10 Minuty
Glassnode: Bitcoin price shows echoes of early 2022
Poskytovatel on‑chain analýz Glassnode konstatuje, že současné pohyby ceny Bitcoinu vykazují podobnosti se stranovým trhem z počátku roku 2022. V nejnovější týdenní zprávě firma zdůrazňuje několik on‑chain metrik — včetně supply quantiles, Total Supply in Loss a SOPR dlouhodobých držitelů — které ukazují na zúžení ziskových marží a rostoucí podíl BTC držených v netto nerealizované ztrátě. Tyto indikátory kombinovaně signalizují zvýšenou citlivost trhu na vnější makro zprávy a zároveň možnost vyčerpání prodejců, které může vytvořit pevnější podpůrnou vrstvu pro budoucí býčí cyklus.
Glassnode jako analytická platforma pro on‑chain data poskytuje datově podložený pohled na to, jak se struktura trhu mění v čase. Tato analýza je důležitá nejen pro krátkodobé obchodníky, ale i pro dlouhodobé investory (HODLery), kteří sledují signály možného dna či potenciální oblasti zvýšené volatility. V dalším textu přiblížíme, jak jednotlivé metriky fungují, proč jsou relevantní pro cenu Bitcoinu a jak je možné je prakticky interpretovat v kontextu tržního cyklu a řízení rizika.
Supply Quantiles Cost Basis Model explained
How the model maps investor profitability
Model Supply Quantiles Cost Basis od Glassnode mapuje cenové úrovně na ziskovost investorů rozdělením oběhu do kvantilů. Konkrétně pracuje se třemi hlavními kvantily — 0.75, 0.85 a 0.95 — které reprezentují cenové hladiny, při nichž je přibližně 75 %, 85 % respektive 95 % cirkulující nabídky v zisku. Princip je jednoduchý: pokud se tržní cena nachází nad daným kvantilem, většina držitelů, kteří drželi mince po určitou dobu, má své pozice nerealizovaně v zisku; pokud cena klesne pod kvantil, významná část zásob se dostává do nerealizované ztráty.
Tento přístup umožňuje kvantifikovat riziko kapitulačního tlaku a zároveň pomáhá identifikovat oblasti, kde profit‑taking (realizace zisků) může zpomalit. Supply quantiles jsou užitečné pro mapování psychologického profilu trhu a pro odhad, kolik zásob by teoreticky muselo změnit majitele, aby došlo k výraznějšímu cenovému obratu. Model je založen na historických datech o nákupních cenách a přemísťování mincí, což dává analytikům možnost sledovat, jak se mění marginální ziskovost držitelů v čase.
Pro praktické obchodní rozhodování slouží kvantily jako referenční body likvidity a rezistence: hladiny, při nichž se potenciálně zvýší nabídka k prodeji (pokud jsou držitelé v zisku), nebo naopak hladiny, při nichž může narůst odolnost trhu (pokud jsou větší části nabídky „pod vodou“ a prodejci preferují čekání). Implementace tohoto modelu do trading strategií může zahrnovat kombinaci on‑chain signálů s cenovými indikátory z tržních grafů, jako jsou objemy obchodů, order booky nebo volatilita.
Current quantile breaches and market balance
Podle Glassnode od poloviny listopadu Bitcoin prolomil všechny tři kvantilové prahy, což znamená, že více než 25 % nabídky je nyní v ztrátě. Tento vývoj vytváří křehkou rovnováhu na trhu: na jedné straně jsou rizika kapitulačního prodejce u nedávných kupujících, kteří mohou při dalším negativním stimulu prodat se ztrátou; na druhé straně snížená prodejní aktivita u více zkušených držitelů může vést k vyčerpání nabídky a následné tvorbě podpory (bottom).
Jde o kompromis mezi tlakem na likviditu a ochotou držet pozice v době nejistoty. Pokud většina zásob zůstane ve velkých peněženkách nebo u dlouhodobých držitelů, kteří nejsou nuceni prodávat, tlak na cenu se může zmírnit. Naopak rozptýlené držení mezi drobnými investory s nižší tolerancí k riziku zvyšuje šanci rychlých odprodejů při negativních zprávách. Glassnode upozorňuje, že BTC se dostal pod 0.75 kvantil i během prodloužené fáze stranového trhu v Q1 2022 — paralela, která je relevantní pro obchodníky i investory plánující střednědobé až dlouhodobé strategie.
