se pohybují kolem 6,6 bilionu USD.
Vstříknutím likvidity Fed usiluje o zvýšení schopnosti bank poskytovat úvěry, podpoření růstu úvěrování a stimulaci podnikových investic i spotřebitelského zadlužování v době, kdy ekonomika prochází měkčím obdobím. Příliv prostředků do bankovního systému snižuje tlak na mezibankovní financování a repo trhy, uvolňuje rezervy a snižuje krátkodobé sazby, což snižuje náklady na financování pro firmy a domácnosti. Tyto efekty se často přenášejí do cen rizikových aktiv: nižší náklady kapitálu zvyšují atraktivitu akcií, zejména u firem, které jsou citlivé na úrokové náklady, a zároveň zlepšují bilanční pozice společností plánujících refinancování nebo nové investice.
Gold/USD (left) vs. Bitcoin/USD (right)
Opce na Bitcoin vykazují nízkou pravděpodobnost pohybu k 100 000 USD
I přes akomodativní náklon Fedu trhy opcí na Bitcoin vykazují výrazný nedostatek důvěry v to, že BTC do konce ledna dosáhne úrovně 100 000 USD. Při použití Black & Scholes modelu ocenění implikuje kupní opce s realizační cenou 100 000 USD na datum expirace 30. ledna zhruba 70% pravděpodobnost, že cena Bitcoinu zůstane na nebo pod touto hranicí. Požadovaný prémiový náklad na pořízení takové opce dnes činí přibližně 3 440 USD — což je výrazný pokles oproti přibližně 12 700 USD, které byla podobná opce oceňována před měsícem.
Tento rozdíl v prémiích lze vysvětlit kombinací faktorů: poklesem implicitní volatility na trhu, změnou v poptávce po dlouhých opcích (calls), korekcí v tzv. volatility skew (asymetrie v ocenění opcí), a také větší ochotou tvůrců trhu (market makerů) hedgeovat krátkodobé extrémy. Nižší cena call opcí signalizuje, že trh považuje pravděpodobný velký nárůst ceny Bitcoinu v krátkém čase za méně pravděpodobný; alternativně to může odrážet lepší likviditu na opcích, sníženou poptávku po spekulativních pozicích nebo očekávání poklesu volatility v lednovém období.
$100k BTC call option at Deribit, USD
Kupující opcí platí prémii předem, aby získali právo nakoupit Bitcoin za pevnou realizační cenu k datu expirace. Pokud BTC skončí pod 100 000 USD, kupní opce zaniknou bezcenné; pokud skončí nad touto úrovní, potenciální zisk je teoreticky neomezený. Výrazné stažení prémií naznačuje, že obchodníci vnímají blízký dosah 100 000 USD jako méně pravděpodobný než před několika týdny, a to i přesto, že makro prostředí díky Fedu poskytuje zvýšenou likviditu. Z hlediska tržní mikrostruktury se taková situace obvykle projevuje nižší poptávkou po hedgingových nástrojích nebo přechodným snížením očekávané volatility (implied volatility), což opět snižuje cenu opcí.
Rizika načasování a kalendář Fedu
Lednová měsíční expirace opcí na Bitcoin je plánována na dvoudenní odstup od dalšího zasedání FOMC, které proběhne 28. ledna, čímž se přidává další vrstva makroekonomické nejistoty. Nástroj CME Group FedWatch momentálně odhaduje zhruba 24% šanci na snížení úrokových sazeb v lednu. Politický a fiskální hluk — včetně přerušení financování vlády v loňském listopadu — narušil tok ekonomických dat, což ztěžuje trhům přesné odhadování trendů v zaměstnanosti a inflaci. V praxi to znamená, že mezi daty o mzdách, inflaci (CPI, PCE), průmyslové aktivitě a sentimentu firem může docházet k významným revizím, které se následně promítnou do ceny rizika a do ochoty investorů přebírat dlouhé pozice v rizikových aktivech.
Další faktory, které zvyšují nejistotu v kalendáři, zahrnují zveřejnění klíčových ekonomických ukazatelů těsně před expirací opcí a možné neočekávané geopolitické události. V takovém prostředí se investoři často stáhnou do opatrnějších strategií nebo hledají krátkodobé zajištění, což může tlumit potenciální spekulativní tlaky vedoucí k rychlému testu hranice 100 000 USD u Bitcoinu.
Proč mohou akcie dočasně překonávat Bitcoin
Akcie obvykle reagují předvídatelněji na uvolnění měnové politiky: nižší reálné výnosy činí akcie relativně atraktivnější, zvláště když snižování sazeb snižuje náklady na financování podniků. Z tohoto úhlu pohledu klesající výnosy u státních dluhopisů zvyšují současnou hodnotu budoucích zisků firem a zlepšují ocenění akcií. Role Bitcoinu v této dynamice je méně deterministická a více závisí na specifických očekáváních investorů ohledně inflačního hlediska, korelace s rizikovými akty a ochoty institucí držet kryptoměny na bilančních položkách.
