8 Minuty
Coinbase Q3 2025 na první pohled
Coinbase oznámila silné výsledky za třetí čtvrtletí roku 2025: celkové tržby dosáhly 1,9 miliardy USD — což představuje nárůst o 25 % oproti Q2 — přičemž obnovující se obchodní aktivita na maloobchodních i institucionálních kanálech byla hlavním motorem. Transakční příjmy vzrostly na 1,0 miliardy USD, mezičtvrtletně o 37 %, podpořené zvýšeným tržním momentem a vyšší angažovaností zákazníků napříč spotovými obchodními páry, deriváty a stablecoinovými produkty.
Tato čtvrtletní čísla ilustrují kombinaci výnosového oživení a strategických investic do produktového portfolia. Coinbase pokračuje v rozšiřování nabídky pro institucionální klientelu i retail, s cílem zvýšit retenci uživatelů a vytvořit více stabilních zdrojů příjmů mimo čistě obchodní poplatky.
Obchodní objemy a institucionální hybnost
Celkové obchodní objemy dosáhly v Q3 295 miliard USD. Z toho institucionální aktivita byla obzvlášť výrazná: institucionální obchodní objemy vzrostly o 22 % na 236 miliard USD. Tato posílená institucionální přítomnost signalizuje přechod části kapitálu od částečně spekulativních retailových toků k větším, strategickým obchodům prováděným profesionálními účty a správcovskými subjekty.
Akvizice Deribitu měla v tomto kontextu měřitelný efekt: přinesla přibližně 52 milionů USD tržeb a výrazně posílila mezinárodní schopnosti Coinbase v oblasti opcí a futures. Díky tomu institucionální transakční příjmy vzrostly o 122 % na 135 milionů USD, což ukazuje, že derivatives obchodování a likvidita na těchto trzích jsou klíčovými prvky pro získání institucionálních objemů a poplatků.
Analyticky je důležité rozlišit mezi krátkodobým nárůstem objemů a udržitelným převodem těchto objemů na trvalé marže. Institucionální klienti obvykle generují vyšší průměrné příjmy na dolar obchodovaného objemu (revenue per dollar traded) díky složitějším produktům, vyšším maržím na derivátech a smluvním službám typu custody a prime brokerage.
Hlavní faktory, které vedly k růstu institucionálních objemů, zahrnují:
- Rozšíření nabídky derivátů po akvizici Deribitu a integraci clearingových kapacit.
- Zvýšená mezinárodní expanze a marketing směrem k hedge fondům, market makerům a správcům aktiv.
- Vylepšení likvidity a knih obchodních párů, které snižují náklady na vstup a výstup velkých pozic.
Tyto prvky společně s vylepšenými nástroji pro řízení rizika (např. lepší marginování, robustnější likviditní mechanismy a systém pro řízení pák) podpořily rychlejší přechod institucionálních portfolií na platformu Coinbase.
Maloobchodní aktivita a rozšiřování nabídky produktů
Maloobchodní transakční příjmy dosáhly 844 milionů USD, což představuje mezičtvrtletní růst o 30 %. Tento nárůst byl tažen širší účastí retailových investorů v tzv. long-tail tokeny (mené kapitalizované tokeny), ale i rozšířením početně i geograficky větší nabídky tokenů na platformě.
Coinbase uvádí, že rozšířené listings nyní zahrnují zhruba 90 % celkové tržní kapitalizace trhu kryptoměn. To odráží strategii „Everything Exchange“ — vize, kde burza nabízí široké spektrum aktiv, včetně méně likvidních tokenů, derivátů a stablecoinů, aby oslovila co nejširší spektrum uživatelů.
Konkrétně pro retail to znamená:
- Větší výběr tokenů a obchodních párů, což zvyšuje dobu, kterou uživatelé stráví na platformě, a tím i transakční frekvenci.
- Zvýšená zapojení prostřednictvím vzdělávacích nástrojů, nových uživatelských rozhraní a lokálních platebních metod.
- Akce a marketing zaměřené na získání tržního podílu v regionech s rostoucí adopcí kryptoměn.
Rizika spojená s rozšiřováním nabídky tokenů zahrnují právní a regulační nejistotu (např. otázky kvalifikace tokenů jako cenných papírů), potřebu dodržování standardů AML/KYC a potenciální zvýšené náklady na monitorování rizik a kontroly bezpečnosti. Coinbase však podle zprávy investuje do compliance a technologických řešení, aby minimalizovala tyto provozní a reputační rizika.
Stablecoiny, předplatné a netransakční příjmy
Metriky spojené se stablecoiny dosáhly nových maxim: tržní kapitalizace USDC na platformě Coinbase dosáhla 74 miliard USD a průměrné zůstatky USDC na platformě dosáhly 15 miliard USD. Tyto ukazatele svědčí o tom, že uživatelé platformy využívají stablecoiny jako nástroj krátkodobého ukládání likvidity, pro mezitransakční přesuny nebo pro vyrovnávání expozic bez nutnosti přesunu do fiat měn.
Netranzakční příjmy zůstávají zásadním pilířem diverzifikace: jejich podíl se zvýšil na přibližně 28 % z celkových tržeb. Předplatné a příjmy za služby vzrostly o 14 % na 747 milionů USD, což je odrazem rostoucí poptávky po custody, stakingu, platebních řešeních a dalších institucionálních službách.
Segmenty non-trading revenue typicky zahrnují:
- Poplatky za custody a úschovu aktiv (custody fees), zahrnující bezpečnostní řešení, pojištění a auditní certifikace.