V praxi to znamená, že sledování kvantilů v kombinaci s dalšími on‑chain metrikami a makroekonomickými událostmi poskytuje robustnější rámec pro odhad pravděpodobnosti obratů trhu. Trading plány by měly obsahovat jasné scénáře pro průlom a obrácení kvantilů, s definovanými stop‑lossy a pravidly pro škálování pozic, aby se minimalizovalo riziko rychlých kapitulačních vln.
Total Supply in Loss edges toward early‑2022 ranges
Why the 7.1 million BTC figure is significant
Další metrika, která posiluje srovnání se začátkem roku 2022, je Total Supply in Loss — celkové množství cirkulujícího Bitcoinu, jež je drženo v netto nerealizované ztrátě. Sedmidenní klouzavý průměr této metriky v uplynulém týdnu vystoupal na zhruba 7,1 milionu BTC, což je nejvyšší hodnota od září 2023. Glassnode poznamenává, že současné rozmezí 5–7 milionů BTC v ztrátě úzce odpovídá objemům nabídky pozorovaným během stranového trhu v raném roce 2022.
Číslo 7,1 milionu BTC je významné, protože reprezentuje velkou část globálního likvidního zásobníku Bitcoinu. Když se miliony mincí dostanou „pod vodu“, mění se dynamika nabídky a poptávky: potenciální prodávající mají menší prostor na marginálních ziscích a jsou citlivější na novinky a likviditu. To může zkrátit dobu, po kterou trh vydrží negativní zprávy, nebo naopak prodloužit konsolidaci, pokud většina držitelů preferuje čekat na lepší ceny.
Pro aktéry na trhu — instituce, obchodníky s vysokým objemem i retailové investory — je důležité sledovat nejen absolutní čísla, ale i rychlost změn Total Supply in Loss. Rychlý nárůst signalizuje prudké přeskupování rizikových pozic a vyšší potenciál pro krátkodobou volatilitu, zatímco pomalý, postupný nárůst může značit dlouhodobé přeskupení držitelů bez okamžité prohibice trhu.
Investor psychology and price sensitivity
Vysoké úrovně zásob v ztrátě obvykle zvyšují citlivost trhu na makroekonomické zprávy a šoky. S výrazným segmentem trhu „underwater“ se zvyšuje headline risk: rozhodnutí centrálních bank ohledně úrokových sazeb, regulatorní změny nebo velké makro události mohou rychle spustit vlny prodejů. U investorů to podněcuje konzervativnější přístup, kratší držení a častější realizace ztrát, což zvyšuje likviditu prodejem a stlačuje cenu dolů.
Na druhou stranu, pokud dojde k vyčerpání prodejců — tedy k situaci, kdy ti, kdo mají vyvinutou tendenci prodávat, už prodali — může vzniknout pevnější support a relativně stabilní základna pro následný růst. Tento mechanismus byl pozorován i v minulých cyklech, kdy zastavení marginálních prodejů umožnilo trhu konsolidovat a poté reagovat na pozitivní fundamentální zprávy silnějším růstem. Důležité je sledovat signály o likviditě v order booku, open interestu na derivátových trzích a chování velkých peněženek (whales), které mohou indikovat, zda dochází k hromadění či distribuci zásob.
Z hlediska řízení portfolia tato dynamika vyžaduje kombinaci strategického plánování a flexibilního risk managementu: nastavení jasných pravidel pro rebalancování, využívání hedgingu (např. futures nebo opce) a diverzifikace do dalších aktiv může pomoci zmírnit dopad krátkodobých výkyvů vyvolaných nárůstem zásob v ztrátě.
Long‑term holder SOPR shows profits narrowing
What SOPR reveals about older coins
Spent Output Profit Ratio (SOPR) pro dlouhodobé držitele (LTH) — Glassnode definuje LTH jako mince držené déle než 155 dní — prudce klesl, ale stále zůstává nad hodnotou 1,0. SOPR nad 1 signalizuje, že LTH při prodejích realizují čistý zisk; aktuální hodnota okolo 1,43 naznačuje, že ziskové marže se výrazně zúžily ve srovnání s ranějšími obdobími v tomto roce. To indikuje, že i když LTH stále prodávají se ziskem, jejich průměrná návratnost se snížila.
