8 Minuty
Makroanalytik Luke Gromen snižuje optimismus pro Bitcoin
Globální makro stratég Luke Gromen zaujal opatrnější postoj vůči Bitcoinu a varoval, že největší kryptoměna může být zranitelná a v roce 2026 spadnout do oblasti kolem 40 000 USD. Zatímco nadále podporuje dlouhodobou myšlenku, že oslabování fiat měn (debase) nahrává vzácným aktivům, nyní tvrdí, že makrodynamika, technické ukazatele a rostoucí diskuse o kvantovém riziku vyžadují taktické přitavení pozic v BTC. Tato změna tónu má význam pro investory sledující makroekonomické indikátory, tok spot ETF, on-chain metriky a technickou analýzu.
Od teorie devalvace měny k taktickému zmenšení expozice
Gromen zůstává zastáncem tzv. debasement trade teze, podle níž rostoucí veřejný dluh a fiskální tlak nutí investory odklánět se od fiat měn směrem k řídkým uchovatelům hodnoty. Historicky tato strategie upřednostňovala aktiva jako zlato, vybrané komodity a Bitcoin. V nedávném rozhovoru pro RiskReversal však uvedl, že v současném makro prostředí lépe reprezentují tuto myšlenku zlato a některé vybrané akcie než Bitcoin nebo řada jiných rizikových aktiv. Tím naznačil, že alokace kapitálu se institucionálně přizpůsobují a že alokace mezi reálnými aktivy, komoditami a digitálními aktivy může být selektivnější.
Zdůraznil, že přestože zůstává strukturálně býčí vůči dlouhodobému oslabování měn, investoři by nyní mohli zvážit snížení podílu BTC v portfoliu kvůli zhoršenému poměru rizika a výnosu v krátkém až středním horizontu. Tento názor představuje výraznou změnu tónu u stratéga, který dříve často spojoval Bitcoin a zlato jako zajištění proti inflaci. V praxi to může znamenat přenastavení velikosti pozic (position sizing), přechod k částečnému hedgeování nebo využití derivačních nástrojů k řízení rizika. Pro makroinvestory jde o taktický krok, ne nutně o opuštění fundamentální teze, že vzácná aktiva mohou sloužit jako ochrana kupní síly v čase rostoucího dluhu k HDP.
Technické indikátory, srovnání s zlato a nové narativy rizik
Gromen uvedl několik konkrétních důvodů pro svůj opatrný postoj: Bitcoin nedokázal vytvořit nová maxima ve srovnání se zlatem, klíčové klouzavé průměry (moving averages) byly prolomeny a debata o riziku kvantových počítačů se v některých investičních kruzích posunula z teoretické roviny k vnímané střednědobé hrozbě. Takové technické a narativní změny podle něj zvyšují zranitelnost Bitcoinu při negativních makrodějích nebo prudkých výprodejích v rizikových aktivech. Z technického hlediska může jít například o prolomení 50denních a 200denních průměrů, ztrátu podpory na vybraných pásmech likvidity či zhoršení volatility a likvidity v době, kdy instituce upravují expozice.
Dalším faktorem, který Gromen zmiňuje, je relativní výkon Bitcoinu v porovnání se zlatem a jinými tradičními bezpečnými přístavy. Pokud zlato a některé defenzivnější akcie lépe reflektují obavy z měnové debase, institucionální kapitál může preferovat tato aktiva před digitálními měnami, což se projeví v tokách do spot ETF, do komoditních fondů nebo do státních dluhopisů s vybranými charakteristikami. Takové přesuny preferencí pak mohou měnit tržní strukturu a ovlivnit, zda Bitcoin zůstane korelován s rizikovými aktivy nebo se více vázaný na makro narrative o ochraně kupní síly.
Bitcoin klesl pod 90 000 USD o víkendu
Reakce trhu a nesouhlas analytiků
Ne všichni kryptoměnoví analytici s Gromenovým krátkodobě medvědím scénářem souhlasí. Specializovaní výzkumníci zaměření na Bitcoin a on-chain analytiku rychle namítli, že argumentace příliš spoléhá na narativy a prolomené klouzavé průměry, místo aby vycházela z hloubkové analýzy blockchainových fundamentů. Kritici poukazují na to, že zdůrazňování horšího výkonu vůči zlatému benchmarku je často používáno jako ospravedlnění pro „selling into weakness“ — tedy prodeje do slabosti trhu — místo rozpoznání skutečného vrcholu nebo strukturálního zhoršení fundamentů Bitcoinu.
Mnozí on-chain odborníci zdůrazňují metriky jako síťová aktivita, poměr zásob k toku (stock-to-flow), míra akumulace velkých držitelů (whales), net flows do burz a tok do spot ETF, které podle nich nadále indikují institucionalizaci a dlouhodobý zájem. Tyto signály nemusí být vždy synchronní s tradiční technickou analýzou, což vede k rozdílným závěrům mezi technickými obchodníky a fundamentálními analyty. Debata tedy zčásti odráží rozdílné metodologie: někteří analytici více důvěřují on-chain datech a tokům do produktů typu spot ETF, jiní kladou větší důraz na makro a technické signály.
