7 Minuty
Japonsko přesouvá dohled nad kryptem z plateb do cenných papírů
Japonské orgány dohledu nad finančním trhem připravují významnou regulační změnu, která by přesunula dozor nad kryptoaktivy z režimu platebních služeb do oblasti práva o cenných papírech. Úřad pro finanční služby (Financial Services Agency, FSA) zveřejnil podrobnou zprávu připravenou pracovní skupinou Rady pro finanční systém, v níž se navrhuje, aby právní základ pro regulaci kryptoměn přešel ze Zákona o platebních službách (Payment Services Act, PSA) pod Zákon o finančních nástrojích a burze (Financial Instruments and Exchange Act, FIEA). Tento návrh zahrnuje detailní analýzy současného stavu trhu, identifikaci rizik i doporučení pro legislativní úpravy a dohledové postupy přizpůsobené charakteru digitálních aktiv.
Navrhovaná změna vychází z pozorování, že kryptoaktiva jsou čím dál častěji vnímána domácími i mezinárodními aktéry jako investiční nástroje, nikoli pouze platební prostředky. To má důsledky pro požadavky na zveřejňování informací, řízení projektů, správu rizik a ochranu investorů, které by měly být srovnatelné s pravidly u tradičních finančních produktů. Přesun pod FIEA by znamenal, že prodeje tokenů, obchodní aktivity, custody služby, správa likvidity a související služby by podléhaly stejným očekáváním ohledně compliance, reportingu a řízení konfliktů zájmů jako trhy s cennými papíry. V praxi by to mohlo podnítit vyšší důvěru institucionálních investorů a zároveň zvýšit nároky na provozovatele burz, projekty vydávající tokeny a poskytovatele technologických řešení na bezpečnost a transparentnost.
Co by přesun pod FIEA změnil
Přesunutí kryptoměn pod FIEA by obecně zpřísnilo povinnosti zveřejňování a informování účastníků trhu. Initial exchange offerings (IEO) a prodeje tokenů vedené burzami by byly podrobeny předprodejním povinnostem zveřejnění, které by měly obdobný charakter jako prospekty u cenných papírů. To zahrnuje povinnost poskytnout komplexní informace o klíčových subjektech projektu, technických aspektech tokenu, mechanikách emise, plánech distribuce, allokačních a vestingových schématech, jakož i o potenciálních střetech zájmů a právních rizicích. Takové vyžadování informací by mělo zlepšit informovanost investorů a snížit asymetrii informací mezi vydavateli a tržištěm.
Z technického hlediska by se očekávaly nezávislé audity kódu a smart kontraktů od třetích stran — auditovací firmy s prokazatelnou zkušeností v oblasti blockchainové bezpečnosti by měly kontrolovat chyby logiky, zranitelnosti pro manipulaci nebo backdoor mechanismy, a verifikovat, že implementace odpovídá zveřejněnému whitepaperu a emisní politice. Burzy by měly při seznamování tokenů vzít v úvahu stanoviska samoregulujících organizací (SRO) a odborných forenzních týmů, přičemž by bylo žádoucí zavést standardizované checklisty pro technické a právní hodnocení projektů. Tyto požadavky na audit, dokumentaci a nezávislou kontrolu by také podpořily lepší řízení operačních rizik a snížily pravděpodobnost masivních technických selhání a následných ztrát investorů.
Pracovní skupina navrhuje, aby vydavatelé nemohli nadále využívat tvrzení o „decentralizaci“ jako právního štítu k vyhýbání se identifikaci nebo zveřejňování provozních údajů. Konkrétně se doporučuje povinné odhalení identity vydavatele nebo entit, které mají kontrolní pravomoci, stejně jako jasné reportování mechanismů vzniku tokenů, pravidel jejich mintingu, zásad pro spalování (burn) a pravidel rozdělování prostředků získaných z prodeje. To zahrnuje transparentní informace o zakladatelích, hlavních vývojových týmech, nadacích či správcích fondů, kteří se podílejí na řízení projektu, a o tom, jaké možnosti změny protokolu nebo tokenomiky mají tyto subjekty.
