8 Minuty
Nasdaq ISE usiluje o rozšíření obchodování s opcemi IBIT na Bitcoin
Co Nasdaq žádá od SEC
Mezinárodní burza cenných papírů Nasdaq (ISE) podala formální žádost u americké Komise pro cenné papíry a burzy (SEC) o zvýšení stropu pro obchodování opcí navázaných na ETF BlackRock iShares Bitcoin Trust (IBIT) z dosavadních 250 000 kontraktů na nově navrhovaných 1 000 000 kontraktů. Burza toto navýšení zdůvodňuje prudkým nárůstem institucionální poptávky po Bitcoin opcích v rámci regulovaných produktů a potřebou podpory komplexních zajišťovacích (hedgingových) a tvůrčích (market-making) strategií, které obchodují s opcemi v rámci IBIT ETF.
V žádosti Nasdaq ISE se konkrétně odkazuje na rostoucí aktivitu správců aktiv, penzijních fondů, hedge fondů a dalších institucionálních investorů, kteří využívají Bitcoin opce k řízení rizika portfolia, k implementaci strukturovaných produktů nebo ke spekulaci s limitovanou ztrátou. Zvýšení limitu kontraktů by podle burzy mělo umožnit větší objem obchodů, širší spektrum strategií včetně složitých spreadů, calendar spreadů a delta-hedgingu, a také zlepšit schopnost tvůrců trhu poskytovat úzké spready a hloubku trhu pro obchodníky.
Součástí žádosti jsou i technické a provozní podrobnosti o tom, jak by Nasdaq ISE plánovala řídit vyšší objem obchodů, včetně systémových kapacit, propojení s clearingovými institucemi, postupů pro řízení rizik a komunikace s účastníky trhu. Nasdaq rovněž uvádí, že chce zachovat pravidla trhu, která omezují koncentraci rizika a zajišťují, aby zvýšení kapacity nepřineslo nepřiměřenou systémovou zátěž nebo potíže pro menší účastníky trhu.
Kontext: růst opcí a otevřený zájem
Nabídka opcí navázaných na IBIT se po spuštění rozrostla velmi rychle. Hlásený otevřený zájem (open interest) u těchto opcí v určitém období strmě vzrostl a dosahoval údajně přibližně 50 miliard dolarů v nominální hodnotě v době svého vrcholu. Otevřený zájem je klíčová metrika, protože ukazuje kumulovaný počet nevyrovnaných opčních kontraktů na trhu a poskytuje indikaci likvidity i expozice trhu vůči danému podkladovému aktivu — v tomto případě vůči ETF, který je navázaný na Bitcoin.
Růst open interest u IBIT opcí koresponduje s širším expanzním trendem na trhu s kryptoměnovými deriváty, kde se poptávka po regulovaných Bitcoin opcích stala výraznou mezi správci aktiv a institucionálními obchodníky. Regulované produkty, jako jsou ETF a burzy podléhající dohledu, nabízejí institucionálním investorům právní jistotu, standardizované clearingové postupy a transparentnější mechanismy pro řízení protistranového rizika. To vede částečně k přelévání části poptávky z neregulovaných offshore derivátových tržišť do domácích, regulovaných struktur.
Je třeba také rozlišovat mezi nominálním „open interest“ v amerických ETF-opcích a ekvivalentní metrikou na derivátových burzách, kde jsou opce a futures často obchodovány s pákou. U ETF-opcí má open interest specifický význam pro trhy s cennými papíry, protože opce mohou být zajišťovány nákupem nebo prodejem podkladových ETF jednic a tím pádem ovlivňovat i promptní (spot) likviditu podkladového ETF.
Jak si IBIT vede vůči Deribitu
Deribit nadále dominuje trhu s kryptoměnovými opcemi z hlediska objemu obchodování i otevřeného zájmu. Na konci roku 2025 Deribit zaznamenal nový rekord v open interest pro BTC opce blízko 50,27 miliardy dolarů a přibližně 453 820 aktivních BTC kontraktů. Burza také vykázala dramatický meziroční růst objemu v roce 2024, což potvrdilo její vedoucí postavení na poli kryptoderivátů.
Přes tuto dominanci nicméně zpravodajské zdroje jako Bloomberg uvedly, že opce spojené s IBIT nyní představují převážnou část aktivity v rámci Bitcoin ETF opcí. To naznačuje postupný posun směrem k regulovaným platformám, zejména pro institucionální hráče, kteří preferují právní jasnost, clearing přes centrální protivníka (central counterparty, např. OCC) a pravidla tržního dohledu typická pro americké kapitálové trhy.
Rozdíly mezi Deribitem a americkými ETF-opcemi, jako jsou IBIT opce, se netýkají pouze regulace. Zahrnují také aspekty likvidity, poplatkové struktury, možnost replikace portfolia a dostupnosti produktů pro určité typy investorů. Na Deribitu se obchodují převážně kryptoměnové deriváty denominované v BTC nebo USD, často s vyšší pákou, zatímco ETF opce umožňují investorům přístup k expozici vůči Bitcoinu bez nutnosti přímého držení kryptoměny, což snižuje operační rizika spojená s custody a řízením klíčů.
