6 Minuty
SEC signals limited enforcement on DePIN tokens
Spojené státy americké Komise pro cenné papíry a burzy (SEC) naznačily, že se nebudou v některých případech domáhat prosazování práva proti určitým tokenům vydaným v rámci Decentralizovaných sítí fyzické infrastruktury (DePIN). V ojedinělém dopise o neučinění kroku Michael Seaman, hlavní právní poradce Divize korporačních financí SEC, uvedl, že "nebyl by doporučen postup vymáhání" vůči plánovanému vydání tokenu projektu DePIN s názvem DoubleZero. Toto rozhodnutí představuje významný posun v klasifikaci tokenů a poskytuje konkrétnější vodítko pro tvůrce decentralizované infrastruktury a projekty v kryptoprostoru, které uvažují o tokenizovaných pobídkách.
What the no-action letter covers
Dopis od Seamana podrobně posuzoval mechanismy programových převodů tokenů u DoubleZero a dospěl k závěru, že plánovaný token 2Z "není registrován jako druh akciového cenného papíru" podle současné americké právní úpravy cenných papírů. Podle podání je návrh DoubleZero takový, že odměňuje přispěvatele, kteří poskytují málo využívané soukromé optické spoje a další fyzickou infrastrukturu, tokeny místo prodeje tradičního vlastnického kapitálu nebo slibování zisku založeného na manažerském úsilí. Tento závěr vychází z analýzy konkrétních faktů a hospodářské reality navrhovaného modelu, včetně toho, jak jsou tokeny emitovány, distribuovány a jaké role v síti zastávají jednotliví účastníci.
About DoubleZero and the 2Z token
DoubleZero popisuje protokol, který umožní blockchainovým systémům přístup k nevyužitým soukromým optickým vláknům provozovaným sítí distribuovaných přispěvatelů. Účastníci, kteří do sítě přidají kapacitu nebo služby — například kapacitu přenosu dat, sdílené výpočetní zdroje nebo senzory — by měli dostávat token 2Z jako kompenzaci nebo pobídku za svou účast. Austin Federa, spoluzakladatel DoubleZero a bývalý vedoucí strategie ve Fondaci Solana, interpretoval rozhodnutí jako důkaz, že zakladatelé projektů mohou s regulátory aktivně spolupracovat a zároveň udržet rychlost inovací. Toto rozhodnutí také demonstruje, jak konkrétní návrh ekonomiky tokenů a operační detaily mohou ovlivnit regulatorní posouzení.
Commissioner Peirce: SEC shouldn't "regulate all economic activity"
Komisařka SEC Hester Peirce podpořila postoj neučinění kroku a zdůraznila, že "hospodářská realita projektů DePIN se zásadně liší od kapitálově orientovaných transakcí, které Kongres pověřil touto komisí regulovat." Peirce argumentovala tím, že regulátoři by neměli násilně vtěsnávat každou tokenizovanou aktivitu do stávajících rámců pro cenné papíry, protože nadměrné zasahování by mohlo udusit vývoj decentralizované infrastruktury i širší blockchainové inovace. Její stanovisko apeluje na rozlišování mezi funkcí tokenu v síti (utility/incentiva) a finančním instrumentem primárně určeným k získávání kapitálu s očekáváním zisku.
How the ruling relates to Howey and token classification
Generální právnička DoubleZero Mari Tomunen uvedla, že dopis vyznačuje možnou cestu k uvedení tokenů na trh v případech, kdy jejich hodnota významně plyne z práce ostatních účastníků sítě. V takových scénářích Tomunen tvrdí, že test Howey — tradiční americký test používaný pro zjištění, zda jde o investiční kontrakt, který zohledňuje očekávání zisku z práce jiných — nemusí být aplikovatelný bez dalšího kontextu. Komisařka Peirce tento pohled potvrdila a doplnila, že tokeny DePIN většinou fungují jako pobídky, které kompenzují provozovatele infrastruktury za jejich služby, nikoli jako investiční smlouvy slibující výnosy. Přesto je důležité vysvětlit, že posouzení podle Howey není mechanické; závisí na konkrétních skutečnostech, včetně struktury distribuce tokenů, očekávání investorů a marketingových tvrzení projektů.
Implications for DePIN, token issuers and crypto regulation
Dopis o neučinění kroku zapadá do širšího kontextu uvolňování vymáhání za současné americké administrativy, která deklarovala zájem přilákat blockchainové projekty a kryptospolečnosti zpět na americký trh. Pro vývojáře DePIN a vydavatele tokenů poskytuje rozhodnutí precedent, kterým lze opodstatnit používání tokenů jako funkčních pobídek k budování distribuovaných sítí fyzické infrastruktury — například soukromá optická vlákna, sdílený výpočet nebo sítě senzorů — aniž by to automaticky spouštělo požadavky na registraci cenných papírů. Nicméně tento precedens je omezený a velmi závislý na faktických okolnostech daného projektu.
Rozsah dopisu se váže přímo na popsané mechaniky tokenu DoubleZero a nevytváří plošnou imunitu pro všechny DePIN tokeny nebo podobné modely. To znamená, že jiné projekty s odlišnou ekonomickou strukturou tokenu, jinými distribučními praktikami nebo s výraznějšími aspekty financování by mohly být posouzeny jinak. Trh reagoval relativně klidně; data CoinGecko ukázala, že tokeny v sektoru DePIN poklesly přibližně o 2 % v 24 hodinách po oznámení, což naznačuje, že investoři stále zvažují dlouhodobý regulatorní výhled a možná očekávají další jasná pravidla nebo precedenty.
Takeaway for builders and investors
Pro tvůrce projektů je z tohoto rozhodnutí patrné, jak důležitá je pečlivá konstrukce tokenu, transparentní dokumentace a přímé zapojení s regulátory za účelem minimalizace právní nejistoty. Konkrétní doporučení zahrnuje detailní popis toho, jak tokeny vznikají, kdo je získává, jaké služby tokeny kompenzují a jaké právní a ekonomické vztahy mezi zúčastněnými stranami existují. Pro investory rozhodnutí signalizuje, že regulátoři mohou rozlišovat mezi tokeny sloužícími jako funkční pobídky v síti a těmi, které jsou strukturou blíže investičním produktům. Přesto by týmy i investoři měli vyhledat právní poradenství a důkladně zvážit, jak ekonomika tokenu, distribuční mechanismy a systém správy (governance) mohou ovlivnit klasifikaci podle zákonů o cenných papírech.
Celkově je dopis SEC týkající se DoubleZero významným momentem pro DePIN tokeny: objasňuje, že správně navržené tokeny s jasnou užitnou funkcí mohou spadat mimo remit Komise pro cenné papíry — za předpokladu, že jejich hospodářská realita a fungování skutečně odpovídají funkčním pobídkám popsaným v podání. To však neznamená konečné právní zproštění; je to spíše vodítko, které vyzdvihuje faktickou analýzu nad pouhým formálním označením tokenu jako "tokenu" či "investice". V praxi to vyžaduje pečlivé plánování tokenomiky, jasné technické a smluvní ujednání a často i aktivní dialog s regulátory, aby se minimalizovalo riziko sporů a sankcí.
Zdroj: cointelegraph
Zanechte komentář