11 Minuty
Přehled: Bipartisánská dynamika v Senátu
Generální ředitel Coinbase Brian Armstrong po bipartisánském kulatém stole uvedl, že dlouho probíraný zákon o struktuře trhu s kryptoměnami získal významnou podporu napříč politickým spektrem v americkém Senátu a že zákonodárci by mohli text finalizovat a začít hlasovat během několika týdnů. Armstrong hovořil s novináři po diskusi 22. října se senátními demokraty a po dalším setkání s republikánskými zákonodárci a pro CNBC uvedl, že většina podstatných otázek byla údajně vyřešena a že hlasování výboru by mohlo proběhnout už v listopadu. V širším kontextu tento posun odráží zvýšenou snahu o právní jasnost, která je klíčová pro institucionální přijetí kryptoměn, stablecoinů a tokenizovaných aktiv.
Časový rámec a srovnání s minulou legislativou
Podle Armstronga směřuje senátní výbor k tomu, aby návrh zákona o struktuře trhu posunul kupředu před přestávkou na Díkůvzdání, s ambicí vyvolat tržní dopad srovnatelný s GENIUS Act, který byl podepsán v červenci 2025. GENIUS Act přispěl k okamžitému nárůstu adopce stablecoinů a širšímu přijetí tokenů krytých USD v kryptoekosystému. Pozorovatelé průmyslu konstatují, že jasný rámec pro strukturu trhu by mohl obdobně urychlit institucionální adopci, zvýšit likviditu a usnadnit zapojení mainstreamových účastníků, jako jsou banky, správci aktiv, penzijní fondy a správci likvidity.
Srovnání se starší legislativou poukazuje na to, že dobře navržený zákon může vytvořit kombinaci regulační jistoty a tržních pobídek: legislativní kroky, které jasně definují režim pro custody, obchodování, vypořádání a listování tokenů, mohou stimulovat nové produkty a služby — včetně USD-backed stablecoinů, tokenizovaných dluhopisů či securitized assetů. Zkušenosti z předchozích reforem ukazují, že právní rámce, které jsou technologicky neutrální a zaměřené na funkci a roli subjektů (např. depozitáře, burzy, tvůrci trhu), mají větší pravděpodobnost, že podpoří inovace, aniž by zadusily decentralizované protokoly.
Proč načasování záleží
Schválení komplexní legislativy o struktuře trhu s kryptoměnami před koncem roku by dalo americkým regulátorům, institucím a účastníkům trhu jasnější cestu pro custody (úschovu), obchodování a listování digitálních aktiv. Pro burzy, custodiany a institucionální investory znamená regulační jistota otevření kapitálových toků, posílení compliance systémů a snížení regulačního arbitrážního chování. Jasná pravidla mohou také zjednodušit spolupráci mezi bankami a kryptofirmami, umožnit široké zavádění custody řešení se zárukami a pojištěním a podpořit vznik compliant finančních produktů.
Armstrong zdůraznil, že včasné hlasování v Senátu by umožnilo rychlé sladění variant ze Sněmovny reprezentantů a Senátu a urychlilo odeslání kompromisního textu na stůl prezidenta. Praktické kroky v legislativním procesu — jako jsou markup v příslušném výboru, veřejná slyšení, technické přílohy ke znění a jednání mezi výbory — budou určovat, zda je reálné dosáhnout schválení v tak krátkém termínu. Nicméně tlak na rychlé vytvoření právní jasnosti pramení z potřeby regulátorů, bank a institucí naplánovat investice a technologické integrace na rok následující po přijetí zákona.
Postoj Coinbase: podpůrný, ale opatrný
Coinbase veřejně podpořila širší cíle vznikajícího zákona o struktuře trhu, protože jej považuje za kritický krok k regulační jasnosti, která by mohla umožnit masivní institucionální vstup do kryptoměn, posílit tržní infrastrukturu a zvýšit ochranu spotřebitelů. Společnost zároveň upozorňuje na obavy u některých návrhových ustanovení, která by mohla neúmyslně brzdit platformy decentralizovaných financí (DeFi), inovace na úrovni protokolů a permissionless vývoj. Coinbase volá po rovnováze mezi ochranou investorů a umožněním technologického pokroku, přičemž vyzdvihuje nutnost technicky promyšlených výjimek a cílených povinností.