Někteří komentátoři popsali Gromenův postoj jako obchod založený spíše na vnímání investorů — zvláště ohledně kvantového rizika — než na důkazu, že je kryptografie Bitcoinu bezprostředně kompromitována. Mnoho kryptografů i akademiků stále považuje praktické kvantové útoky na Bitcoin za relativně vzdálené v čase, avšak jen sama diskuse o takovém riziku již ovlivňuje sentiment, modelování rizika a alokace v institucích. To může vést k přechodným změnám v poptávce a tedy i k větší citlivosti ceny na makrodůležité zprávy.
Source: Sina BI Report
Toky do spot ETF, devalvace měn a nuancovaný obraz trhu
Toky kapitálu do produktů typu spot Bitcoin ETF vytvářejí výrazně složitější obraz než jednoduchá teze o kolapsu. Po masivních odlivech v listopadu se americké spot Bitcoin ETF vrátily k mírným čistým přílivům v prosinci, což naznačuje, že část institucionální poptávky zůstává aktivní. Data o tocích do ETF, spolu s přetrvávající makro narativou rostoucího poměru dluhu k HDP a potenciálního oslabení fiat měn, udržují dlouhodobě býčí argumenty pro Bitcoin relevantní. Analytici často sledují čisté denní a měsíční toky, koncentraci držitelů ETF a relativní náklady na zabezpečení velkých tržních pozic a tyto signály kombinují s on-chain metrikami jako je množství adres s kladným saldem, frekvence transakcí a průměrné poplatky za transakci.
I přes to Gromenovo přenastavení akcentuje praktickou lekci: investoři orientovaní na makro mohou takticky snížit expozici v BTC, pokud se narativy rizika a technické indikátory sejdou proti němu. To však nutně neznamená opuštění teze, že vzácná digitální aktiva mohou v dlouhém horizontu pomoci zachovat kupní sílu. Spíše jde o rozlišení mezi strategickým přesvědčením (dlouhodobá ochrana proti debase měny) a taktickým risk managementem (krátkodobé řízení volatility, likvidity a potenciálních drawdownů).
Co to znamená pro obchodníky a dlouhodobé investory
Pro obchodníky posiluje Gromenův signál význam sledování makro indikátorů, toků do a z ETF, likvidity a technických hladin jako jsou klouzavé průměry a pásma podpory a rezistence. V praxi to zahrnuje aktivní řízení velikosti pozic (position sizing), nastavení stop-loss úrovní, plánování likvidity pro případ náhlých výprodejů a možnost využití krátkodobých hedgingových nástrojů, například futures nebo opčních strategií. Důraz je kladen také na korelace mezi rizikovými aktivy, výnosovými křivkami státních dluhopisů, fauly na měnových trzích a indikátory jako index spotřebitelských cen (CPI) nebo data o zaměstnanosti, která mohou spouštět prudké sentimentální posuny.
Pro dlouhodobé držitele zůstává debasement teze centrálním argumentem pro udržení expozice vůči Bitcoinu vedle zlata a dalších reálných aktiv. Nicméně Gromenovy poznámky připomínají, že načasování a taktické rozdělení alokací mohou zásadně ovlivnit výnosy. Například v prostředí, kde se intensifikuje diskuse o technologických rizicích (AI, kvantové počítače), nebo když makrodata a politická rozhodnutí ukazují na zrůznění měnové a fiskální politiky, je vhodné zvážit postupné dollar-cost averaging, dočasné přesuny do hotovosti nebo hedging proti směrovému riziku.
Pro retailové investory a menší institucionální subjekty je zároveň důležité rozumět rozdílům mezi spot produkty a deriváty: spot ETF reprezentují přímé držení podkladového aktiva a mohou signalizovat reálnou institucionální akumulaci, zatímco derivátové trhy mohou být více ovlivněny pákou a spekulativním sentimentem. Sledování open interestu, funding rate a koncentrace long/short pozic na futures trzích tak může nabídnout užitečné doplňující informace k on-chain datům a tokům do spot produktů.
Závěrečné shrnutí
Opatrnější krátkodobý postoj Lukea Gromena k Bitcoinu podtrhuje, jak makro narativy, technické indikátory a vznikající diskuse o rizicích (například kvantovém) mohou měnit alokace i mezi dlouhodobými makro býky. Přestože stále přijímá širší debasement příběh, který by měl dlouhodobě zvýhodňovat vzácná aktiva, jeho taktický downgrade je signálem pro investory, aby přehodnotili velikost pozic a riziko v prostředí smíšených toků a proměnlivého investičního sentimentu. Trh bude sledovat, zda přílivy do spot ETF budou pokračovat a zda se diskuse o kvantovém riziku uklidní nebo naopak přeroste v hmatatelný faktor ovlivňující institucionální alokace. Pro investory to znamená vyvážit strategické přesvědčení s aktivním řízením rizika, sledovat on-chain metriky, toky do ETF a klíčové makroindikátory jako dluh k HDP, inflaci a tržní likviditu.
Zdroj: cointelegraph
Zanechte komentář