10 Minuty
Zákonodárci Arizony posouvají plán na Strategický rezervní fond digitálních aktiv
Zákonodárci v Arizoně postoupili se Sněmovním senátním návrhem SB1649, který počítá se založením Strategického rezervního fondu digitálních aktiv. Tento návrh by státu umožnil držet, investovat a případně i půjčovat zabavené kryptoměny. Návrh prošel Výborem pro finance Senátu poměrem hlasů 4–2 a následně schválil i Výbor pro pravidla Senátu, čímž se přiblížil hlasování v plénu a znovu otevřel debatu o roli kryptoměn ve veřejných financích.
Postup návrhu odráží rostoucí zájem o to, jak mohou digitální aktiva zapadnout do širších fiskálních nástrojů na úrovni států. Debata se nyní soustředí na vyvážení potenciálních přínosů — jako jsou nové zdroje výnosu a likvidity — s riziky spojenými s volatilitou trhů, právními otázkami a správou rizik. Zatímco zastánci argumentují, že jde o efektivní využití majetku již v držení státu, kritici poukazují na potřebu důsledné regulace, transparentnosti a důvěry veřejnosti.
V širším kontextu to není izolovaný krok: některé státy USA zkoumají způsoby, jak integrovat digitální aktiva do státních pokladen a rezerv, a to za přísnějšího dohledu než v soukromém sektoru. Arizona by při přijetí zákona mohla nastavit precedenty týkající se právních standardů pro držení, oceňování a využívání kryptoměn státními orgány.
Senátní návrh SB1649 přesně určuje, že správcem fondu by byl státní pokladník (Arizona State Treasurer). Fond by se naplňoval prostředky, které stát získá konfiskací, zabavením, nebo které byly odstoupeny v rámci trestních či civilních vymáhacích řízení. Tento mechanismus má dvě hlavní výhody: nezahrnuje přímé vynakládání veřejných prostředků na nákup digitálních aktiv na otevřených trzích a zároveň přetváří stávající zabavené zásoby na potenciální dlouhodobý veřejný majetek.
Přesný původ a právní charakter těchto aktiv — zda jde o výsledek trestních řízení, civilních vyrovnání nebo jiných procesů — bude klíčový pro rozhodování o tom, jak s nimi naložit. Důsledná evidence řetězce vlastnictví, forenzní analýza blockchainu a soudní schválení konverze majetku do fondu jsou nezbytné kroky pro minimalizaci právních výzev a zajištění transparentnosti.
V návrhu jsou konkrétně uvedena oprávněná aktiva včetně Bitcoinu (BTC), XRP (XRP) a DigiByte spolu s dalšími digitálními aktivy, která splňují stanovená kritéria reálné hodnoty, jako jsou stablecoiny a vybrané nezaměnitelné tokeny (NFT). Zmiňování XRP explicitně je významné: pokud by zákon prošel, byla by to jedna z prvních příležitostí, kdy by vládní orgán USA mohl považovat XRP za způsobilé rezervní aktivum. To samo o sobě může vzbudit další zájem obezřetných správců veřejných prostředků i komerčních investorů.
Co může rezervní fond dělat: držet, investovat a půjčovat
Zákon sice nestanoví povinnost okamžitého nákupu nebo uchovávání jakékoli kryptoměny, ale vytváří právní rámec, který umožňuje budoucí držení a provozní aktivity. To může zahrnovat investiční strategie nebo programy půjčování založené na aktivech, která stát již má v držení. Hlavní myšlenkou je přetvořit zabavené prostředky na aktivum, které může dlouhodobě sloužit veřejným účelům, a přitom minimalizovat potřebu nového vynakládání daňových peněz.