SOPR je velmi užitečný indikátor pro identifikaci, zda prodeje starších coinů směřují k realizaci zisku nebo ztráty. U dlouhodobých držitelů může pokles SOPR poukazovat na vyšší averzi k realizaci ztrát a tendenci prodávat jen při dosažení menších zisků. To má za následek snížení objemu dostupné nabídky za vysokých cen a může prodloužit fáze stranové konsolidace na trhu.
Technicky vzato, interpretace SOPR by měla brát v potaz časové horizonty a kumulativní chování držitelů: jednorázový spike SOPR obvykle souvisí s velkými realizacemi (např. likvidace pozic nebo prodej institutů), zatímco dlouhodobý trend poklesu ukazuje na postupné snižování marží napříč celým segmentem držitelů.
Implications for market bottoms and capitulation
Snížení LTH SOPR znamená, že starší mince mění majitele s menšími zisky, což redukuje polštář dlouhodobých investorů vůči dalším cenovým poklesům. Tato situace může vést k prodlouženým obdobím stranového pohybu, protože realizace zisků se zpomaluje a kupující čekají na jasnější makro katalyzátory. V praxi to znamená nižší likviditu na vyšších cenových úrovních a vyšší pravděpodobnost, že malé až střední negativní události vyvolají disproporční pohyby ceny.
Naopak, pokud by SOPR klesl pod 1, signalizovalo by to, že LTH začínají realizovat ztráty — klasický indikátor kapitulační vlny. Kapitulace dlouhodobých držitelů často předchází silnějším fázím zotavení, protože eliminuje oslabší ruky a snižuje přetlak nabídky. Historicky bylo možné vidět, že fáze, kdy SOPR dlouhodobých držitelů klesne výrazně pod 1, bývají následovány obdobím oživení a konsolidace fundamentálních nákupních signálů.
Pro obchodníky je zásadní sledovat nejen absolutní hodnotu SOPR, ale i tempo její změny a kontext ostatních on‑chain dat (např. akumulace velkých adres, změny v active addresses nebo toků mezi spot a burzami). Tyto signály dohromady umožňují komplexnější hodnocení rizika a větší jistotu při určování, zda se trh nachází blízko dna nebo je stále ve fázi přeskupování pozic.
What traders and investors should watch
Klíčové úrovně z Glassnode modelu cost basis a Total Supply in Loss by měly zůstat v popředí zájmu pro kryptoměnové obchodníky a investory. Sledujte kvantily 0.75‑0.85‑0.95, trendy SOPR u LTH, změny v Total Supply in Loss a makroekonomické zprávy, které mohou zesílit volatilitu. Kombinace on‑chain metrik a makro faktorů poskytuje širší kontext pro plánování vstupů a výstupů, řízení pozic a nastavení ochranných mechanismů proti extrémním cenovým výkyvům.
Vzhledem k paralelám s počátkem roku 2022 lze očekávat období stranové konsolidace přerušované citlivostí na makro šoky, dokud nebudou k dispozici jasnější on‑chain a cenové potvrzení obratu. Pro větší robustnost strategií uvažujte o několika prvcích: diverzifikace portfolia, využití hedgingu (opce/futures), pevné money management pravidla a definované scénáře pro případné průlomy klíčových kvantilů či výrazné změny v Total Supply in Loss.
Celkově analýza Glassnode poskytuje datově podložený pohled na to, jak se současná struktura trhu s Bitcoinem srovnává s dřívějšími stranovými fázemi. Pro investory a obchodníky je klíčový závěr: kombinovat povědomí o rostoucím podílu zásob v ztrátě s možnými projevy vyčerpání prodejců — dynamikou, která historicky předcházela významným přechodům v cenovém režimu BTC. Prakticky to znamená aktivnější monitorování on‑chain metrik, adaptivní řízení rizika a připravenost na rychlé přeskupení pozic v reakci na nové fundamentální nebo sentimentální signály.
Zdroj: crypto
Zanechte komentář