Ve svých veřejných stanoviscích Coinbase často rozlišuje mezi centrálními subjekty — jako jsou depozitáři, makléři a centralizované burzy — a otevřenými protokoly, které fungují na bázi smart kontraktů a nezávislé governance. Společnost argumentuje, že přístupy k regulaci by měly odrážet rozdílné rizikové profily a provozní modely. Pro některé hráče to znamená, že nařízení týkající se custody, AML/KYC a compliance by měla být primárně zaměřena na centralizované instituce, nikoli plošně aplikována na decentralizované protokoly a smart kontrakty.
Regulační jasnost versus nadměrné zasahování
Hlavní napětí pro Coinbase a další zainteresované subjekty spočívá v nalezení správné rovnováhy mezi potřebou regulační jasnosti a rizikem příliš širokých pravidel, která by přenesla těžké compliance závazky také na protokoly a front-end služby v DeFi. Coinbase tvrdí, že regulátoři by se měli soustředit s vymáháním a preskriptivními požadavky na centralizované custody instituce, makléře a obchodní platformy, zatímco by měli vyhýbat se pravidlům, která by nepřiměřeně zatěžovala decentralizované protokoly nebo omezovala permissionless inovace.
Mezi klíčové priority trhu patří také jasné vymezení pravomocí mezi Komisií pro cenné papíry (SEC) a Komisí pro obchodování s komoditními futures (CFTC). Rozdělení pravomocí je zásadní pro to, aby firmy věděly, které regulační standardy a procesy budou muset implementovat — například zda token bude považován za cenný papír nebo komoditu a jaký režim bude platit pro obchodní infrastrukturu, clearing nebo custody. Předvídatelné a transparentní hranice regulace snižují právní riziko a náklady na compliance, což je pro institucionální hráče důležitý faktor při rozhodování o vstupu na trh.
Uniklé znění týkající se DeFi a reakce odvětví
Na začátku měsíce se online objevil návrh v demokratickém výboru, který obsahoval navrhovaná opatření ovlivňující DeFi platformy. Tento únik vyvolal rychlou kritiku ze strany obchodníků, zakladatelů a vedoucích osobností z branže, kteří varovali, že by navrhovaná pravidla mohla omezit zásadní části decentralizovaného ekosystému. Armstrong uniklé znění označil za špatný návrh, který by mohl poškodit americkou konkurenceschopnost v oblasti kryptoinovací, a po setkání se senátními demokraty naznačil, že tento uniklý text by neměl být považován za finální ani za seriózní pozici výboru.
Úniky, ať už záměrné či neúmyslné, často zvyšují politický tlak a snižují prostor pro technicky orientované dialogy, protože veřejné reakce mohou přimět zákonodárce k rychlým úpravám. Průmysl tak intenzivně sleduje, zda budou finální verze zákonů obsahovat jasné definice rolí, odpovědnosti a výjimek pro software, governance tokeny, oracly a další komponenty, které tvoří technickou páteř DeFi. Výsledkem může být buď kompromis, který umožní inovace, nebo opatření, jež naopak vytlačí vývojáře a kapitál mimo jurisdikci USA.
Co chce Coinbase ochránit
Coinbase opakovaně upozorňuje na nutnost zachovat decentralizované finance jako prostor otevřené inovace, zároveň ale požaduje, aby centralizované služby podléhaly přísným pravidlům ochrany spotřebitele. Společnost trvá na tom, že regulační snahy by měly cílit na centralizované zprostředkovatele v otázkách custody, proti-praní-peněz (AML) a souladu s pravidly pro cenné papíry, nikoli však plošně uvalovat tyto přísné standardy na smart kontrakty a permissionless protokoly, které se provozně výrazně liší od burz či depozitářů.
Prakticky to znamená, že Coinbase hledá právní rámec, který umožní: 1) jasné a technicky proveditelné požadavky pro custody a provoz burz; 2) ochranu uživatelů prostřednictvím transparentnosti a pravidelného dohledu u centralizovaných subjektů; 3) zachování prostoru pro protokolové inovace bez nepřiměřeného rizika trestního nebo civilního postihu pro vývojáře a poskytovatele otevřeného kódu. Tento přístup také podporuje vznik standardů, auditů a bezpečnostních praktik, které mohou být dobrovolně či zákonně přijaty k posílení důvěry v trh.
