5 Minuty
Dva různé zajišťovací nástroje pro dva odlišné rizika
Jak investoři v roce 2025 znovu přehodnocují riziko, debata o tom, zda bitcoin může nahradit zlato jako hlavní zajištění, se vyostřuje. André Dragosch, šéf evropského výzkumu ve společnosti Bitwise, rámuje diskusi kolem jednoduchého, ale důležitého rozlišení: zlato obvykle chrání portfolia během výprodejů akcií, zatímco bitcoin prokazuje větší odolnost v obdobích napětí na trhu amerických vládních dluhopisů. Toto rozdělení má význam pro konstrukci portfolia, protože volatilita akcií, vyšší výnosy a posuny v politice ovlivňují, jak účastníci trhu alokují kapitál.
Proč zlato stále slouží jako klasické útočiště
Historické chování při poklesu akcií
Dlouhodobá pověst zlata jako bezpečného přístavu vychází z dat napříč dekádami. V dlouhých obdobích se korelace zlata se S&P 500 pohybuje kolem nuly a často se při propadech trhu mění na zápornou. Například když akcie prudce klesly během medvědího trhu v roce 2022, zlato vzrostlo přibližně o 5 %, zatímco S&P 500 klesl téměř o 20 %. Schopnost překonat ztráty v obdobích propadů akcií pomáhá vysvětlit, proč institucionální portfolia stále zahrnují zlato do své sady zajišťovacích nástrojů a proč je zlato považováno za klasické bezpečné útočiště.
Jak se zlato chovalo v roce 2025
Do konce srpna 2025 zlato vzrostlo více než o 30 % od počátku roku podle údajů World Gold Council. Tento nárůst odráží obnovené přílivy kapitálu, když investoři hledali útočiště během epizodní volatility akcií spojené s obchodními třenicemi, zpomalujícími indikátory růstu a zvýšeným geopolitickým a politickým rizikem.
Bitcoin jako zajištění proti napětí na trhu dluhopisů
Odlišné korelační vzorce
Historické chování bitcoinu je složitější. I když BTC často klesá v obdobích intenzivního panického výprodeje akcií — například během dramatického propadu v roce 2022, kdy klesaly i technologické tituly — jeho vztah k americkým státním dluhopisům (U.S. Treasuries) byl v některých obdobích opačný. Výzkum a tržní studie naznačují, že bitcoin vykazoval nízkou až mírně zápornou korelaci s vládními dluhopisy. Tento vzorec znamená, že BTC někdy překonával v obdobích, kdy ceny dluhopisů klesaly a výnosy prudce rostly, například při výprodejích pokladničních dluhopisů vyvolaných fiskálními obavami.
Výkon bitcoinu v roce 2025 a toky do ETF
Bitcoin přinesl zhruba 15–17 % od začátku roku 2025 (CoinDesk Data), což je solidní výsledek vzhledem k pozadí volatilních výnosů státních dluhopisů a trvalé makroekonomické nejistoty. Přesto se prostředí vyvíjí: výrazné přílivy do spot bitcoin ETF letos přivedly na trh velké institucionální portfolia, díky čemuž se BTC častěji chová jako mainstreamové rizikové aktivum a občas posiluje jeho korelaci s akciemi. To ovlivňuje roli bitcoinu jako alternativního zajištění pro dluhopisový trh.
Co perspektiva Bitwise znamená pro investory
Dragoschovo pravidlo je praktické: nezacházejte se zlatem a bitcoinem jako s navzájem zaměnitelnými náhradami. Zlato zůstává lepším tlumičem šoků při poklesech akcií, zatímco bitcoin může sloužit jako protiváha, když jsou dluhopisové trhy pod tlakem zvyšujících se výnosů nebo vysokého vládního zadlužení. Jinými slovy, obě aktiva mohou v rámci diverzifikace portfolia hrát doplňkové role, místo aby se jedna nahrazovala druhou.
Důkazy z výzkumu a přínosy diverzifikace
Výzkum Bitwise tyto závěry potvrzuje a upozorňuje, že zlato historicky poskytuje spolehlivější ochranu během poklesů na akciových trzích, zatímco bitcoin někdy přinesl silnější výnosy při zotaveních a vykazoval nižší korelaci s americkými státními dluhopisy. Jejich analýza naznačuje, že kombinace obou aktiv může zlepšit výnosy upravené o riziko a vyhladit volatilitu portfolia napříč různými makroekonomickými režimy.
Důležité výhrady a rizika
Korelace se mění a krátkodobé šumy mohou být zavádějící
Korelace nejsou statické. Nedávná institucionalizace bitcoinu prostřednictvím spot ETF může snížit jeho „čistotu“ jako zajištění proti dluhopisům a zvýšit souběžnost s akciemi. Krátkodobé šoky — regulační oznámení, squeeze na likviditě nebo velká makroekonomická překvapení — mohou způsobit, že se zlato i bitcoin pohnou stejným směrem a dočasně oslabí jejich užitečnost jako zajištění. Dragoschovo doporučení funguje jako pravděpodobnostní rámec, nikoli jako záruka.
Politika a politické síly
Otevřený pro-krypto postoj Trumpovy administrativy přidal do debaty další rozměr. Politické podpory mohou ovlivnit náladu investorů a toky kapitálu do digitálních aktiv a podpořit institucionální adopci bitcoinu. Nicméně samotná politická podpora nezmění základní rozdíly mezi zlatem a bitcoinem jako zajištěními proti akciím versus proti dluhopisům.
Praktický závěr pro správce portfolií a investory
Pro investory hledající robustní zajišťovací strategie v roce 2025 vyplývá z dat, že je rozumné se vyhnout binárním rozhodnutím. Zlato nadále nabízí spolehlivou ochranu proti propadům na akciových trzích, zatímco bitcoin může přinést diverzifikační přínosy, když jsou trhy dluhopisů napjaté kvůli rostoucím výnosům nebo fiskálním tlakům. Kombinace obou aktiv — přizpůsobená investiční toleranci, horizontu a omezením portfolia — může zlepšit diverzifikaci, omezit propady a zvýšit výnosy upravené o riziko v různých makro scénářích.
Nakonec chytřejší strategií pro dlouhodobé investory není opustit zlato ve prospěch bitcoinu nebo naopak, ale rozpoznat rozdílné zajišťovací role, které každé aktivum může plnit, a podle toho upravit alokace.
Zdroj: coindesk
Komentáře