5 Minuty
Wall Street obvykle uhne před ztrátou této velikosti. Strategy udělalo opak. Bitcoinový pokladní gigant Michaela Saylora vykázal čistou ztrátu 11,54 miliardy € za první čtvrtletí 2026, a hned poté připomněl investorům, že do firmy stále proudí nový kapitál.
To je v podstatě celé sázka. Neustále získávat kapitál. Neustále kupovat bitcoin. Ignorovat krátkodobé šrámy na rozvaze. Strategy si vybudovalo identitu kolem jedné myšlenky: akumulovat co nejvíce bitcoinu, co nejrychleji, a věřit, že čas způsobí, že čísla budou vypadat jako brilantní místo nerozumných.
Nejnovější čtvrtletí přidává další bolestivý záznam do účetní knihy. Následuje předchozí čtvrtletní ztrátu přibližně 16,06 miliardy €, převážně spojenou s nerealizovanými odpisy poté, co bitcoin výrazně klesl pod svůj říjnový vrchol 2025 kolem 115 000 €. S bitcoinem nyní obchodovaným poblíž 71 800 € vypadají obrovské držby společnosti na papíře méně triumfálně než před několika měsíci.
Papírové ztráty jsou však jen část příběhu. Strategy tvrdí, že nikdy neprodalo žádný ze svých bitcoinů. Jeho zásoba nyní vzrostla na 818 334 BTC, což odpovídá přibližně 3,9 % celkové nabídky aktiva. Při současných cenách je tato hora krypta hodna zhruba 59,04 miliardy €. Málo veřejných společností je tak vystaveno jednomu aktivu. Ještě méně jich toto vystavení nosí jako znamení cti.
Finanční stroj stále funguje
Pokud hlavní číslo vypadá špatně, tok financí vypráví úplně jiný příběh. Strategy využilo zveřejnění výsledků k tomu, aby zvýraznilo STRC, zkratku vyslovovanou Streč, preferenční kapitálový produkt formálně nazývaný preferenční akcie Stretch, věčná série A s proměnnou sazbou. Mechanika je dost jednoduchá: investoři kupují tyto akcie, Strategy bere výnosy a na firemní rozvahu přibývá více bitcoinu.
Na oplátku držitelé dostávají proměnné dividendy podpořené bitcoinově silnou strukturou společnosti. Doposud si produkt našel své publikum. STRC přineslo přibližně 5,13 miliardy € od začátku roku a více než 7,36 miliardy € za devět měsíců od spuštění.
Když se odstraní finanční obal, teze je velmi jasná. Strategy prakticky získává peníze za zhruba 11 % a používá je ke koupi bitcoinu, protože věří, že bitcoin poroste rychleji než tato sazba. Není to jemný model. Je to páková sázka na bitcoin v převleku veřejné společnosti.
Tato přímost je částečně důvod, proč společnost stále přitahuje pozornost. Andrew Kang, finanční ředitel Strategy, označil podnik za lídra v tom, čemu říkají digitální úvěr, a uvedl, že společnost má nyní více než 12,43 miliardy € v oběhu preferovaného kapitálu, podpořeného tím, co popsal jako pevnou bitcoinovou rozvahu. Také poukázal na čistou dividendovou historii: 23 po sobě jdoucích distribucí vyplacených včas a v plné výši, celkem více než 638 milionů € od spuštění preferenčních kapitálových produktů na začátku roku 2025.
Strategy se nesnaží získat skeptiky tradičními zisky. Jeho vedení se více zajímá o bitcoin na akcii než o čtvrtletní zisky v eurech. Jedna interní metrika, výnos BTC, dosáhla 9,4 % během prvních čtyř měsíců roku 2026. Ve stejném období společnost přidala do pokladny asi 63 410 BTC. Z pohledu vedení je to skóre, které má význam.
Logika za tím je známá každému, kdo Saylora v posledních letech sledoval. Bitcoin se v tomto světovém pohledu vyvíjí v globální rezervní aktivum, politicky neutrální, digitálně vzácné a určené k růstu v dlouhém časovém horizontu. Pokud tato teze vydrží, dnešní ztráty se mohou nakonec jevit jako účetní šum. Pokud selže, struktura začne vypadat mnohem křehčeji.
Proč kritici stále odkazují na minulost
A kritici rozhodně nescházejí slova. Peter Schiff, dlouholetý zastánce zlata a jeden z nejvytrvalejších odpůrců bitcoinu, popsal STRC jako nejzjevnější Ponziho schéma, jaké kdy viděl. Jeho argument není, že by Strategy skrývalo své postupy. Naopak tvrdí, že transparentnost sama o sobě nedělá chybné uspořádání rozumným.
Jiní sáhli ještě dál a přirovnávají Strategy k pákovým investičním trustům 20. let 20. století. Tyto instrumenty se staly mimořádně populární během boomu akciového trhu, valily se do módních růstových titulů a pomohly zesílit bolest, když trh v roce 1929 nakonec praskl. Toto srovnání se v posledních měsících často objevuje, zvláště po obnoveném zájmu o tuto éru díky knize Andrewa Rosse Sorkina o krachu. I tak však vytvoření historické paralely není totéž jako dokázat, že závěr bude stejný.
Právě to dělá Strategy v tuto chvíli tak fascinujícím. Nachází se někde mezi finančním inovováním a finanční odvážností. Společnosti se podařilo proměnit hromadění bitcoinu v provozní model a opakovaně přesvědčit investory, aby ho financovali. Tato důvěra vydržela i přesto, že výkaz zisku a ztráty vykazuje červená čísla.
Prozatím je trh stále ochoten hrát s nimi. Přichází další kapitál. Kupuje se další bitcoin. A největší otázka visící nad Strategy se vůbec nezměnila: je to nejodvážnější treasury strategie kryptoéry, nebo typ struktury, která vypadá pevně jen do chvíle, než se cyklus otočí?
Zanechte komentář