8 Minuty
Crypto recovery stalls even as liquidity improves
Přes rostoucí globální likviditu, klesající úrokové sazby a silné akciové trhy se digitální aktiva nedokázala zotavit ve shodě s jinými rizikovými aktivy. Ve své tržní aktualizaci z 3. listopadu společnost Wintermute uvádí, že kapitál směřuje do akcií, do titulů zaměřených na umělou inteligenci a do predikčních trhů namísto do kryptoměn, což nechává Bitcoin, Ethereum a většinu altcoinů v pásmu s omezeným růstem a slabším výkonem.
Key takeaways from Wintermute’s update
Liquidity is expanding — but not for crypto
Uvolnění měnové politiky ze strany centrálních bank, ukončení fáze kvantitativního utahování (QT) a širší nárůst akciových trhů zvýšily dostupnou likviditu na globálních trzích. Wintermute však poukazuje na to, že tento příliv kapitálu bývá směrován mimo kryptoměny. Toky do ETF, které byly dříve klíčovým hnacím motorem růstu, v mnoha případech ochably, a obchodní objemy v sekundárních tržištích Digital Asset Treasury (DAT) výrazně poklesly.
Tento posun alokace kapitálu je důležitý: likvidita v širší ekonomice nezaručuje automatický přítok do digitálních aktiv. Institucionální investoři často preferují akcie s jasnými výnosovými přísliby, sektory související s AI nebo derivátové a predikční trhy, kde vidí lepší poměr rizika a výnosu v dané fázi cyklu. To znamená, že i když je peněz v systému více, nemusí to znamenat okamžitý přísun prostředků do Bitcoin, Ethereum nebo altcoin projektů.
Stablecoins remain the main crypto inflow
Dodávka stablecoinů zůstává jediným významným metrickým ukazatelem v kryptosvětě, který vykazuje jasný růst: od začátku roku přibylo více než 100 miliard USD v oběhu (year-to-date). Stablecoiny plní roli technické likvidity a mají funkcionalitu „odkladiště“ pro kapitál, který ještě nebyl alokován do rizikovějších krypto-instrumentů.
Mezitím jsou aktiva spravovaná Bitcoin ETF (AUM) uvízlá kolem 150 miliard USD a burzově obchodované produkty založené na Bitcoinu a Ethereu zaznamenaly po sobě jdoucí dny odlivů. To ukazuje na slabou institucionální poptávku právě po expozici krypto-spotovýma a derivátovými produktům v daném období. Pro investory to znamená, že i přes rostoucí základní likviditu trh s digitálními aktivy stále postrádá konvertibilní, aktivačně orientované toky peněz, které by mohly posunout ceny trvale směrem nahoru.
Market data and price action
Aktuální cenové pohyby potvrzují hodnocení Wintermute: Bitcoin a Ethereum se obchodují v úzkých pásmech. Ve složeném období zmíněném v reportu se Bitcoin pohyboval přibližně kolem 101 000 USD a Ethereum kolem 3 300 USD. Takové konsolidační formace signalizují nedostatek jasného nákupního impulzu ze strany velkých investorů.
Širší trh zaznamenal výrazné ztráty v konkrétních segmentech: herní tokeny, projekty druhé vrstvy (layer-2) a meme-coiny utrpěly dvouciferné propady. To ilustruje, že rizikový kapitál v současnosti přerozděluje alokaci tam, kde vidí rychlejší a bezpečnější návratnost, místo aby se soustředil na spekulativní nebo dlouhodobě strukturální krypto-hráče.
Technické ukazatele a on-chain metriky nabízí detailnější obraz: míra otevřených pozic v derivátech klesla, funding rates jsou neutrální až negativní, a likvidita v order bookech se lokálně ztenčila. To vytváří situaci, kdy pro větší nákupní tlaky chybí dostatečná hloubka trhu — výsledkem jsou větší skluzné pohyby (slippage) a vyšší náklady na vstup do pozic pro velké institucionální hráče.
Na straně fundamentů stojí za zmínku i koncentrace držení: velcí držitelé (whales), burzy a institucionální trezory často drží významnou část nabízeného Bitcoinu a Etherea, což redukuje dostupné množství těchto aktiv v oběhu pro obchodování. Pokud se kapitál nevrátí včas, může to prodloužit fázi stagnace a zvýšit fragilitu trhu vůči negativním událostem.
Why the four-year Bitcoin cycle may no longer hold
From halving-driven to liquidity-driven markets
Tradiční čtyřletý cyklus Bitcoinu, založený na události halvingu jako primárním cenovém katalyzátoru, podle Wintermute ztrácí vysvětlující sílu. Ve vyspělejších a institucionalizovaných trzích jsou nyní hlavními hybnými silami cen vnější makroekonomické toky likvidity a chování institucionálních investorů — nikoli pouze omezení nabídky způsobené těžebními incentivy.