- Příjmy z produktů typu staking a yield, kde Coinbase může sdílet část odměn za zabezpečení sítě s klienty.
- Platby a zpracování transakcí (payments), které poskytují nové příjmové kanály mimo tradiční obchodní poplatky.
- Licenční a institucionální služby jako prime brokerage a technologie pro správu portfolií.
Tato transformace obchodního modelu směrem k predikovatelné, opakující se struktuře příjmů (recurring revenues) zvyšuje atraktivitu firmy pro konzervativní investory a snižuje citlivost na krátkodobé fluktuace objemů obchodování.
Ze strany provozu je však třeba zmínit, že marže u netransakčních služeb se liší — custody a služby pro instituce mohou generovat stabilnější, ale nižší variabilní marže ve srovnání s poplatky z vysokofrekvenčního obchodování. Na druhou stranu, tyto služby často přinášejí dlouhodobé kontrakty a vyšší retenční míru klientů.
Výhled a regulační úvahy
Coinbase investorům doporučila neextrapolovat krátkodobé výsledky a zároveň uvedla, že transakční příjmy za říjen byly přibližně 385 milionů USD. Společnost zdůraznila působivé dlouhodobé ukazatele růstu — pětiletý složený roční růst (CAGR) kolem 57,5 % a dvouletý růst 66 % — avšak zároveň upozornila na přetrvávající výzvy, mezi něž patří stlačování poplatků (fee compression) a zvýšená regulační pozornost.
Hlavní regulační rizika zahrnují možné kroky Komise pro cenné papíry a burzy v USA (SEC) a implementaci nařízení MiCA v Evropě. Oba tyto faktory mohou ovlivnit obchodní modely, uvádění tokenů na trh, klasifikaci aktiv a požadavky na licencování či kapitálové rezervy. Pro burzu to může znamenat nutnost upravit listingovou politiku, zvýšit compliance náklady nebo přizpůsobit některé produkty lokálním regulacím.
Scénáře dalšího vývoje zahrnují:
- Regulační přístup, který omezí určité kategorie tokenů v USA, což by mohlo snížit nabídku a tím krátkodobě snížit obchodní objemy, ale zároveň by to mohlo zvýšit důvěru institucionálních investorů, kteří požadují jasné pravidla.
- Harmonizace pravidel v Evropě pod MiCA, která může dlouhodobě zvýšit adopci stablecoinů a regulovaných služeb, pokud budou pravidla pro emitenty a provozovatele jasná a proveditelná.
- Konkurence s decentralizovanými burzami (DEX) a ostatními centralizovanými platformami, která může dále tlačit na snižování poplatků a zvyšování investic do produktových inovací.
V závislosti na tom, jak se regulátoři postaví k otázkám, jako je kvalifikace tokenů, požadavky na custody nebo režim pro stablecoiny, může dojít k přeskupení obchodních strategií a k přesunu kapitálu mezi jurisdikcemi. Coinbase se podle výsledků snaží vyvážit strategii růstu s aktivním zapojením do regulatorních jednání a prosazováním standardů, které by usnadnily legitimní adopci kryptoměn v institucionalizovaném prostředí.
Proč to má význam
Výsledek za Q3 potvrzuje, že diverzifikace napříč obchodováním, deriváty, stablecoiny a institucionálními službami dokáže burzám poskytnout ochranu proti volatilitě trhu. Coinbase svou strategií posilování derivátových trhů, podpory USDC a rozvoje institucionálních produktů usiluje o udržitelný růst i při proměnlivých tržních podmínkách.
To má několik praktických dopadů pro investory a účastníky trhu:
- Dlouhodobý růst bude záviset na schopnosti společnosti udržet konkurenceschopné poplatky, rozšířit nabídku derivátů a pevně zakotvit regulační compliance jako konkurenční výhodu.
- Institucionální přijetí a růst AUC (assets under custody) mohou zvýšit stabilitu příjmů a snížit závislost na krátkodobých objemech obchodování.
- Regulační prostředí bude klíčovým determinantem toho, jak rychle a v jakém rozsahu budou nové produkty (např. obchodování s tokenizovanými aktivy nebo regulované stablecoiny) přijaty širokou veřejností i profesionálními účastníky.
Z dlouhodobého hlediska může Coinbase těžit z první-mover výhody v oblasti regulovaných institucí a v poskytování kompletní sady služeb (včetně custody, derivátů a platebních řešení). Pokud se firmě podaří zároveň udržet technologickou spolehlivost, bezpečnost a soulad s regulacemi, existence vyváženého mixu obchodních a netransakčních příjmů zvýší odolnost vůči budoucím tržním výkyvům.
Nakonec je důležité sledovat několik klíčových metrik, které budou signalizovat udržitelnost růstu: tempo růstu příjmů z derivátů a institucionálních služeb, vývoj průměrných zůstatků USDC a dalších stablecoinů, marže u předplatných a služeb a regulační rozhodnutí ve Spojených státech a Evropě. Investoři i partneři by měli věnovat pozornost těmto ukazatelům v kombinaci s širšími makro a tržními signály.
Celkově Q3 2025 ukazuje, že kombinace produktové rozmanitosti, akvizic zaměřených na speciality (jako Deribit) a rostoucích netransakčních příjmů může Coinbase nabídnout pevnější obchodní model. Nicméně regulace, konkurenční tlak a tržní dynamika zůstávají klíčovými faktory, které budou určovat tempo a kvalitu dalšího růstu.
Zdroj: crypto
Zanechte komentář