5 Minuty
Bitwise CIO odmítá tvrzení, že MicroStrategy musí likvidovat Bitcoin
Hlavní investiční ředitel Bitwise Matt Hougan uvádí, že obavy, že by MicroStrategy (MSTR) byla nucena prodat své zásoby Bitcoinu v důsledku poklesu ceny akcií, jsou neopodstatněné. Ve svém úterním sdělení Hougan odmítl náznaky, že propad pod hodnotu čistých aktiv (NAV) by firmu přinutil likvidovat její kryptoměnové rezervy, a argumentoval, že rozvaha MicroStrategy a dostupný čas na získání financí činí „fire sale“ nepravděpodobnou.
Proč je nucený výprodej nepravděpodobný
Hougan poukazuje na několik klíčových finančních faktů, které podporují jeho stanovisko: MicroStrategy má přibližně 1,4 miliardy dolarů v hotovosti, žádné dluhy splatné před rokem 2027 a její držby Bitcoinu se obchodují nad průměrnou pořizovací cenou společnosti. V době vydání poznámky se Bitcoin (BTC) obchodoval blízko 92 000 USD, tedy zhruba o 24 % výše než průměrná nákupní cena MicroStrategy 74 436 USD za BTC. Tato rezerva podle Hougana snižuje okamžitý tlak na zpeněžení aktiv.
„Nic na tom, že cena MSTR klesne pod NAV, firmu nepřinutí prodávat,“ napsal Hougan a odkázal na pokračující závazek předsedy Michaela Saylora k bitcoinové strategii společnosti. Dodal, že prodat přibližně 60 miliard dolarů hodnoty bitcoinových rezerv MicroStrategy najednou by bylo pro trh devastující — ekvivalent letních přílivů do ETF na Bitcoin — avšak firma se nachází v pozici, která takový krok nevyžaduje.
Dluhový rozvrh a hotovostní rezervy
Podle Hougana jsou krátkodobé závazky MicroStrategy zvládnutelné. Společnost čelí přibližně 800 milionům dolarů ročně na úrocích z dluhu, ale žádné velké splátky jistiny nejsou splatné před rokem 2027. S 1,4 miliardami USD v hotovosti má MicroStrategy podstatnou rezervu, která kryje úrokové platby a další potřeby hotovosti v dohledné budoucnosti.
Tato likvidita v kombinaci s absencí bezprostředních splatností vytváří volbu: společnost může dluh refinancovat, rolovat nástroje nebo vstoupit na kapitálové trhy namísto nuceného výprodeje BTC v tísni. Hougan zdůraznil, že účetnictví firmy nenaznačuje krátkodobé napětí likvidity, které by požadovalo prodej bitcoinových rezerv.
Co vyvolalo obavy z výprodeje?
Debata o možném výprodeji se znovu rozproudila poté, co generální ředitel MicroStrategy Phong Le minulý týden uvedl, že prodej části BTC by mohl být „krajním řešením“, pokud by tržní kapitalizace firmy klesla pod hodnotu jejích bitcoinových rezerv a možnosti financování by se vytratily. Taková prohlášení vyděsila investory a vyvolala titulky spojující oslabení ceny akcií MSTR s potenciálním tlakem na trh s Bitcoinem.
Napětí mezi investory dále zhoršilo oznámení indexového poskytovatele MSCI, že může vyloučit společnosti s treasuries složenými z více než 50 % kryptoměn z určitých indexů. To by mohlo přinutit fondy sledující indexy k odprodání, čímž by vznikl dodatečný tlak na akcie firem jako MicroStrategy.
Houganův pohled na pohyby indexů a dopad na trh
Hougan podcenil dlouhodobý význam možných vyloučení z indexů a poznamenal, že historické přidání a odstranění ze složení indexů obvykle mají menší a předvídatelnější dopady, než se očekává. Jako příklad uvedl zahrnutí MicroStrategy do Nasdaq-100 loňského prosince, které si vyžádalo, aby indexové fondy koupily zhruba 2,1 miliardy dolarů akcií, přesto to nezpůsobilo výrazný dlouhodobý pohyb ceny.
I přes pokles MSTR o 24,69 % za posledních 30 dní — akcie v pátek uzavřely na 186,01 USD — Hougan věří, že společnost má finanční flexibilitu. Pokud by se zpřísnily podmínky na trzích financování, MicroStrategy má podle něj další možnosti kromě okamžité likvidace bitcoinového trezoru.
Co to znamená pro trh s kryptoměnami a investory
Pro investory do kryptoměn a pozorovatele trhu je Houganovo hodnocení připomínkou, aby nerozlišovali mezi mediálním rizikem a strukturální insolventností. Núcená likvidace bitcoinových rezerv MicroStrategy by představovala výrazný šok pro trhy s BTC, avšak hotovostní rezervy společnosti, harmonogram dluhů a fakt, že Bitcoin se obchoduje nad nákladovou základnou MicroStrategy, naznačují nižší pravděpodobnost takového scénáře.
Stručně řečeno: ačkoliv titulky o možných prodejích mohou snižovat sentiment a tlačit cenu akcií MSTR dolů, základní finanční ukazatele naznačují, že MicroStrategy není na pokraji povinného výprodeje Bitcoinu. Investoři sledující strategie rezerv v Bitcoinu, cenový vývoj BTC a pravidla přeuspořádání indexů by měli i nadále pečlivě monitorovat vývoj, avšak bezprostřední riziko velké nucené likvidace se jeví jako omezené.
Zdroj: cointelegraph
Zanechte komentář