To má několik praktických důsledků: kalendářem podmíněné strategie (např. „buy the halving“) mohou ztrácet účinnost, pokud velcí investoři nevidí přímou korelaci mezi halvingem a přílivem kapitálu. Místo toho by měli sledovat data jako ETF inflows a outflows, aktivitu na decentralizovaných i centralizovaných DAT trzích, trendy v nabídce stablecoinů a širší makro signály, včetně sazeb, inflačních očekávání a volatility na akciových trzích.
Implications for investors and strategy
Pro investory to znamená posun v investičním myšlení: místo spoléhání se na pravidelné cykly založené na halvingu je důležité implementovat strategie, které berou v úvahu likviditu, tržní hloubku a institucionální ochotu alokovat kapitál. To může zahrnovat taktiky jako: rozložené vstupy, monitorování toků do ETF a DAT, řízení rizika podle volatility a využívání hedgingových nástrojů v obdobích nízké likvidity.
Market structure: healthier but stagnant
Na strukturální úrovni trh kryptoměn vykazuje několik konstruktivních zlepšení. Vyčištění přemrštěného pákového financování snížilo riziko náhlých likvidačních vln, volatilita se stabilizovala ve srovnání s extrémy z předchozího období a pozice jsou obecně disciplinovanější. Tyto faktory redukují pravděpodobnost systémových otřesů a poskytují robustnější základnu pro případný další růst.
Přesto bez obnoveného přílivu kapitálu do instrumentů specifických pro kryptoměny (spot ETF, institucionální DAT nákupy, primární veřejné emise tokenů s jasným obchodním modelem) zůstane zotavení omezené. Strukturálně tedy trh vypadá zdravěji, ale postrádá energii — chybí mu katalyzátor, který by přeměnil lepší základy v jasně rostoucí trend cen.
What could ignite a market rebound?
Wintermute zůstává opatrně optimistický, že nová vlna ETF inflows nebo obnovená institucionální aktivita na trzích DAT by mohla spustit další fázi zotavení kryptoměn. Existují konkrétní scénáře, které by mohly působit jako spouštěče:
- kumulační nákupy velkých institucionálních portfolií přes ETF, které by vytvořily stabilní poptávku po spotově denominovaných aktivech;
- regulační clarity v klíčových jurisdikcích, která by snížila prahovou bariéru pro institucionální adopci;
- makroekonomické uvolnění, které by zvýšilo rizikový apetýt investorů a přesměrovalo kapitál z hotovostních reserv do růstových aktiv;
- technologické nebo adopční katalyzátory, například významné integrace blockchain technologií ve velkých podnicích nebo v oblasti plateb.
Bez těchto faktorů však zůstane kryptoměnový segment nejslabším hráčem mezi globálními rizikovými aktivy. Návrat k výraznému růstu závisí na přesměrování likvidity zpět do instrumentů digitálních aktiv.
Pro obchodníky a institucionální investory jsou praktické implikace jasné: pečlivě monitorujte ETF toky, trendy v nabídce stablecoinů, objemy DAT a signály makro likvidity. Tyto indikátory budou pravděpodobně určovat, zda si krypto napraví ztracené momentum nebo zůstane na okraji širší expanze likvidity.
Několik taktických doporučení pro účastníky trhu:
- Sledujte denní a týdenní ETF flow data od hlavních správců — náhlé zvýšení čistých nákupů může indikovat začátek širší institucionální adopce.
- Monitorujte růst nabídky stablecoinů nejen absolutně, ale i poměrově vůči celkové tržní kapitalizaci kryptoměn — vysoký růst signalizuje přítok kapitálu drženého v krátkodobé rezervě.
- Zaměřte se na DAT obchodní aktivitu: zvýšení sekundárních objemů může naznačovat, že instituce začínají aktivně upravovat expozice v digitálních trezorech.
- Vyhodnocujte makro signály, zvláště očekávání sazeb, likviditní injekce a sentiment na globálních akciových trzích — korelace může být vysoká v obdobích rebalancování portfolií.
Taková pravidla pomáhají lépe rozlišovat mezi přechodným šumem a strukturálními posuny, které skutečně ovlivňují dlouhodobou trajektorii tržních cen.
Závěrem: současné prostředí ukazuje, že samotná dostupnost likvidity nestačí — rozhodující je, kam je tato likvidita směrována. Pro kryptoměny je klíčové přilákat zpět institucionální kapitál a zajistit cílené toky do produktů, které vytvářejí dlouhodobou poptávku po základních aktivech. Sledujte ETF toky, DAT objemy a nabídku stablecoinů jako hlavní indikátory pro potenciální obrat na trhu.
Zdroj: crypto
Zanechte komentář