Investoři, kteří rotují z krátkodobých vládních dluhopisů, nemusí nutně považovat Bitcoin za přímou alternativu k pokladničním poukázkám nebo zlatě. Otázky kolem statusu Bitcoinu jako bezpečného přístavu přetrvávají — zejména vzhledem k jeho relativně krátké historické stopě a vysoké volatilitě ve srovnání s tradičními aktivy. Institucionální aktiva mají navíc často přísné požadavky na kolaterál, custody a regulatorní shodu, což může zpomalit rychlé přesuny kapitálu směrem k BTC a místo toho alokovat více prostředků do akcií, ETF nebo jiných snadněji spravovatelných instrumentů.
S&P 500 index (left) vs. US five-year Treasury yield (right)
Výnosy na pětiletých amerických státních dluhopisech ustoupily na přibližně 3,72 % z přibližně 4,1 % před šesti měsíci, zatímco index S&P 500 za stejné období vzrostl zhruba o 13 %. Přitom obavy z rostoucího zadlužení americké vlády a možné slabosti dolaru udržují inflační rizika v popředí pozornosti investorů, což může přimět část kapitálu do omezených, deflačně přirozených aktiv — nicméně toto se dosud neprojevilo v jednoznačné akumulaci Bitcoinu velrybami nebo tvůrci trhu. Jinými slovy, část kapitálu směřuje do akcií a alternativních struktur, které lépe odpovídají rizikovému profilu institucionálních investorů v daném období.
Velryby zůstávají opatrné, katalyzátory nejsou jasné
Likvidita z operací Fedu jistě zlepšila makroprostředí; přesto hlavní držitelé Bitcoinu — často označovaní jako "velryby" — a profesionální tvůrci trhu vykazují zdrženlivost při podpoře trvalého pohybu nad 100 000 USD. Tito aktéři sledují mezitržní signály, jako je rostoucí cena pojištění proti selhání (default protection) v technologických a s umělou inteligencí spojených sektorech, což může nakonec přesměrovat část rizikové alokace z akcií do kryptoměn, ale nejde o bezprostředně daný výsledek.
Sledování on-chain metrik (např. bilance na burzách, toků mezi peněženkami institucionálních custodianů, tempo akumulace velrybami) spolu s derivátovými ukazateli (open interest, funding rates, skew, implied volatility) dává obchodníkům a institucím lepší kontext pro rozhodování. Aktuální data ale neukazují na koordinovanou nákupní kampaň, která by dokázala zásadně překonat rezistentní hladiny likvidity a vytvořit udržitelný trend směrem k 100 000 USD. Bez výrazného exogenního impulsu — například masivního institucionálního vstupu, regulatorního průlomu ve prospěch krypta nebo výrazného posunu v makroekonomických očekávání ohledně inflace — zůstává pravděpodobnost rychlého a udržitelného průlomu omezená.
Mezi klíčové potenciální katalyzátory, které by mohly vyvolat rallye Bitcoinu, patří: zrychlující institucionální přílivy kapitálu (např. přes ETF nebo custody řešení), jasný makro posun směrem k vyšším inflačním očekáváním, nebo výrazné snížení výnosů státních dluhopisů. Všechny tyto scénáře zůstávají hypotetické a k jejich naplnění je zapotřebí koordinace více faktorů současně. Opční trhy s nižšími prémii a implikovanými pravděpodobnostmi signalizují, že trh očekává jakýkoliv lednový nárůst spíše omezený nebo krátkodobý, pokud se neobjeví nějaký zásadní a neočekávaný katalyzátor.
Ve shrnutí, ačkoli kroky Fedu napomáhají rizikovým aktivům obecně, derivátové trhy na BTC v současnosti oceňují jen omezenou šanci, že cena Bitcoinu prolomí hranici 100 000 USD do konce ledna. Investoři a obchodníci by měli bedlivě sledovat kalendář FOMC, revize makroekonomických dat a toky kapitálu do institucionálních kryptoproduktů — právě tyto indikátory mohou signalizovat změnu sentimentu a případně zvýšit pravděpodobnost prudšího pohybu. Pro sofistikované účastníky trhu zůstává důležité řízení rizika, pochopení cenotvorby opcí (Black & Scholes, implied volatility, skew) a monitorování on-chain i mezitržních ukazatelů, aby bylo možné adekvátně reagovat na rychle se měnící prostředí finančních trhů.
Zdroj: cointelegraph
Zanechte komentář