8 Minuty
Stablecoins expand beyond trading desks — convenience meets new costs
Stablecoiny se čím dál častěji používají pro reálné platby, ale provozní úspory, které mnozí očekávali, jsou do značné míry pohlcovány poplatky a on-chain kongescí. Nová analýza newyorské blockchain analytické firmy Artemis ukazuje rychlý růst přes různé platební kanály — poháněný především B2B aktivitou — zatímco třecí náklady zůstávají hlavní překážkou pro masové přijetí. Tento článek rozebírá klíčová data, technologické výzvy, regulační otázky a praktické důsledky pro treasury management, platební brány a obchodní uživatele.
Key findings: scale, token share and fee pain
Artemis připisuje zhruba 136 miliard USD plateb ve stablecoinech 33 firmám v období od ledna 2023 do srpna 2025, s anualizovaným tempem blízko 122 miliard USD ročně. Report detailně rozkládá aktivitu podle případů použití a zdůrazňuje, jak se stablecoiny stávají součástí treasury toků, remitencí a vyúčtování mezi firmami. Klíčová zjištění ukazují, že ačkoli objemy rostou, mnoho nákladových složek — směnné spready, poplatky za mosty (bridges) a on-chain gas — oslabuje ekonomiku drobných plateb.
- B2B platby: 76 miliard USD anualizovaně
- Peer-to-peer (P2P): 19 miliard USD
- Výplaty napojené na karty (card-linked disbursements): 18 miliard USD
- B2C toky: 3,3 miliardy USD
- Prefunding operace: 3,6 miliardy USD
Tetherův USDT dominuje trhu a činí přibližně 85 % transakčního objemu, zejména na blockchainu Tron. Circle's USDC následuje napříč Tron, Ethereum, Binance Smart Chain a Polygon. Tyto stablecoiny nyní tvoří základ rostoucí části krypto plateb a treasury toků — od remitencí a vyplácení obchodníkům po firemní vyrovnání mezi korporátními aktéry. Pro instituce, které spravují likviditu či provádějí přeshraniční platby, to znamená nové možnosti i nové rizikové faktory: např. volatilitu likvidity cross-chain, úvěrové riziko emitentů a operativní rizika při on/off-rampách.
From trader tool to payment rails
Spoluzakladatel Artemis Anthony Yim a datový vědec Andrew Van Aken zdůrazňují, že stablecoiny se vyvinuly z nástrojů primárně určených pro trading do payment railů, které firmy a zákazníci používají v reálných obchodních workflow. Hlavní hráči v platebním průmyslu — Visa, Mastercard, PayPal a Stripe — zkoumají nebo pilotují integrace stablecoinů, což signalizuje rostoucí institucionální zájem o crypto platby a blockchainové vyrovnání. Tato institutionalizace zahrnuje i možnosti pro bankovní treasury týmy: rychlejší settlement, menší kreditní riziko mezi protistranami, a snadnější přesun hodnoty napříč jurisdikcemi.
Avšak přechod od intra-exchange utilit k reálným payment railům odhaluje slabiny infrastruktury. Zatímco převody na low-cost láncích, jako je Solana, mohou stát zlomky centu, reálné použití často vyžaduje směny tokenů, on/off-rampování přes centralizované burzy nebo poskytovatele, přesuny mezi sítěmi (bridging) a FX spready při konverzi mezi stablecoiny denominovanými v různých activech. Tyto kumulativní náklady mohou být rovné nebo překračovat poplatky v tradičních finančních systémech, což oslabuje hodnotovou nabídku stablecoinů zvlášť u menších transakcí a mikropayments. Z hlediska optimalizace nákladů proto firmy hledají techniky jako batching transakcí, předfinancování (prefunding), využití lokálních liquidity pools a inteligentní směrování směn (smart order routing).
Network congestion and conversion costs
Vysokoprofilové incidenty tento problém zvýrazňují: kongesce na Ethereum vedla k extrémním poplatkům během vrcholů aktivity, přičemž byly hlášeny případy, kdy náklady na jednotlivé transakce dosahovaly tisíců dolarů. Jak objemy investorů a obchodníků rostou, on-chain kongesce může prudce zvýšit gas fees a zároveň rozšířit trading spready na centralizovaných burzách — což činí některé use-cases stablecoinů neekonomickými. To se zvláště týká operačních toků, kde je potřeba častých a malých plateb (např. vyplácení prodejcům, posílání odměn, nebo payouty zaměstnancům).
Kevin O’Leary a další komentátoři na sociálních sítích shrnuli tenzní bod jednoduše: když přijde skutečný provoz, infrastruktura se napne. Řešení podle mnoha expertů spočívá v vícevrstvém škálování — zahrnujícím layer-2 řešení (optimistic a zk-rollupy), cross-chain rail systémy, vylepšené směrování na burzách a likviditní agregátory — aby byla zachována nízkonákladová promessa digitálních peněz. Technické detaily zahrnují snížení počtu on-chain operací pomocí batching, využití off-chain kanálů nebo stavových sítí, a nasazení bridge-ů s vysokou bezpečností a malými poplatky, které minimalizují slippage a riziko front-runningu.