Mezi příklady možných operací patří:
- Držení aktiv jako dlouhodobá rezerva nebo diverzifikační složka státního portfolia;
- Investiční strategie zaměřené na vytváření výnosu, například prostřednictvím konzervativních stakingových modelů (pokud to dané aktivum umožňuje), výpůjček na pravidelně regulovaných burzách nebo přes schválené třetí strany;
- Programy zajišťující krátkodobou likviditu (repo operace či krátkodobé půjčky zabezpečené digitálními aktivy), které by mohly podpořit správu hotovostních toků státu;
- Omezené a dobře regulované zapojení do půjčování třetím stranám za podmínek, které chrání veřejný kapitál a stanoví jasné limity expozice.
Podpora zastánců fondu spočívá v tom, že by tento nástroj mohl nabídnout nové fiskální možnosti — například generovat dodatečné příjmy pro specifické programy nebo vytvářet likvidní rezervy bez nutnosti sáhnout do státního rozpočtu. Nicméně každá navrhovaná operace by vyžadovala robustní vnitřní kontrolní mechanismy, jasné investiční limity a pravidelné zprávy o výkonu a rizicích.
Politický a institucionální kontext, rizika a překážky
Postup SB1649 je součástí širšího trendu, kdy státy zvažují různé modely začlenění digitálních aktiv do veřejných finančních rámců. Tyto iniciativy často narážejí na politickou opozici i praktické komplikace. Guvernérka Katie Hobbs již dříve vyjádřila obavy z vystavení státních prostředků volatilitě kryptotrhů, což podtrhuje, že i při schválení zákona je pravděpodobný silný politický dohled a případné podmínky omezení rizik.
Mezi nejdůležitější rizikové faktory patří:
- Tržní volatilita: ceny kryptoměn mohou kolísat významněji než tradiční aktiva, což ohrožuje hodnotu rezervy;
- Custody a bezpečnost: správné uložení aktiv vyžaduje pokročilé technické a právní mechanismy — multissignature řešení, hardware security modules (HSM), důvěryhodní externí custody poskytovatelé a pravidelné nezávislé audity;
- Compliance a regulatorní riziko: postavení některých tokenů může podléhat právním výzvám, zejména tam, kde probíhají spory o klasifikaci tokenů jako cenných papírů či jiných regulovaných instrumentů;
- Oceňování netradičních aktiv: pro aktiva typu NFT či méně likvidní altcoiny je složitější stanovit objektivní "fair value" a zajistit konzistentní účetní postupy;
- Právní a procesní rizika: zabavení a převod majetku podléhají soudním rozhodnutím a mohou být napadnuty, což vyžaduje právní jistotu před definitivním vložením aktiv do fondu.
Aby byla rizika zvládnutelná, návrh zákona vyžaduje jasné řídicí struktury v kanceláři státního pokladníka, transparentní reporting a nezávislé audity. Dále je důležité nastavit limity expozice, pravidla pro likvidaci aktiva za určitých podmínek a krizové postupy pro extrémní tržní události.
Institucionální překážky zahrnují i praktické otázky, jako jsou kapacity státních institucí pro správu složitých digitálních operací, potřeba najmutí specialistů na blockchain a kybernetickou bezpečnost a zajištění souladu s federálními i státními pravidly. Politicky citlivé je i to, do jaké míry by veřejnost akceptovala, že stát drží kryptoměny jako součást svých rezerv — transparentnost a edukace tedy hrají zásadní roli.
Technické a účetní detaily, které je třeba zvážit
Pro úspěšnou implementaci by státní orgány musely řešit několik technických a účetních otázek:
- Custody a zabezpečení: volba mezi self-custody (vlastní správa klíčů) versus externími custody poskytovateli. Self-custody vyžaduje náročné technologické zajištění a personální odpovědnost, zatímco externí custodians nabízejí pojištění, fyzickou a právní infrastrukturu, ale často za vyšší náklady.
- Multisig a rozdělení rolí: zavedení víceúrovňových podpisových schémat (multisignature) a segregace přístupů minimalizuje riziko vnitřních podvodů a chyb.
- Oceňování a účetní politika: státní účetní standardy v USA určuje Governmental Accounting Standards Board (GASB). Jakmile stát drží kryptoměny, musí určit metody oceňování (např. denní "mark-to-market" podle likvidních trhů nebo použití konzervativních odhadů pro méně likvidní tokeny), rezervy na ztráty a reportování v souladu s auditorskými standardy.