Přesun části objemu na regulované burzy může dále zvýšit transparentnost cenotvorby, zlepšit dohled nad trhem a snížit riziko překážek v případě regulatorních zásahů v různých jurisdikcích. Na druhou stranu, pokud by došlo k výrazné koncentraci obchodů do jednoho produktu typu IBIT, mohlo by to zvýšit propojení mezi likviditou ETF sekundárního trhu a derivátovými pozicemi, a to jak pozitivně (lepší ceny, nižší spready), tak i negativně (koncentrované riziko a systémové efekty).
Regulatorní přezkum a dopady na trh
SEC aktuálně provádí přezkum žádosti Nasdaq ISE. Tento regulační proces zahrnuje technické posouzení dopadů na tržní stabilitu, prověření rizik koncentrace a zároveň posouzení, zda navrhovaná úprava pravidel odpovídá ochraně investorů a veřejnému zájmu. Schválení zvýšení stropu na 1 milion kontraktů by umožnilo institucionálním hráčům realizovat větší a komplexnější strategie v rámci IBIT opcí a teoreticky učinilo tyto opce atraktivnější alternativou k offshore derivátovým trhům z hlediska likvidity a regulace.
Potenciální dopady na trh jsou vícerozměrné. Na jedné straně vyšší limity mohou zvýšit likviditu, zúžit spready (bid-ask spreads) a snížit náklady na zajištění pro velké obchodní knihy. Na straně druhé vyšší koncentrace obchodů kolem jediného ETF produktu může znamenat vyšší systémové riziko, pokud by došlo k náhlým šokům v ocenění IBIT nebo k problémům s clearingem a settlementem. SEC proto bude pravděpodobně zvažovat i dohled nad rizikovými postupy burzy a clearingových protistran, stresové testy a požadavky na marže, které mohou omezit nežádoucí procyklické efekty.
Dále je důležité zmínit clearingové mechanismy a roli ústředního protivníka (CCP). Pokud se open interest u IBIT opcí výrazně zvýší, clearingová instituce, která tyto kontrakty vyrovnává, bude muset upravit marginové modely a kapitálové požadavky tak, aby odrážely vyšší volatilitu Bitcoinu a možnou korelaci mezi opcemi a podkladovým ETF. To zahrnuje nejen krátkodobé riziko cenových výkyvů, ale i riziko úvěrového selhání účastníků trhu a riziko likvidity v extrémních tržních podmínkách.
Na co by měli obchodníci dávat pozor
Pro obchodníky a investory v oblasti Bitcoin opcí, ať už institucionální nebo kvalifikované retailové subjekty, je důležité sledovat několik klíčových ukazatelů a rizikových faktorů. Mezi hlavní metriky patří open interest, objemy obchodování (volume) napříč regulovanými ETF a alternativními burzami, a posuny tržního podílu mezi burzami jako Deribit a platformami regulovanými v USA. Tyto údaje pomáhají identifikovat změny v likviditě, sentimentu trhu a potenciální arbitrážní příležitosti mezi spot ETF a opcemi.
Další důležité faktory zahrnují volatilitní ukazatele jako implied volatility a volatilita realizovaná, bid-ask spready, hloubku trhu (market depth) a míru přebíjení (slippage) při realizaci větších pokynů. Greciky opčního modelování (delta, gamma, vega, theta) zůstávají klíčové pro pochopení, jak opční pozice reagují na pohyby ceny Bitcoinu, změny volatility a časový úbytek. Institucionální obchodníci budou také sledovat náklady na hedging, které se mohou změnit s rostoucí kapacitou opcí — vyšší likvidita může snižovat náklady na vstup a výstup, avšak zvýšená koncentrace rizika může zvýšit korelační rizika a náklady na marginy.
Regulatorní vývoj a rozhodnutí SEC budou mít značný vliv na strategii velkých správců aktiv a tvůrců trhu. Obchodníci by měli zohlednit možný dopad změn pravidel na daňové dopady, reporting, compliance a na operační nároky spojené s obchodováním regulovaných opčních produktů. Důležité je rovněž monitorovat potenciální změny v likviditě primárního trhu ETF, protože prudké toky spojené s replikací a zajišťováním mohou ovlivnit bid/ask spready a efektivitu arbitrážních strategií mezi ETF a jejich podkladovými trhy.
Nakonec je vhodné připomenout, že i když rostoucí nabídka regulovaných Bitcoin opcí zvyšuje možnosti pro institucionální alokace, neznamená to eliminaci rizika. Investoři by měli provádět důkladné due diligence, testovat zajišťovací modely v různých tržních scénářích a využívat robustní řízení rizik při zavádění nových strategií s opcemi na IBIT nebo jiných ETF produktech. Sledujte také zprávy od renomovaných analytických zdrojů, regulátorů a hlavních účastníků trhu, protože tyto informace mohou rychle měnit tržní podmínky a strategie obchodování s Bitcoin opcemi.
Jak poptávka po Bitcoin opcích nadále roste, rozhodnutí SEC o návrhu Nasdaq ISE bude zásadní pro to, zda se regulované ETF-opce mohou škálovat tak, aby vyhověly institucionálním potřebám a zároveň udržely trhy přehledné a stabilní. Výsledek schválení nebo zamítnutí bude mít důsledky pro likviditu, cenotvorbu a vývoj celého trhu s kryptoderiváty v nadcházejících měsících a letech.
Zdroj: crypto
Zanechte komentář