Dopady na trhy a stablecoiny
Zastánci návrhu zákona o struktuře trhu tvrdí, že dobře navržená legislativa by mohla posílit roli USA v globální ekonomice digitálních aktiv. Zkušenosti z GENIUS Act ukázaly, jak může zákon podpořit růst stablecoinů a přeshraniční dolarové transakce denominované v USD. Srovnatelný rámec pro strukturu trhu by mohl podpořit širší adopci stablecoinů krytých USD, zlepšit likviditu na obchodních platformách a nabídnout jasnou cestu pro institucionální investory, jak custodyovat a obchodovat tokenizovaná aktiva pod jednoznačnými pravidly.
Navrhovaná pravidla mohou také ovlivnit bankovní zapojení: banky často vyžadují regulaci a jasné standardy, než začnou poskytovat custody či zúčtovací služby. Když legislativa poskytne definice a compliance standardy, banky a tradiční finanční instituce mohou bezpečněji navazovat partnerství s krypto firmami, integrovat stablecoiny do platebních systémů a podporovat tokenizaci aktiv, což může urychlit přijetí tokenizovaných dluhopisů, fondů či jiných finančních nástrojů.
Důvěra investorů a institucionální účast
Transparentní pravidla mohou snížit právní nejistotu pro banky, správce aktiv a penzijní fondy, které dosud krypto trhům přistupují opatrně kvůli nevyjasněným právním definicím a riziku přísných zásahů regulatorů. Vymezení, která aktiva spadají pod zákony o cenných papírech a která se považují za komodity nebo jiné třídy aktiv, poskytuje institucím regulační jistotu potřebnou k vytváření compliant produktů, custody řešení a obchodních strategií.
Pro institucionální účastníky je důležité také pochopení modelů custody (např. kvalifikovaný depozitář, segregované účty, cold storage s proof-of-reserves), mechanismů ochrany investorů a režimů řešení sporů. Zřetelně formulovaný právní rámec snižuje compliance náklady a právní modeling, což zvyšuje atraktivitu trhu pro velké hráče a snižuje fragmentaci likvidity.
Výhled: Hlasování výboru v listopadu a další kroky
Armstrong vyjádřil optimismus, že senátní výbor by mohl v listopadu hlasovat o návrhu, což by otevřelo cestu k mezichambrovému sladění s verzí Sněmovny reprezentantů (např. tzv. House Clarity bill), která už vykazovala bipartisánskou podporu. Pokud obě komory dospějí k dohodě, návrh zákona o struktuře trhu by byl postoupen prezidentovi k podpisu, čímž by se v USA stanovil nový regulační základ pro kryptotrhy. Nicméně mezi lídry legislativního procesu zůstávají technické otázky, které mohou prodloužit časový rámec — například přesná definice ‚custody‘, podmínky pro emisní mechanismy stablecoinů, výjimky pro open-source software a delegace dohledu mezi SEC a CFTC.
V praxi budou následovat kroky jako finalizace znění v rámci výboru (markup), veřejná slyšení a možné pozměňovací návrhy, které mohou buď zesílit ochranná opatření, nebo naopak rozšířit výjimky pro určité typy protokolů. Role lobingu, odborných konzultací od průmyslu a reakce veřejnosti také ovlivní finální podobu, přičemž právní týmy a compliance oddělení firem budou aktivně modelovat dopady navržených ustanovení.
Co sledovat
Účastníci trhu budou bedlivě sledovat několik klíčových bodů: konečné znění ustanovení týkajících se DeFi a odpovědnosti protokolů, případné vyjímky (carve-outs) pro decentralizované aplikace, rámec pro stablecoiny a tokeny kryté USD, a jasné přidělení dohledu mezi SEC a CFTC. Dále budou důležité detaily o požadavcích na custody, pravidlech pro AML/KYC, standardech proof-of-reserves a mechanismech dohledu nad emitenty stablecoinů.
Jak budou tyto prvky vyřešeny, určí, zda bude návrh široce přijat průmyslem a umožní stabilní rozvoj trhu, nebo zda vyvolá novou vlnu lobování, soudních sporů a přesunu aktivit do jiných jurisdikcí. Prozatím Coinbase udržuje veřejné stanovisko, které kombinuje podporu regulační jasnosti s aktivním odporem proti ustanovením, jež by mohla nepřiměřeně omezit decentralizované finance. S postupem legislativního kalendáře budou zainteresované strany — regulátoři, zákonodárci i průmysloví hráči — hodnotit, zda dosažený kompromis vytvoří konkurenční a inovacím přátelské prostředí pro další fázi rozvoje trhu s kryptoměnami.
Zdroj: crypto
Zanechte komentář