Výkon dohledu, integrita trhu a přeshraniční platformy
Návrh rámce dá dohledovým orgánům výraznější pravomoci vůči neregistrovaným platformám, včetně operátorů registrovaných v zahraničí a služeb spojených s decentralizovanými burzami (DEX). Regulátoři by získali nástroje k vymáhání povinností, možnosti blokovat přístup neregistrovaným poskytovatelům, ukládat pokuty, nebo iniciovat správní opatření vůči subjektům, které obcházejí pravidla. Součástí doporučení jsou i explicitní zákazy insider tradingu a manipulace s trhem, které by měly být koncipovány analogicky k ustanovením obsaženým v evropské regulaci Markets in Crypto-Assets (MiCA) a k nedávným opatřením přijatým v Jižní Koreji. Tato opatření by měla posílit integritu trhu a snížit rizika zneužití neveřejných informací.
Silnější regulační rámec by také zahrnoval mechanismy pro přeshraniční spolupráci, výměnu informací a koordinační postupy v případech, kdy jsou provozovatelé nebo část infrastruktury umístěni mimo japonskou jurisdikci. Mezinárodní spolupráce je klíčová zejména v prostředí, kde obchodní provozy mohou být rozptýlené napříč jurisdikcemi — od custody služeb přes market makery až po poskytovatele likvidity. Doporučení zdůrazňují, že jasná pravidla a možnost vymáhání sníží systémová rizika, zlepší dohledatelnost transakcí a umožní rychlejší zásahy v případě podvodů, úniků nebo technických incidentů. V praxi by to mohlo vést ke zvýšení compliance nákladů pro burzy a emitenty, ale zároveň i k vyšší ochraně investorů, snížení provozního a reputačního rizika a většímu zapojení institucionálních hráčů, kteří vyžadují stabilní regulační prostředí a jasně definované procedury odpovědnosti.
Politický kontext: daně a deriváty
Tento regulační posun přichází současně s diskuzemi v Tokiu o daňových reformách týkajících se zisků z kryptoměn, včetně návrhu omezit sazbu daně z kapitálových výnosů z kryptoaktiv na jednotnou sazbu 20 %. Taková daňová úprava by mohla změnit rozhodování retailových i institucionálních investorů, snížit administrativní náročnost a přispět k větší předvídatelnosti daňových dopadů. Je však třeba brát v úvahu i možné nepředvídané efekty, například změny v chování obchodníků, přesun obchodních aktivit do jiných jurisdikcí nebo změny v tom, jak jsou tokeny klasifikovány pro účely DPH a korporátního zdanění. Japonská vláda proto zvažuje širokou škálu dopadů a variant nastavení, které by minimalizovaly riziko daňové arbitráže a neúmyslných důsledků.
Současně FSA projevila opatrnost vůči povolení derivátových produktů vázaných na některé zahraniční bitcoinové nebo jinak denominované krypto ETF, přičemž některá podkladová kryptoaktiva byla označena za "nežádoucí" z hlediska expozice přes deriváty kvůli své volatilitě, nedostatečné likviditě nebo opodstatněným obavám ohledně manipulace trhu. Takový přístup může omezit strukturování komplexnějších produktů s pákou a derivátů, což zase ovlivní schopnost institucí efektně řídit rizika nebo nabízet hedgingové nástroje. Diskuse o derivátech proto probíhá současně s debatami o klasifikaci aktiv jako cenných papírů nebo jiných finančních nástrojů.
Tyto paralelní politické diskuse — o daních, ETF a zařazení kryptoměn mezi cenné papíry — naznačují záměr Japonska vybudovat ucelený, tržně orientovaný rámec pro digitální aktiva. Pro provozovatele burz, projekty vydávající tokeny a investory to znamená, že navrhované změny zvýrazňují nutnost posílení compliance, průhledného zveřejňování informací a robustních bezpečnostních postupů v oblasti kódu a správy privátních klíčů. Rozhodnutí ohledně daní a derivátových omezení zároveň ovlivní produktové portfolio, které budou finanční domy a správci majetku schopni legálně nabízet.
Jak se Japonsko blíží ke změně klasifikace kryptoměn pod právo o cenných papírech, účastníci trhu by měli pečlivě sledovat konečná legislativní a prováděcí pravidla. Opatření mohou redefinovat postupy IEO, kritéria pro zařazení tokenů na burzy, požadavky na kapitál a rezervy, pravidla pro custody a segregaci klientských prostředků, stejně jako postupy pro přeshraniční vymáhání a spolupráci s protějšky v jiných zemích. Pro instituce, které zvažují vstup na japonský trh nebo rozšíření svých služeb, je vhodné provést detailní právní a technickou due diligence, aktualizovat interní compliance politiky, zvažovat pojištění proti technologickým rizikům a navázat dialog s regulátory a profesionálními organizacemi, aby lépe porozuměly novým povinnostem a možnostem.
Zdroj: cointelegraph
Zanechte komentář