- Likvidita a tržní hloubka: některé tokeny mohou mít omezenou likviditu na regulovaných trzích, což ovlivní možnost okamžité konverze do fiat měny bez výrazných ztrát.
- Daňové a právní dopady: otázky týkající se daňového zacházení s výnosy fondu, možná požadovaná soudní odškodnění či další právní nároky mohou ovlivnit čistý fiskální přínos fondu.
Pro pokročilé řízení rizik by státní pokladník mohl využít kombinaci interních pravidel, externích auditů, pojištění custodianských služeb a dohod o úrovni služeb (SLA) s poskytovateli. Transparentní publikační povinnost pravidelných zpráv — včetně public ledger auditů a přehledů portfolia — by pomohla udržet důvěru veřejnosti a regulatorní komunity.
Příklady strategií řízení a možný dopad na veřejné finance
Konkrétní strategie může být konzervativní a orientovaná na ochranu kapitálu, nebo může disponovat komponentou generování výnosu. Konzervativní přístup by zahrnoval udržení větší části aktiv v BTC nebo v likvidních stablecoinech s přísnými limity expozice a pravidlem, že žádná pozice nesmí přesáhnout určité procento celkového fondu. Agresivnější strategie by mohla využívat částečné půjčování, staking nebo jiné validované mechanismy výnosu, ovšem vždy v rámci předem definovaných rizikových limitů.
Pokud by fond byl spravován zodpovědně, mohl by poskytnout:
- Dodatečné příjmy určené na konkrétní veřejné projekty bez navýšení daní;
- Likvidní rezervy, které by byly v krajních případech k dispozici pro dočasné vyrovnání výpadků příjmů;
- Přidanou hodnotu využití aktiv, která by jinak mohla být prodána rychle a potenciálně se ztrátou.
Na druhou stranu, špatně řízený program by mohl způsobit významné ztráty, podkopat důvěru veřejnosti a vyvolat právní spory, které by měly fiskální i politické následky.
Co přijde dál
Jak SB1649 postoupí k hlasování v plénu Senátu, sledovateli z oblasti blockchainu, kryptoměnových trhů a veřejných financí budou bedlivě sledovat další vývoj. Pokud projeví zákon pozitivní posun a bude přijat, Arizona by se mohla připojit k malé, ale rostoucí skupině států, které formálně vytvářejí mechanismy pro držení a správu digitálních aktiv. To by mohlo nastavit precedens pro to, jak se zabavené kryptoměny transformují do dlouhodobých fiskálních zdrojů.
Praktické kroky, které lze očekávat v následujících měsících, zahrnují:
- Veřejné slyšení a doplnění návrhu o konkrétní pravidla pro správu, audity a reporting;
- Diskuse o tom, které instituce budou oprávněny vykonávat custody a jaké certifikace či pojistné krytí budou vyžadovat;
- Nastavení účetních postupů v souladu se státními a federálními standardy a dohled nad compliance;
- Zapojení zainteresovaných stran — od obhájců transparentnosti přes regulační orgány až po komunitu kryptoměn — do procesu konzultací.
Veřejnost, občanské organizace i odborná komunita budou pravděpodobně požadovat jasné milníky a reporting, které umožní vyhodnotit, zda fond skutečně přináší očekávané veřejné přínosy bez nepřiměřeného rizika.
Závěrem lze říci, že SB1649 představuje důležitý test, jak mohou státní instituce přistupovat k moderním digitálním aktivům. Jeho přijetí by znamenalo významný krok vpřed v adaptaci veřejných financí na nové technologie, avšak úspěch bude záviset na pečlivém provedení, silném řízení rizik a transparentním dohledu. Nejedná se jen o technickou změnu — jde o institucionální rozhodnutí o tom, jak stát využije, ochraňuje a transparentně hospodaří s majetkem, který má významnou ekonomickou i právní dimenzi.
Zdroj: crypto
Zanechte komentář