Kromě poplatků za gáz a spready existují i další přímé a nepřímé náklady: poplatky za custody, provozní náklady KYC/AML procesů u on/off-ramp poskytovatelů, auditní náklady spojené s proof-of-reserves a compliance výdaje při práci v různých právních režimech. Všechny tyto položky ovlivňují celkovou ekonomiku toho, zda je stablecoin skutečně levnější než bankovní převod nebo tradiční platební síť pro konkrétní případ použití.
Regulation, conflicts and new industry entrants
Report přichází několik měsíců po krokách federální vlády USA směřujících k vytvoření rámce pro vydávání stablecoinů podle tzv. Genius Act. Kritici tvrdí, že zákon nechává otevřené otázky týkající se ochrany spotřebitele a střetu zájmů. Zpráva uvádí příklady nových tokenů krytých emitenty a velkých investorů, kteří používají proprietární stablecoiny pro korporátní přesuny vysoké hodnoty, což poukazuje na potřebu jasnějšího dohledu a standardů správy těchto nástrojů.
Jeden kontroverzní případ často zmiňovaný v médiích je USD1, stablecoin svázaný se soukromým podnikem; takové tokeny ukazují, jak incentivní modely emitentů — například dosahování výnosů z rezerv uložených v instrumentech jako jsou státní pokladniční dluhopisy — mohou vytvořit neprůhledné modely ziskovosti, pokud jsou disclosure a governance slabé. To vytváří regulatorní dilemata: jak zajistit, aby proof-of-reserves a auditing byly dostatečně důvěryhodné, aniž by se zablokoval inovační potenciál trhu? Evropské nařízení MiCA (Markets in Crypto-Assets) představuje jeden přístup k regulaci v EU, zatímco v USA probíhají paralelní diskuse a návrhy zákonů. Obě jurisdikce se zaměřují na požadavky na kapitál, custody, reporting a prevenci konfliktu zájmů.
Noví hráči a korporátní emitenti také přinášejí dynamiku: velké banky, instituce a platební společnosti mohou vydávat nebo podporovat vlastní stablecoiny pro interní treasury optimalizaci. To může zlepšit rychlost a snížit náklady pro daného emitenta, avšak zároveň to může omezit interoperabilitu, vytvořit lock-in efekt a zvýšit systémové riziko, pokud se tyto emitenty chovají jako „too big to fail" v ekosystému krypto plateb. Regulátoři a tržiště proto řeší otázky interoperability, standardizace tokenů (ERC-20, TRC-20 apod.) a povinné zveřejňování auditů či třetích stran, které prověřují rezervy.
Outlook: steady growth, but not yet a replacement for fiat rails
Data Artemis ukazují, že platby ve stablecoinech rychle škálují mezi firemními i spotřebitelskými kanály, avšak stále představují malou část globálních platebních objemů. Aby dosáhly parity s tradičními fiat rail systémy, musí ekosystém snížit konverzní a on-chain náklady, zlepšit cross-chain likviditu a přijmout silnější regulační a governance standardy. To zahrnuje technická vylepšení (zlepšené routing algoritmy, integrace L2 řešení, likviditní pooly), provozní změny (prefunding, batching, SLA pro poskytovatele on/off-ramp) a právní kroky (standardy auditu, ochrana uživatele, transparentnost rezerv).
Pro podniky a crypto-native uživatele již stablecoiny přinášejí rychlejší vyrovnání a novou provozní flexibilitu: treasury týmy mohou minimalizovat čas mezi obchodem a vyrovnáním, snížit counterparty riziko a zjednodušit přeshraniční platby. Nicméně pro masové přijetí musí odvětví řešit konkrétní překážky: strukturu poplatků (včetně poplatků za bridging a custodian fees), škálovací řešení (zk-rollupy, optimistic rollupy, sidechains), a transparentní proof-of-reserves a governance řízení. Bez těchto změn hrozí, že se opakují stejné provozní úzká hrdla, která zabrzdila jiné finanční infrastrukturní inovace v minulosti.
Praktické kroky, které mohou zvýšit konkurenceschopnost stablecoinů vůči fiat railům, zahrnují:
- Implementaci layer-2 řešení a využívání sítí s nízkými poplatky pro mikroplatby.
- Rozvoj cross-chain likvidity prostřednictvím AMM a likviditních poolů s nízkým slippage.
- Zlepšení směrování směn a využití liquidity aggregatorů pro snížení spreadů.
- Přijetí průhledných auditních standardů a pravidelných attestací rezerv (proof-of-reserves) třetí stranou.
- Vytvoření jasných regulatorních pravidel, které vyvažují ochranu spotřebitele a podporu inovací.
Výsledek by mohl být hybridní platební systém, kde stablecoiny doplňují fiat rails v speciálních případech použití: rychlé B2B vyrovnání, přeshraniční remitence s předfinancováním, instantní payouty pro gig economy a mikroplatby v digitálních ekosystémech. Implementace takového systému vyžaduje koordinaci mezi emitenty tokenů, provozovateli sítí, burzami, custody poskytovateli, regulátory a hlavními platebními hráči.
Závěrem: stablecoiny nabízejí skutečnou příležitost pro zrychlení a zlevnění některých typů plateb a treasury operací, ale jejich masové přijetí závisí na řešení nákladových a regulačních překážek. Instituce, které aktivně testují integrace a optimalizují své liquidity management procesy, získají konkurenční výhodu — zatímco ti, kteří nepřizpůsobí své architektury a governance, riskují vyšší náklady a provozní omezení.
Zdroj: crypto
Zanechte komentář